은, 6년 연속 공급 부족 직면... 2026년까지 상승 여력 얼마나 남았나?

TradingKey - 2025년 1979년 이후 최고의 연간 실적을 기록한 데 이어, 은( XAGUSD) 가격은 2026년에도 랠리를 이어갔다. 연초 투자자들의 높은 열기에 힘입어 은 가격은 잇따라 사상 최고치를 경신했으며, 시장이 주목하던 온스당 100달러 선을 사상 처음으로 돌파했다. 이러한 돌파는 기술적으로 중요할 뿐만 아니라 시장 심리에 있어 핵심적인 심리적 이정표로 간주되었다.

은 가격이 상승함에 따라 금-은 비율(금 가격 대비 은 가격 비율)은 그에 맞춰 하락했으며, 일시적으로 50을 밑돌며 2012년 이후 최저치를 기록했다. 이는 은의 성과가 금보다 훨씬 강력했음을 시사한다.

하지만 이후 가격은 반락했다. 현재 은 가격은 변동폭이 좁아진 가운데 80달러 위의 좁은 고점 박스권 내에서 등락을 거듭하고 있다. 지난달 기록한 사상 최고치에는 미치지 못하고 있으나, 시장에서는 은 가격의 장기적 상승 추세가 여전히 유효하다고 보는 시각이 지배적이다.

최근 실버 인스티튜트(Silver Institute)가 발표한 '2026년 은 시장 전망'에 따르면, 현재 은 시장의 강력한 성과는 탄탄한 펀더멘털의 지지를 받고 있다.

보고서는 2026년 글로벌 은 시장이 6년 연속 구조적인 수급 불균형에 직면할 것으로 예상되며, 공급 부족 규모는 6,700만 온스까지 더욱 확대될 가능성이 있다고 언급했다.

분석가들은 보고서에서 2025년 대부분의 기간 동안 은의 지속적인 강세를 이끌었던 핵심 요인들이 2026년 초에도 여전히 작용하고 있다고 밝혔다. 여기에는 런던 현물 은 재고의 지속적인 타이트함, 글로벌 지정학적 리스크 증가, 미국 정책 방향에 대한 불확실성, 그리고 연방준비제도(Fed)의 독립성에 대한 시장의 지속적인 우려 등이 포함된다.

이러한 배경 속에서 투자자들은 핵심적인 질문에 점점 더 주목하고 있다. 현재의 수급 불균형과 안전자산 선호 심리가 향후 은 가격을 더 높게 끌어올리기에 충분한가 하는 점이다.

은 수요 현황

실버 인스티튜트는 2026년 은 수요 구조가 엇갈린 행보를 보이고 있다고 지적했다. 투자 열기의 재점화가 은 가격 상승의 핵심 동력이 된 반면, 높아진 가격 수준은 은 장신구와 같은 전통적인 소비를 억제하고 있다. 한편, 전반적인 산업용 수요는 일부 부문이 압박을 받으며 다소 약세를 보이고 있으나, 신에너지차 및 인공지능(AI)과 같은 신기술에 힘입어 여전히 중장기적인 성장 잠재력을 보유하고 있다.

투자 측면에서 은은 다시 시장의 주목을 받고 있다. 보고서에 따르면 실물 투자는 20% 성장한 2억 2,700만 온스로 3년 만에 최고치를 기록할 것으로 예상된다. 3년 연속 감소세를 보였던 서구권의 실물 투자는 은의 이례적인 가격 성과와 지속적인 거시 경제 불확실성이 투자자들의 관심을 다시 불러일으키며 2026년 회복될 전망이다. 낙관적인 투자 심리 속에 인도의 투자 수요 또한 지난해 큰 폭의 증가에 이어 성장세를 이어갈 가능성이 높다.

주얼리 부문의 핵심 요소인 은 장신구 역시 가격 상승의 영향을 크게 받았다. 은 장신구 소비는 2026년 2년 연속 감소할 것으로 예상되며, 전년 대비 9% 감소한 1억 7,800만 온스로 2020년 이후 최저치를 기록할 전망이다.

보고서는 "2025년과 마찬가지로 기록적인 고가가 대부분의 주요 시장에서 소비를 억제할 것으로 예상되며, 인도가 가장 큰 영향을 받을 것"이라며 "제품 혁신과 금도금 은 장신구의 인기 상승에 힘입어 수요가 소폭 성장할 것으로 예상되는 중국이 주요 예외 지역이 될 것"이라고 밝혔다.

산업 측면에서는 전체 수요가 2% 감소한 약 6억 5,000만 온스로 4년 만에 최저치를 기록할 것으로 예상되나, 하방 압력은 주로 태양광(PV) 산업에 집중되어 있다. 태양광 산업의 은 사용량은 2024년에 이미 전체 산업용 은 소비의 약 29%를 차지했다. 각 태양광 패널에 들어가는 실버 페이스트는 에너지 전환 효율을 높이는 핵심 소재다. 사용량을 줄이려는 업계의 지속적인 노력에도 불구하고, 글로벌 설치량의 급격한 증가로 인해 이 부문의 수요는 장기적으로 회복력을 유지하고 있다.

보고서는 또한 다양한 은 활용 분야가 우호적인 트렌드의 혜택을 계속 입고 있다고 지적했다. 특히 데이터 센터 확충, AI 관련 인프라 및 스마트카 산업이 최종 사용자 수요 상승을 견인하며 태양광 부문의 사용량 감소를 일부 상쇄하고 있다.

전기차(EV) 분야에서 은은 배터리, 회로 시스템 및 전자 부품의 핵심 금속이기도 하다. 전기차 보급률이 높아짐에 따라 은 수요도 계속 확대될 전망이다. 실버 인스티튜트는 전기차 부문의 은 사용량이 2031년까지 연평균 3.4%의 성장을 기록할 것이며, 해당 시점에 이 부문이 자동차 시장의 59%를 차지할 것으로 예측했다.

한편, 인쇄회로기판(PCB), 반도체 및 스위칭 시스템을 포함한 전자 제품 및 통신 장비의 연평균 은 사용량은 약 2억 4,000만~2억 6,000만 온스에 달한다.

AI 데이터 센터가 확장을 가속화함에 따라 은 수요가 더욱 자극받고 있다. 골드만삭스( GS)는 전 세계 데이터 센터 전력 소비량이 2030년까지 현재 수준보다 165% 증가할 것으로 예측했다. 관련 인프라가 신속하게 구축될 경우, 약 6,750만 온스의 추가적인 은 수요가 발생할 것으로 보인다.

의료 분야에서 은은 우수한 항균 특성 덕분에 상처 드레싱, 카테터 및 정수 장치에 널리 사용된다. 또한 화학 촉매 분야에서 은은 산화에틸렌 및 포름알데히드와 같은 기초 화학 제품을 생산하는 핵심 원료이며, 그 독특한 특성은 대체하기 어렵다.

은 공급의 증가

공급 측면에서는 2026년 전 세계 총 은 공급량이 전년 대비 약 1.5% 증가한 10억 5,000만 온스로 10년 만에 최고치를 기록할 전망이다. 광산 은 생산량은 기존 광산의 생산량 증가와 신규 프로젝트의 점진적인 가동에 힘입어 1% 소폭 증가한 8억 2,000만 온스에 이를 것으로 예상된다.

지역별 관점에서 멕시코의 주요 은 광산은 생산량 성장의 핵심 동력으로 남을 것이다. 인프라 확장의 진전과 더불어 중국 또한 추가적인 생산량을 기여할 것으로 예상되는데, 특히 중국 황금 국제(China Gold International)의 자마(Jiama) 다금속 광산에서 잠재적인 생산 능력이 방출될 것으로 보인다. 동시에 캐나다의 은 생산량도 신규 광산 가동과 기존 부지의 용량 확장에 힘입어 증가할 전망이다. 핵심 프로젝트로는 헤클라 마이닝(Hecla Mining)의 키노 힐(Keno Hill) 광산과 코어 마이닝(Coeur Mining)이 뉴 골드(New Gold Inc.)로부터 인수 중인 뉴 애프턴(New Afton) 광산이 있다.

모로코의 즈군더(Zgounder) 광산은 건설을 완료하고 점진적으로 안정적인 운영 단계에 진입하며 모로코 은 생산에 새로운 공급을 수혈하고 있다. 반면, 페루의 넥사 리소스(Nexa Resources) 세로 린도(Cerro Lindo) 광산과 부에나벤투라(Buenaventura)의 탐보마요(Tambomayo) 광산 등 일부 광산은 생산량이 감소할 것으로 예상되어 현지의 전체 공급량을 일부 상쇄할 수 있다.

자원 유형별로는 주요 금 광산의 부산물로서의 은 생산량이 완만하게 성장할 것으로 예상된다. 도미니카 공화국의 푸에블로 비에호(Pueblo Viejo) 광산, 칠레의 살라레스 노르테(Salares Norte) 광산, 러시아의 네즈다(Nezhda) 광산이 가장 큰 기여를 할 것으로 보인다.

주요 은 광산 생산은 전년 수준을 유지하며 전 세계 총 광산 은 생산량의 약 28%를 차지할 전망이다. 아연 및 납 광산과 같은 비철금속 광산의 부산물 은 생산량은 저가격 기조 속 제련소 운영 압박으로 인해 소폭 감소할 것으로 예상된다.

특정 금속의 생산량은 제한적이지만 금, 은, 구리를 포함한 귀금속의 전반적인 가격은 상대적으로 높은 수준을 유지하고 있다. 현재의 건전한 수익성에 힘입어 광산 기업들은 자본 지출을 늘릴 것으로 예상되며, 이는 향후 몇 년간의 설비 확장을 견인할 전망이다.

한편, 전체 은 재활용량은 7%의 성장을 기록하며 2012년 이후 처음으로 2억 온스를 넘어설 가능성이 있다. 이 중 은식기 재활용이 성장을 주도하고 있는데, 이는 주로 고가 형성에 따라 소비자들이 보유 물량을 현금화하려는 유인이 커졌기 때문이며, 기타 재활용원 또한 전년 대비 두 자릿수에 가까운 증가세를 보이고 있다.

은의 미래

실버 인스티튜트는 일부 세부 부문의 수요가 약세를 보이고 있지만, 전 세계 총 은 수요는 여전히 공급을 초과할 것으로 예상되며 공급 부족 상태는 2026년까지 지속될 것으로 결론지었다.

그렇다면 현재의 수급 불균형이 가격을 더 높게 끌어올릴 것인가?

현재 상황에서 전기차, 태양광, AI와 같은 핵심 산업이 은 수요를 계속 견인하는 반면 공급이 이를 따라가지 못한다면, 가격은 한 차례 더 상승할 잠재력이 있다. 반대로 경제 성장 둔화나 기술적 대체와 같은 구조적 변수는 은 가격 상승의 잠재적 제약 요인이 될 수 있다.

따라서 투자자들은 중국의 은 수출 정책 방향, 산업 생산 데이터, 제조 리프레시 주기 등 몇 가지 핵심 변수를 면밀히 모니터링해야 한다. 이러한 요인들은 가격 변동성의 방향과 시장의 속도에 직접적인 영향을 미칠 것이다.

요약하자면, 2026년 은 시장은 잠재적인 기회와 상당한 불확실성이 공존하고 있다. 기술이 계속 발전함에 따라 한때 "전통적인 금속"으로 여겨졌던 이 자원은 갈수록 중요한 역할을 수행하고 있다.