실물 원유 격차가 장부상 데이터를 상회함에 따라 증산에 고전하는 미국 셰일: 고유가는 얼마나 더 지속될 것인가?

현지시간 4월 23일, 트럼프 전 대통령은 소셜 미디어를 통해 호르무즈 해협에 대한 완전한 통제권을 확보했으며, 미국과 이란 간 합의가 도출되기 전까지 미국의 승인 없이는 어떤 선박도 통과할 수 없다고 밝혔다. 한편 이란은 해협에서 화물선 차단을 지속하고 있으며, 전문가들은 해당 수로가 여전히 이란의 통제하에 있다고 지적했다.

앞서 이란은 당초 22일로 예정되었던 2차 협상 참여를 공식적으로 거부했다. 이에 대응해 트럼프 전 대통령은 이란이 제안서를 제출하고 관련 협의를 완료할 때까지 미-이란 휴전을 연장하는 데 동의한다고 발표했다.

트럼프 전 대통령은 신속한 합의 도달을 주장하고 있으나, 업계 관계자들은 이를 지나치게 낙관적인 시각으로 보고 있다. 오바마 및 바이든 행정부의 이란 협상 수석대표를 지낸 로버트 말리는 고농축 우라늄 인도 또는 희석 및 농도 하향 등 미국이 이란에 요구하는 양보안은 대부분 구체적이고 되돌릴 수 없는 것인 반면, 미국의 양보안은 주로 명목적이고 가역적인 성격이라며 협상 전망을 더욱 비관적으로 평가했다.

카네기 국제평화재단의 카림 사드자드푸르 선임 연구원은 상호 불신의 깊이와 협상 주제의 민감성을 고려할 때, 이와 같은 중대한 합의가 몇 주 내에 성사되는 것은 불가능하며 통상 수개월에서 수년이 소요되는 과정이라고 밝혔다.

미국과 이란 양측의 성명에 따르면, 합의가 타결되지 않는 한 호르무즈 해협은 개방되지 않을 전망이다.

이전에 트럼프 행정부는 연말 중간선거를 앞두고 가솔린 가격 하락을 유도하기 위해 미국 셰일 오일 업계에 노골적인 압박을 가해 왔다. 하지만 미국의 석유 및 가스 시추기(rig) 수는 아직 유의미한 증가세를 보이지 않고 있으며, 댈러스 연방준비은행의 최신 분기 설문조사에 따르면 100명 이상의 석유 및 가스 경영진 중 43%가 2026년 일일 생산량 증가폭이 25만 배럴을 넘지 않을 것으로 예상했다. 이는 행정부의 요구와 기업의 경영 판단 사이의 긴장 관계를 보여준다.

아울러 설문에 참여한 경영진의 32%는 2027년 일일 생산량 증가폭이 25만에서 50만 배럴 사이가 될 것으로 전망했다. 일부 경영진은 시장의 혼란으로 인해 에너지 산업의 동향을 예측하기가 매우 어려워졌다고 언급했으며, 다른 이들은 원유 시장 내 선물 가격과 현물 가격의 괴리가 운영사들의 의사결정을 방해하고 있다고 진단했다. 금융 서비스 기업 피커링 에너지 파트너스(Pickering Energy Partners)의 설립자인 댄 피커링은 미국과 이란 간의 전쟁으로 인해 2027년과 2028년 시장 공급이 조여지고 있지만, 대부분의 기업들이 2026년 예산 집행에 대해 관망세를 유지하고 있다고 밝혔다.

JP모건의 원자재 전략가 나타샤 카네바(Natasha Kaneva)는 최신 연구 보고서를 통해 4월의 공급 중단 데이터가 원유 수요의 가속화된 위축으로 해석되어 왔으나, 그 이면의 논리는 정반대라고 경고했다. 즉, 표면적인 수요 감소는 서류상의 공급 부족을 반영한다는 것이다. 다시 말해 구매자들이 자발적으로 물러나는 것이 아니라, 실물 재고 부족이 구매 행위를 직접적으로 억제하고 있다는 분석이다.

이러한 이례적인 조사 결과는 지금까지의 원유 부족 사태를 주로 중동, 아시아, 아프리카의 취약 시장들이 감내해 왔음을 시사하며, 이는 서구 소비자들의 가격 고통이 아직 본격적으로 시작되지 않았음을 의미한다. JP모건 데이터에 따르면 이들 시장이 전체 감소분의 87%를 차지했다. 카네바는 공격적인 재고 방출을 고려하더라도 하루 약 200만 배럴(bpd)의 수급 격차가 여전히 존재한다고 경고한다. 이에 따라 미국과 유럽 시장이 영향을 받는 것은 시간문제일 뿐이며, 이는 유가 급등과 결국 강제적인 재고 청산으로 이어질 것으로 보인다.

JP모건 데이터에 따르면 호르무즈 해협 봉쇄로 인한 석유 공급 중단 규모는 3월 하루 910만 배럴에서 4월 1,370만 배럴로 확대되었다. 사우디아라비아와 아랍에미리트(UAE)의 유휴 생산 능력은 효과적으로 가동될 수 없으며, 미국의 셰일 생산량도 부족분을 상쇄하기에는 불충분하다. 미국 에너지정보청(EIA) 데이터에 따르면 4월 17일 기준 브렌트유 현물 가격은 배럴당 114.43달러에 도달했으며, 4월 초에는 2008년 이후 최고치인 141.37달러를 기록했는데 이는 3월 초의 85.28달러를 크게 상회하는 수준이다.

EIA는 브렌트유 가격이 계속 상승하여 이번 여름 배럴당 약 115달러에서 정점을 찍을 것으로 예상하고 있으나, 이 전망은 분쟁이 4월 이후까지 지속되지 않는다는 가정을 전제로 한다. 한편 씨티(Citi)는 호르무즈 해협의 공급 중단이 8~9주 더 지속될 경우 브렌트유 가격이 130달러에 이를 것으로 전망했다.

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