트럼프 관세 결정 오늘 발표: 시장의 향방을 가를 단 하나의 결정

TradingKey - 세계 금융 시장은 2026년 초 강력한 성과를 보이며 연초 거래에 낙관적인 분위기를 조성했으나, 이러한 상승세는 오늘 첫 번째 진정한 시험대에 직면할 수 있다.

미국 대법원은 지난 4월 트럼프 행정부가 내린 관세 부과 명령에 대해 이번 금요일 판결을 내릴 예정이며, 이 조치는 발표 당시 시장 심리를 잠시 뒤흔든 바 있다. 이제 해당 조치의 적법성에 대한 사법적 판단은 미국 주식 및 채권 시장 움직임의 다음 단계에 영향을 미치는 핵심 변수가 될 것이다.

이번 세간의 이목을 끄는 소송은 두 가지 핵심 쟁점에 집중되어 있다.

첫째는 행정부가 관세 부과 과정에서 권한을 남용했는지 여부로, 구체적으로는 트럼프가 국제긴급경제권한법(IEEPA)에 따라 그러한 조치를 개시할 권한이 있었는지에 대한 것이다.

둘째는 만약 해당 조치가 불법으로 간주될 경우, 연방 정부가 이미 관세를 납부한 기업들에 수백억 달러의 관세 납부액을 환급해야 하는지 여부다.

현재 시장의 기대에 따르면, 법원이 이러한 관세 조치를 기각할 경우 기업 이익 기대치 회복과 소비자 비용 감소와 같은 강세 요인에 힘입어 주가가 상승할 수 있다. 그러나 이러한 결과는 재정 적자 우려를 심화시키고 채권 시장의 조정을 촉발하며 연방준비제도의 통화 정책 경로를 복잡하게 만들 수도 있다.

투자 회사들은 대체로 이분법적인 결과를 예상해 왔으나, 실제 방향은 더 중립적일 수 있다. 즉, 법원이 정부의 제한적인 과세 권한을 인정하면서도 누적된 수수료의 일부 환급을 요구할 수 있다는 의미다. 또한 법원이 판결의 시장 충격을 완화하기 위해 다른 기술적 수단을 사용할 가능성도 남아 있다.

특히 최종 판결이 백악관에 불리하게 나오더라도, 미국 행정부는 IEEPA 권한에 의존하지 않고 다른 무역 도구를 사용하여 관련 정책 프레임을 유지할 수 있다. 예를 들어, 1974년 무역법 301조나 1962년 무역확대법 232조를 사용하여 상응하는 조치를 시행할 수 있다.

베센트 미국 재무장관은 목요일 공개적으로 법원이 "절충적" 판결을 내릴 것으로 예상한다고 밝혔다. 그는 "전반적인 재정 능력 관점에서 볼 때, 우리는 현재의 징수 수준을 유지할 능력이 충분하다"고 언급했다. 이어 대통령이 국제 협상에서 관세를 활용할 유연성을 잃게 된다면 국가 안보와 전략적 협상력에 장기적인 제약이 가해질 것이라는 점이 더 큰 우려라고 덧붙였다.

관세 정책의 경제적 영향

모건스탠리는 미국 대법원이 관세의 타당성을 검토하더라도 전반적인 정책이 크게 바뀔 가능성은 낮다고 밝혔다. 법원이 현재의 관행을 완전히 뒤집지 않는다면, 현재 약 16%인 평균 수입 관세는 최소한 2025년 말까지 지속될 것으로 보인다.

이 투자은행은 이러한 관세 수준이 미국 인플레이션(구체적으로 핵심 소비자 지출 지표)에 미치는 영향은 상대적으로 제한적이며, 물가 상승률에 약 0.7%포인트 기여하는 정도라고 추정했다. 이 효과는 이미 지난 몇 년간의 데이터에 반영되어 있다.

법원이 특정 산업에 대한 세금 인하와 같은 조정이 필요하다고 판결하더라도, 전체 경제에 대한 부양 효과는 상당히 제한적일 것이다. 예를 들어, 정부가 2027년부터 이전에 징수된 관세의 일부(예: 40% 환급)를 분할 환급하기로 결정할 경우, 국가 경제 성장률은 단 0.08%포인트 증가하는 데 그칠 것이다. 반면, 정부 수입 감소로 인해 재정 적자는 GDP의 6.2%까지 확대되어 재정 압박이 가중될 것이다.

만약 정부가 모든 관세를 일시에 환급하는 등 속도를 높이기로 결정한다면, 경제 성장률에 약 0.17%포인트의 다소 강력한 부양 효과를 제공할 수 있다. 그럼에도 불구하고 미국의 전반적인 무역 정책은 보수적으로 유지될 것으로 예상된다.

주식 시장의 강세 요인

웰스파고의 오성 권(Ohsung Kwon) 수석 주식 전략가는 관세 정책이 뒤집힐 경우, 미국 대기업의 EBIT가 2026년에 약 2.4% 증가할 잠재력이 있다고 밝혔다.

오션 파크 자산 운용의 최고 투자 책임자인 제임스 세인트 오빈(James St. Aubin)은 이번 사건이 "완만한 랠리의 촉매제" 역할을 할 가능성이 높다고 언급했다.

수혜 기대감이 가장 큰 산업은 의류, 장난감, 가구 등 수입 비용에 대한 통제력이 낮은 내구 소비재 분야다. 나이키, 마텔, 크록스, 언더아머와 같이 공급망이 아시아 시장에 크게 의존하는 기업들은 현재의 관세 정책 하에서 상당한 압박을 받아왔으며, 이러한 제한이 해제되면 상당한 비용 절감 공간이 생길 것이다.

또한 산업 장비 제조 및 운송 물류 부문도 긍정적인 영향이 예상된다. 캐터필러와 디어와 같은 다국적 기업인 대형 제조업체들은 잠재적인 수입세 환급과 신규 주문으로 인해 직접적인 혜택을 입을 것으로 보인다. 아울러 UPS와 페덱스 같은 운송 기업들은 국경 간 무역 속도가 회복됨에 따라 운영 효율성과 실적이 개선될 것으로 전망된다.

그러나 모든 부문이 동일하게 혜택을 입는 것은 아니다.

국내 원자재 공급업체, 원자재 판매업체, 지역 제조업체와 같이 이전에 보호무역 정책의 직접적인 혜택을 받았던 일부 부문은 프리미엄 이점이 줄어들며 수익률이 저조할 수 있다. Karobaar Capital의 투자 책임자인 해리스 쿠르시드(Harris Khurshid)는 경쟁 구도가 다시 열리면 이러한 "해자 기반" 수익 모델이 훼손될 수 있다고 지적했다.

Karobaar Capital의 최고 투자 책임자인 Haris Khurshid는 무역 보호주의의 혜택을 받았던 원자재, 상품 및 미국 국내 생산자들의 실적이 뒤처질 수 있다고 짚었다.

압박을 받는 미국 국채

주식 시장의 낙관론과 대조적으로, 미국 국채 시장은 압박에 직면할 수 있다.

지난 한 해를 돌이켜보면 미국 국채는 강력한 성과를 거두었으며, 2025년 연간 수익률은 6%를 초과하여 2020년 이후 최고 기록을 세웠다.

이를 뒷받침한 힘은 주로 연준의 금리 인하에 대한 투자자들의 강력한 기대감이었다. 그러나 법원이 현재 관세를 무효로 판결하고 취소를 명령한다면, 이는 연방 재정 수입에 직접적인 타격을 주어 예산 적자 확대에 대한 투자자들의 우려를 다시 불러일으킬 것이다.

JPMorgan의 전략가 제이 배리(Jay Barry)는 연구 보고서에서 당국이 무역 조치를 통해 자금을 확보하는 능력의 일부를 상실할 경우, 장기 금리가 상승 압력을 받을 수 있으며 수익률 곡선이 가팔라질 위험이 있다고 언급했다.

모건스탠리 또한 정부가 이전에 징수된 대규모 수입세 환급을 요구받을 경우 국채 발행 속도, 규모, 심지어 가격 책정 전략까지 영향을 받을 것이라고 밝혔다. 환급액을 둘러싼 불확실성으로 인해 기관들은 단기 및 중기 채권 포트폴리오의 듀레이션 관리와 재배분 전략을 재검토하고 있다.

그러나 이 은행의 분석가들은 일시적인 급격한 조정을 기대하기보다는 "2단계 반응", 즉 판결을 충분히 소화한 후 시장 참여자들이 수행할 구조적 운영에 주목하는 것이 낫다고 조언했다.

예를 들어, 초기 매도세가 진정되면 일부 장기 국채에는 "악재 반영" 논리에 따른 자금 유입이 나타날 수 있으며, 이는 언제든지 "사실에 사는(buy the fact)" 랠리를 유발하여 수익률을 다시 낮출 수 있다.