금 2분기 전망: 안전자산의 실패인가, 가격 결정 로직의 재편인가? 금은 대세 상승기에 진입할 수 있을까?

미국과 이란의 갈등이 발발하며 유가가 급등하자 연방준비제도(Fed)는 매파적 신호를 보냈고, 시장은 금리 인하 기대를 빠르게 하향 조정했으며 실질 금리와 달러 인덱스는 동반 강세를 보였습니다. 이자가 발생하지 않는 자산인 금의 경우, 실질 금리 상승은 보유 비용의 상당한 증가를 의미하며 이로 인해 자금이 금에서 달러화 표시 자산으로 이동하게 되었습니다.

동시에 지정학적 갈등은 에너지 가격을 끌어올리고 인플레이션 고착화를 강화하여 통화 완화 범위를 더욱 제한했으며, "고인플레이션과 유동성 수요 급증"이라는 복합적인 충격을 야기했습니다.

이 단계에서 금의 가격 책정 논리는 "안전 자산 프리미엄 주도"에서 "유동성 및 실질 금리 주도"로 핵심적인 변화를 겪었습니다. 다시 말해 안전 자산으로서의 속성이 사라진 것이 아니라, 유동성 긴축 주기 동안 억제되거나 일시적으로 효력을 잃은 것입니다.

시장 위험 선호도가 하락하고 유동성이 긴축될 때 투자자들은 금에 자산을 배분하기보다 현금이나 달러 자산 보유를 선호하는 경향이 있으며, 이것이 최근의 지정학적 갈등이 금 가격에 지속적인 상승 동력을 제공하지 못한 핵심 이유입니다.

3월 하순에 접어들어 패닉 셀링이 점차 잦아들고 저가 매수세가 유입되면서 금 가격은 안정을 찾고 반등하기 시작했으나 여전히 넓은 변동 폭 내에 머물렀습니다. 데이터에 따르면 금은 1분기에 약 8%의 누적 수익률을 기록했으나 최대 낙폭은 27%에 육박해 변동성이 크게 증가했음을 보여주었으며, 주기적으로 "위험 자산과 유사한" 특성이 나타났습니다.

금 시장은 2분기에 '재평가 국면'에 진입할 수 있다.

주요 변수는 세 가지 핵심 테마를 중심으로 전개될 전망이다. 첫째는 지정학적 긴장의 추가 고조 여부로, 이는 리스크 프리미엄의 재평가 가능성을 결정할 것이다. 둘째는 인플레이션과 에너지 가격의 궤적으로, 이는 통화 정책에 대한 시장의 기대에 직접적인 영향을 미칠 것이다. 마지막은 연준의 정책 기조, 특히 실질 금리의 변화로, 이는 금의 중장기적 방향을 계속해서 좌우할 것이다.

시장은 현재 '인플레이션 트레이드'에서 '스태그플레이션 트레이드'로 전환되는 징후를 보이고 있다. 경제 모멘텀 둔화와 함께 고유가가 지속될 경우, 금의 방어적 특성이 다시 부각될 것으로 예상된다. 이러한 틀 안에서 금 가격은 단기적으로 변동성 있는 바닥 다지기 양상을 유지할 수 있으며, 본격적인 추세 전환은 정책 피벗 신호를 기다릴 것으로 보인다. 일단 금리 인하 기대가 강화되면 금은 새로운 상승 사이클에 진입할 준비가 되어 있다.

장기적인 관점에서 금을 지지하는 핵심 논리는 근본적인 변화를 겪지 않았다.

글로벌 지정학적 리스크의 고조, 미국 재정 지속 가능성에 대한 논란 심화, 그리고 '탈달러화' 추세의 지속은 각국 중앙은행들이 금 보유고를 계속해서 늘리도록 유도했다. 이러한 구조적 수요에 힘입어 금은 중장기적인 자산 배분 가치를 유지하고 있으며, 가격 또한 추가적인 상승 잠재력을 지니고 있다.

투자자들에게는 현재 단기 변동성과 장기 추세를 구분하는 것이 무엇보다 중요하다. 고변동성 환경에서는 한 방향으로의 베팅에 따른 리스크가 현저히 높아지며, 단계적으로 포지션을 구축하고 규모를 조절하며 멀티에셋 헤징을 활용해 변동성을 완화하는 것이 더 합리적인 전략이다.

2분기를 전망해 볼 때 지정학적 갈등이 마무리될 가능성도 있다. 미국과 이란의 갈등 완화는 인플레이션 기대를 진정시키는 데 기여할 것으로 예상되며, 이는 연준의 보다 완화적인 금리 정책에 대한 기대를 회복시킬 것이다. 이에 따라 금 가격은 안전 자산으로서의 지위와 유동성 수요 완화로부터 계속해서 직접적인 수혜를 입을 것으로 보인다.