달러화 4년 만의 최저치 급락, 트럼프는 여전히 “달러화 매우 선전 중” 주장?

TradingKey - 미국 달러가 약 4년 만에 가장 강력한 매도세에 직면했다. 화요일 Bloomberg 달러 스팟 지수는 2022년 3월 이후 최저 수준으로 하락했다.

이러한 상황에도 불구하고 도널드 트럼프 대통령은 아이오와에서 열린 행사 도중 이례적으로 낙관적인 어조를 보였다. 달러 약세에 대한 우려를 묻는 질문에 그는 "달러는 매우 잘하고 있다"고 답하며, 현재 환율 수준이 미국의 무역 경쟁력에 유리하다고 덧붙였다.

그는 심지어 환율에 영향을 미칠 수 있는 힘이 자신에게 있음을 시사하며, "나는 그것을 요요처럼 오르내리게 할 수 있다"고 주장했다.

시장은 트럼프 대통령의 발언을 미국 정부가 달러 약세를 묵인하거나 심지어 조장하고 있다는 명확한 신호로 받아들이고 있으며, 이는 트레이더들이 매도 압력을 더욱 높이는 계기가 되었다.

나소 은행(Nassau Bank)의 수석 이코노미스트 윈 틴(Win Thin)은 트럼프의 발언이 새로운 달러 매도세를 촉발했으며 추가적인 가치 하락으로 이어질 수 있다고 말했다.

그는 트럼프 행정부 내의 많은 관료들이 달러 환율을 낮춤으로써 미국 수출품의 국제 경쟁력을 강화하기를 원한다고 언급했다. 그러나 그는 이것이 위험한 선택이라며 경고하기도 했다. 완만한 가치 하락은 일시적인 경제 부양책이 될 수 있지만, 시장의 신뢰를 잃게 되면 화폐 가치 하락이 더 심각한 금융 불안정을 초래할 수 있기 때문이다.

실제로 달러의 지속적인 약세에 대한 시장의 우려는 대통령의 발언뿐만 아니라 일련의 뿌리 깊은 구조적 우려에서 비롯된다. 여기에는 미국 정책 방향의 높은 불확실성("그린란드 인수"와 같은 충격적인 계획 등), 연방준비제도(Fed) 독립성 침해 가능성, 확대되는 재정 적자와 부채 지속 가능성 문제, 그리고 심화되는 미국의 정치적 양극화가 포함된다.

모건스탠리의 신흥국 통화 전략 책임자인 제임스 로드(James Lord)는 "비전통적인 촉매제가 달러 약세를 유도하고 있다"며 정책 불확실성이 미국 자산에 대한 투자자의 관심을 위축시키고 있다고 밝혔다.

엔화 개입 기대감 고조; 글로벌 통화 일제히 강세

최근 엔화의 가파른 상승은 달러를 압박하는 주요 요인 중 하나가 되었다.

지난 금요일, 트레이더들은 뉴욕 연방준비은행이 여러 금융 기관에 연락해 USD/JPY 호가를 문의했다고 밝혔다. 이러한 움직임은 통상적으로 개입을 위한 준비 단계로 간주되며, 미국과 일본이 외환 시장에서 공동 개입을 실시할 수 있다는 시장의 추측을 불러일으켰다.

DWS 아메리카의 채권 책임자인 조지 카트람본(George Catrambone)은 연준 관계자들의 USD/JPY ( USD/JPY) 환율에 대한 문의가 "달러를 더욱 끌어내렸다"고 지적했다. 이러한 배경 속에 엔화는 빠르게 반등하며 달러 대비 152.43엔까지 상승해 약 3개월 만에 최고치를 기록했다.

카타야마 사쓰키 일본 재무상은 주요 7개국(G7) 회의 후 일본 정부가 필요시 환율 변동성에 대해 적절한 조치를 취하기 위해 미국과 긴밀히 협력할 것이라고 밝혔다. 그녀의 발언은 공동 개입에 대한 시장의 기대를 더욱 강화하며 엔화의 강세를 뒷받침했다.

한편, 달러 약세가 지속되면서 전 세계 주요 통화들이 광범위한 랠리를 보이고 있다.

화요일 유로화 ( EUR/USD)는 1.1990달러까지 상승하며 2021년 이후 최고 수준을 기록했으며, 영국 파운드화 ( GBP/USD)는 0.8% 상승한 1.3791달러로 이 역시 약 3년 만에 최고치를 기록했다. 스위스 프랑 ( USD/CHF)은 달러당 0.7660프랑으로 1.4% 급등하며 2015년 이후 최고치를 경신했다.

미쓰비시 UFJ 파이낸셜 그룹(MUFG)의 분석가들은 미국 정책 전망에 대한 시장 우려가 커지는 가운데 유로화가 " '안티 달러 통화'로서의 역할로 인해 이익을 얻고 있다"고 분석했다.

정책 모순과 정치적 불확실성이 달러 하락 전망 부추겨

현재 미국 정책 환경에 대한 시장의 신뢰는 계속 하락하고 있다. 연준의 독립성에 대한 회의론 확산, 연방 예산 적자 확대, 정부 지출 억제 부족, 국내 정치 양극화 심화 등의 요인들이 결합되어 달러 안정성에 대한 시장의 신뢰를 무너뜨리고 있다.

동시에 트럼프의 예측 불가능한 의사결정 방식은 이러한 우려를 더욱 심화시켰다. 그는 해외 동맹국들에 대해 공격적인 외교적 태도를 취했을 뿐만 아니라, 국내 재정, 세제 및 통화 정책과 관련해서도 놀라운 발언을 해왔다. 예를 들어, 그린란드를 "인수"하겠다는 그의 발언은 실행되지는 않았으나 그의 외교 및 경제 전략 배치의 무작위성과 예측 불가능성을 부각시켰다.

트럼프는 차기 연준 의장을 결정할 예정이며, 시장에서는 새 의장이 더 비둘기파적인 태도를 취해 통화 안정성에 도전 과제가 될 수 있다는 우려가 널리 퍼져 있다.

나아가 미국의 국내 정치적 불안정도 계속 고조되고 있으며, 정부는 또 다른 부분 셧다운 위기에 처해 있다. 미네소타의 이민 집행과 관련된 상황에 이어 상원 민주당 의원들은 ICE(이민세관집행국) 자금 지원에 대한 합의가 이루어지지 않을 경우 예산안 통과를 저지하겠다고 위협했다. 이번 금요일까지 임시 예산안이 연장되지 않으면 연방 정부는 부분 셧다운에 직면할 수 있다.

소시에테 제네랄의 외환 전략 책임자인 키트 저커스(Kit Juckes)는 정부 셧다운 가능성을 포함해 달러 강세론자들이 여전히 많은 리스크 요인에 직면해 있다고 지적했다. "미국 경제 성장이 연준의 완화 정도를 결정할 것이며, 이에 따라 달러가 현재 수준에서 크게 약화될지 여부가 결정될 것이다."

"미국 무역 및 안보 정책에 대한 신뢰 하락, 연준의 정치화, 미국의 재정적 신뢰도 악화 등 달러가 직면한 구조적 역풍이 보다 중립적인 주기적 달러 배경을 상쇄하고 추가 하락을 이끌 수 있다"고 브라운 브라더스 해리먼(Brown Brothers Harriman)의 글로벌 시장 전략 책임자인 엘리아스 하다드(Elias Haddad)가 말했다.

부채 리스크가 시장 신뢰 위축시켜

최근 미국 국채 금리가 상승하고 시장이 다가오는 정책 회의에서 연준이 금리를 동결할 것으로 널리 예상하고 있음에도 불구하고 — 이 두 요인은 보통 달러 강세를 지지하는 것으로 간주되지만 — 달러는 최근 계속 약세를 보이고 있다.

미라마 캐피털(Miramar Capital)의 공동 창립자이자 선임 포트폴리오 매니저인 맥스 와서먼(Max Wasserman)은 현재 미국의 모순된 정책들이 시장을 우려하게 만든다고 언급했다. 그는 미국이 한편으로는 대폭적인 금리 인하로 경제를 부양하려 하면서, 다른 한편으로는 재정 적자가 더 커지고 있다고 말했다. "우리는 금리를 대폭 낮추고 싶어 하면서 동시에 적자가 늘어나는 정부에 대해 이야기하고 있는 것이다."

그는 더 나아가 미국의 재정 확장과는 반대로, 높은 부채에 직면한 다른 문제 국가들이 이제 더 신중해지고 있다고 지적했다. 그들은 금리 인하를 피하고 장기적인 경제 안정을 유지하기 위해 재정 및 통화 정책 구조를 개선하는 방향으로 선회할 수 있다.

현재 미국의 연방 부채는 장기적인 재정 적자, 과거의 감세, 그리고 여러 위기에 대응하기 위한 막대한 비상 지출로 인해 사상 최고치인 38조 달러를 넘어섰다. 작년 트럼프가 정치 무대에 복귀한 이후, 그는 차입 비용을 낮추고 경제 확장을 유도하기 위해 연준에 금리 인하를 거듭 촉구해 왔다.

그러나 미국의 장기 금리는 여전히 높은 수준을 유지하고 있으며, 특히 30년 만기 국채 수익률은 지속적인 인플레이션과 재정 지속 가능성에 대한 투자자들의 우려가 수그러들지 않았음을 반영한다. 와서먼은 "우리는 세계 시장에서 어떠한 실질적인 재정적 책임도 보여주지 못하고 있다. 사실 정반대로 행동하고 있다"고 직설적으로 말했다.

한편, 옵션 시장 데이터는 향후 달러 약세에 대한 기대가 심화되고 있음을 다시 한번 확인시켜 준다. Bloomberg 데이터에 따르면, 달러 가치 하락에 베팅하는 단기 옵션 계약의 프리미엄은 2011년 기록 시작 이후 최고 수준으로 상승했으며, 다른 주요 통화에 대한 강세 베팅 또한 트럼프가 지난 4월 관세를 도입한 후의 시장 상황에 근접한 수개월 만의 최고치를 기록했다.

Bloomberg 전략가 마크 크랜필드(Mark Cranfield)는 이번 주 G10 통화의 옵션 거래량이 크게 증가한 것은 달러 약세 테마가 더 많은 투자자 사이에서 힘을 얻고 있음을 나타낸다고 밝혔다. 그는 "이번 주 G10 통화 옵션의 엄청난 거래량은 달러 약세 테마가 투자자들 사이에서 탄력을 받고 있다는 견해를 뒷받침한다. 연준의 환율 문의가 이른바 '마라라고 합의'의 시작을 알리는 것인지와 무관하게, 거시 경제 트레이더들은 달러가 하락 경로에 있다는 자체적인 판단을 내리고 있다"고 언급했다.