은, 기록적 급등 후 100달러 고지 근접… 분석가들은 과매수 랠리 경고

TradingKey - 금요일 아시아 거래 세션 동안 은 가격은 한때 99달러선을 돌파하며 이틀 연속 사상 최고치를 경신했고, 심리적 저항선인 100달러 수준에 바짝 다가섰다. 그린란드에 대해 군사력 사용을 배제하겠다고 약속하며 입장을 180도 선회한 트럼프 대통령의 행보로 지정학적 갈등 위협이 일시적으로 해소되었음에도 불구하고, 안전 자산으로서의 은 랠리는 수그러들지 않았다.

2026년이 시작된 지 단 23일 만에 은 가격은 이미 38% 급등했으며, 이는 2025년 전체 상승률인 146%와 대비된다. 런던금시장연합회(LBMA)가 발표한 '2026년 전망 설문조사'에 따르면 전문 분석가들과 트레이더들은 2026년 금의 일평균 가격이 2025년 대비 약 5분의 2 가까이 상승할 것으로 예상하며, 은의 연평균 가격은 두 배로 뛸 것으로 내다보고 있다.

하지만 루카야 이브라힘 BCA 리서치 수석 전략가는 최신 귀금속 보고서를 통해 은에 대한 장기적인 낙관론을 유지하면서도, 최근의 가파른 랠리를 고려할 때 상당한 규모의 조정이 발생할 가능성이 커졌다고 밝혔다. 이에 따라 그녀는 현재 가격 수준에서 추격 매수에 나서는 것을 권장하지 않는다고 덧붙였다.

견조한 수요: 장기 전망은 여전히 낙관적

이브라힘은 중장기적 관점에서 거시경제 및 지정학적 전망이 은 가격에 우호적인 지지력을 제공한다고 언급했다. "지난 1년 동안 원자재 포트폴리오 내에서 은에 대해 낙관적인 입장을 유지해 왔다." 은뿐만 아니라 2025년 하반기 이후 귀금속 섹터 전반에 걸친 수요가 크게 증가한 상태다.

한편으로 은은 태양광, 전기차, AI 인프라 등 고성장 산업에서 핵심 소재로 사용되면서 견조한 산업용 수요의 수혜를 입고 있다. 실버 인스티튜트(Silver Institute)의 최신 보고서에 따르면 2025년 전 세계 은 공급량은 3만 2,100톤이었던 반면 수요는 3만 5,700톤에 달했으며, 산업용 은이 전체 수요의 60%를 차지했다. 전 세계 산업용 은 수요는 향후 5년 동안 계속해서 증가할 것으로 예상된다.

또한 은 가격의 상승은 공급망 '차질'과도 연관이 있다. 2026년부터 중국 기업들은 은을 수출하기 위해 정부 허가를 받아야 하며, 현재 단 44개 기업만이 승인을 받은 상태다. 수출 자격을 갖추려면 연간 제련 능력이 최소 80톤 이상이어야 하며 신용한도는 3,000만 달러를 초과해야 한다. 이는 글로벌 시장으로 유입되는 은의 물량을 감소시켰다.

한편 지구 반대편에서는 미국이 실물 은을 '흡수'하고 있다. 현재 COMEX(뉴욕상품거래소)의 은 재고는 2024년 미국 대선 전보다 약 1억 2,500만 온스 더 많으며, 이는 연간 전 세계 은 광산 공급량의 약 15%에 해당하는 수치다. 다만 트럼프 대통령이 핵심 광물 수입과 관련해 무역확장법 232조를 발동하며 서명한 최신 행정명령에서 은에 대한 관세 부과를 의무화하지 않으면서, 은 부족에 대한 시장의 우려가 일부 완화되었다.

은 가격의 상승은 법정 화폐, 특히 미국 달러에 대한 시장의 신뢰 하락을 반영하기도 한다. 미국이 고금리, 고부채, 저신용 상태에 진입함에 따라 전 세계적으로 탈달러화 현상이 더욱 가속화되고 있다. 금과 동일한 화폐적 특성을 공유하는 자산으로서 은의 가치는 이 과정에서 재확인되고 있다.

지금 은을 매수하는 것이 '가성비'가 떨어지는 이유는?

이브라힘은 은에 대한 낙관적인 요인들이 단기적으로 크게 변하지는 않겠지만, 이러한 정보가 이미 현재 가격에 반영되어 있다고 지적했다. 즉, 전형적인 '뉴스에 파는' 상황이라는 것이다. 미국의 인플레이션 압력이 여전히 높지만 더 이상 심화되지는 않고 있으며, 달러화 또한 하락세를 뒤로하고 안정을 찾으면서 은 가격의 급등을 자극하지는 않을 것으로 보인다.

은 규제로 인한 가격 상승 가능성에 대해 이브라힘은 동의하지 않았다. 그녀는 중국의 은 수출 정책이 대체로 변함없이 유지되어 왔으며, 수출 허가제 요건 또한 사실상 과거부터 이어져 온 관행의 연장선상에 있다고 설명했다.

반대로 은 가격이 하락할 위험도 존재한다. 그녀는 가장 큰 리스크가 산업용 소비에서 발생할 수 있다고 보는데, 이는 시장이 가격 상승의 영향에 자연스럽게 적응할 것이기 때문이다. 제조업체들은 은 사용량을 절감하거나 다른 재료로 대체함으로써 더 저렴한 대안을 찾게 될 것이다. 그녀는 이미 수요 측면에서 조정의 징후가 나타나고 있다고 언급하며, 일례로 태양전지 제조업체 롱기(Longi)가 비용 절감을 위해 태양전지에 은 대신 비철금속을 사용하기 시작했다고 발표한 점을 들었다.

은은 실제 부족 상황에 처해 있지 않다

미국의 주요 귀금속 딜러 및 보관소 운영사인 머니 메탈스 익스체인지(Money Metals Exchange)의 스테판 글리슨 CEO는 현재 미국이 실물 은 원자재의 실제 부족 상황에 직면한 것은 아니라고 밝혔다.

그는 대중이 느끼는 은 부족 현상이 제련 및 주조 과정의 병목 현상에서 비롯된 것이라고 설명했다. 이는 주문 밀림, 제품 품절, 프리미엄 급등으로 이어질 수 있다. 실상은 미국의 제한된 은 제련 능력이 은 제품 생산에 영향을 미친 것이며, 설비 가동이 정상화되면 상황이 개선될 것이라는 분석이다. 그는 주조에 사용되는 1,000온스 은괴가 여전히 미국 내에서 조달 가능하다고 덧붙였다.

비즈니스 리뷰 위클리(Business Review Weekly)의 설립자 로버트 고틀리브슨은 현재 은 프리미엄이 전반적인 부족보다는 소매 단계의 희소성 때문에 발생하는 것이라고 말했다. 진정한 희소성은 산업용 은 사용자들이 거래소를 거치지 않고 광산이나 제련소에서 직접 조달하기 시작해 시장의 가용 금속이 고갈될 때나 발생할 것이라는 설명이다. 일부 지역에서 은 공급이 타이트한 징후가 있기는 하지만, 전 세계적인 규모의 풀스케일 숏 스퀴즈는 아직 실현되지 않았다.