고유가 압박 속에서 금값은 언제 상승할 것인가?

올해 3월 국제 유가가 급등한 가운데 브렌트유 현물 가격이 한때 배럴당 140달러를 돌파하며 2008년 이후 최고치를 기록했다. 4월 초까지 서부텍사스산원유(WTI) 선물 가격은 116달러 선을 상회했다. 전 세계 원유 물동량의 약 20%를 담당하는 수로인 호르무즈 해협의 봉쇄가 도화선이 됐다. 이곳의 어떠한 공급 차질도 즉각적으로 글로벌 석유 공급을 위축시키며, 에너지 비용을 여러 부문으로 전이시켜 인플레이션 압력을 급격히 심화시킨다.

인플레이션 상승으로 연방준비제도(Fed·연준)의 고심이 깊어지고 있다. 미국 기준금리는 두 차례 연속 동결 이후 현재 3.5%에서 3.75% 수준을 유지하고 있다. 연준의 3월 의사록에 따르면 중동 지역의 분쟁이 유가와 단기 인플레이션을 끌어올려 금리 인하 예상 시점이 지연되고 심지어 금리 인상 가능성까지 높아진 것으로 나타났다. 이는 금 시장에 악재다. 금은 이자를 지급하지 않는 자산이기에 금리가 높을 때 투자자들은 이자 수익 자산을 선호하기 때문이다. 유가 상승이 인플레이션을 유발해 연준이 고금리를 유지하도록 강제하고, 이것이 금 가격에 하방 압력을 가한다는 전이 경로는 여전히 유효하다.

4월 8일 미국과 이란이 조건부 2주 휴전에 합의하면서 호르무즈 해협의 단계적 재개방에 대한 기대감이 커졌다. 유가는 20% 가까이 폭락한 반면 연준(Fed)의 금리 인하에 대한 시장 기대감은 빠르게 반등했으며, 인하 확률이 14%에서 43%로 급등하며 금 가격의 가파른 상승을 촉발했다. 그러나 4월 9일 이란이 휴전 조건 위반을 주장하며 해협을 다시 폐쇄했다. 이에 유가는 다시 반등해 브렌트유는 3% 이상 오른 97.60달러를 기록했고, 서부텍사스산원유(WTI)는 4% 넘게 급등하며 98.20달러까지 치솟았다.

해협이 재개방되더라도 공급 회복은 단기간에 이루어지는 과정이 아닐 것이다. 지정학적 변수가 명확해질 때까지 유가의 높은 변동성은 지속될 가능성이 크다.

지정학적 갈등이 유가에 영향을 미치는 동시에 연방준비제도(Fed·연준)의 셈법을 방해하고 있다. 3월 회의록은 내부 분열을 드러냈다. 단 한 명의 이사만이 25bp 금리 인하를 지지한 반면, 다른 이들은 동결 유지를 주장했다. 더 큰 불확실성은 대외 요인에서 비롯된다. 만약 중동 갈등이 근원 인플레이션으로 전이되는 보다 지속적인 에너지 가격 상승으로 이어진다면 "금리 인상 가능성을 배제할 수 없다". 즉, 현재 연준의 금리 인하 여부는 미국 국내 데이터보다 중동 상황에 더 크게 달려 있다.

긍정적인 소식은 유가가 높은 수준을 유지하고 있음에도 연준이 올해 한 차례 금리 인하 전망을 유지하고 있다는 점이다. 골드만삭스 이코노미스트들은 첫 인하 시점을 6월에서 9월로 늦췄으나, 2026년 두 차례 금리 인하 전망은 고수하고 있다. 금의 경우 금리 인하의 가시화가 가장 직접적인 촉매제다. 금 보유에 따른 기회비용이 감소함에 따라 금값은 자연스럽게 수혜를 입을 것으로 보인다.

튀르키예 중앙은행이 최근 2주 동안 금 보유고를 약 120톤 줄였으며, 폴란드 국립은행의 금 매각 계획 또한 우려를 불러일으켰다. 다만 스탠다드차타드 전문가들은 튀르키예의 매각이 이례적인 사례라고 지적했다. 튀르키예의 금 보유 비중은 40%를 상회하며, 이는 다른 신흥국 시장 평균인 10% 미만보다 훨씬 높은 수준이다. 선진국 중앙은행의 금 배분 비중이 일반적으로 25%에서 50% 사이라는 점을 고려하면, 신흥국 시장은 여전히 보유량을 확대할 상당한 여력이 있다.

더욱 중요한 점은 중국인민은행의 금 보유고가 3월 말 기준 7,438만 온스에 도달했다는 사실이다. 이는 전월 대비 16만 온스 증가한 것으로, 약 13개월 만에 최대 증가폭이자 17개월 연속 순매수 기록이다. 일부 중앙은행의 매각은 단기적인 성격을 띠는 반면, 중국인민은행의 지속적인 매입은 장기적인 추세이며 금 가격을 지지하는 이들의 역할에 더욱 주목할 필요가 있다.

골드만삭스는 금에 대한 강세 입장을 유지하며, 각국 중앙은행의 지속적인 매입과 올해 연준의 두 차례 추가 금리 인하에 힘입어 2026년 말까지 금값이 온스당 5,400달러까지 상승할 수 있다고 전망했다. 한편, 이 은행은 에너지 공급 충격이 심화될 경우 금값이 3,800달러를 향해 단기 조정을 보일 수 있다고 경고했다. 스탠다드차타드는 더욱 낙관적인 전망을 내놓으며 12개월 목표가를 5,750달러로 상향 조정했다. 해당 은행의 전문가들은 200일 이동평균선이 4,100~4,200달러 범위에 위치해 있다고 언급하며, "현재 4,200~4,300달러 수준의 가격은 사실상 매력적인 매수 기회"라고 덧붙였다. 단기적인 신중론과 장기적인 강세 전망은 기관 투자자들 사이에서 일반적인 공감대로 자리 잡았다.

단기 (1~3개월) : 미국과 이란 간 협상의 향방을 면밀히 주시해야 한다. 협상이 실질적인 진전을 보이고 유가가 하락할 경우 금값은 4,600~5,000달러 범위 내에서 등락을 거듭할 것으로 예상된다. 다만 갈등이 다시 불거질 경우 금값은 다시 압박을 받을 수 있다.

중기 (3~6개월) : 미국 인플레이션 데이터의 하향 추세 확인과 연준의 명확한 금리 인하 신호를 기다리는 시기다. 하반기에 금리 인하가 시행될 경우, 이는 금값이 5,000달러를 돌파하는 촉매제 역할을 할 것이다.

장기 (6~12개월) : 글로벌 중앙은행의 지속적인 금 매입과 미국 달러 신용 약화가 금값에 구조적인 지지력을 제공하고 있다. 기관들의 연말 목표가는 5,400~5,750달러 사이에 형성되어 있다.

개인 투자자의 경우 중앙은행의 금 매입과 탈달러화라는 장기적 논리에 동의한다면, 유가 공포로 유발된 모든 금값 조정기는 중장기적인 단계적 진입의 기회가 될 수 있다. 결국 중동 긴장의 재발과 불안정한 인플레이션 기대 속에서 수천 년간 '경화(hard currency)' 역할을 해온 금은 여전히 가장 든든한 버팀목이다.

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