アフラックの2026年第3四半期決算：ポートフォリオ損失がGAAP純利益を圧迫

アフラック（NYSE: AFL）が発表した2026年第3四半期売上高は、前年同期の47億4,000万ドルから31.0%減の32億7,000万ドルとなり、GAAP希薄化後EPSは3.08ドルから0.61ドルに低下した。ポートフォリオの再編に伴い多額の投資損失が発生したことで純利益は3億3,000万ドルに減少した一方、調整後EPSは2.4%減の2.43ドルにとどまり、日本事業の低迷にもかかわらず米国事業の収益性は改善した。

コア業績結果

GAAPベースの結果と調整後業績は大きく乖離した。アフラックは前年同期の2億7,500万ドルの純投資益から、当期は10億7,000万ドルの純投資損失へと転落し、約13億5,000万ドルの変動が報告ベースの売上高および純利益の減少の大半を占めた。

調整後利益も8.5%減少したものの、希薄化後株式数が6.3%減少したため、調整後EPSの減少は2.4%と小幅にとどまった。また、調整後利益には4億5,300万ドルの責任準備金再測定益が含まれている。円安により調整後EPSは0.03ドル押し下げられ、当期の為替効果を除いた調整後EPSは1.2%減の2.46ドルとなった。

連結保険金および給付金は14億4,000万ドルとほぼ横ばいだった一方、新契約費および事業費は1.7%増の13億3,000万ドルとなった。これは、GAAPベースの急激な減益が、連結保険金の広範な増加ではなく、主に投資実績によって引き起こされたことを示している。

事業およびセグメント別業績

アフラックの主要2保険事業は対照的な動きを見せた。米国事業では保険料の増加、給付金および費用の減少がセグメント利益を押し上げたのに対し、日本事業では再保険の影響と責任準備金再測定益の減少により収益性が低下した。

アフラック・ジャパン

日本の保険料減少は、第1四半期に完了した外部再保険取引、第3四半期におけるがん保険契約のグループ内再保険取引、および短期払込商品の払込完了を反映している。調整後純投資収益は、固定金利収入の増加および円換算後の米ドル建て資産収入の増加に支えられ、円ベースで3.7%増の1,016億円となった。

投資収益の増加は給付金の増加を相殺するには至らなかった。日本の給付率は990ベーシスポイント上昇して49.2%となったが、これは主にアクチュアリー前提条件の改定（アンロッキング）後に責任準備金再測定益が前年同期を下回ったことによる。事業費率も140ベーシスポイント上昇して21.2%となった。

新契約年換算保険料（新契約AP）販売額は4.0%減の188億円となった。前年同期は2025年3月に発売されたがん保険「みらいと」の寄与により高水準だったことが比較に影響したが、貯蓄性死亡保険「ツミタス」や医療保険「あんしんパレット」の伸びが一部相殺した。

アフラック・米国

米国の正味収入保険料は、販売と継続率の改善を反映して3.3%増加した。12ヶ月移動平均の保険料継続率は79.0%から79.7%に上昇し、四半期販売額はネットワーク歯科保険や団体生命・就労不能保険が牽引し、3.5%増の4億300万ドルとなった。

給付率が490ベーシスポイント低下して40.7%となり、事業費率が190ベーシスポイント低下して37.0%となったことで、税引前調整後利益は31.5%増加した。経営陣は、給付金の低下の背景として、保険料の増加と事業費の減少に加え、アクチュアリー前提条件の更新に伴う責任準備金再測定益の増加が一部寄与したとしている。

全社・その他セグメントの調整後収入は5.0%増の3億6,000万ドル、税引前調整後利益は4.3%増の7,200万ドルとなった。責任準備金再測定益の増加と新たな再保険取引が利益を支えたものの、費用の増加と調整後投資収益の減少が増益幅を抑えた。

ポートフォリオ再編によりGAAPベースと調整後利益のギャップが拡大

アフラックは10億7,000万ドルの純投資損失を計上した（2025年第3四半期は2億7,500万ドルの利益）。この損失は主に投資ポートフォリオの戦略的再編に伴うもので、売却および償還による8億4,200万ドル、デリバティブおよび外貨関連取引による1億4,600万ドル、現行予想信用損失（CECL）1億200万ドルが含まれる。株式証券の公正価値の1,900万ドルの増加がこれを一部相殺した。

調整後利益の調整表では10億3,000万ドルの調整後純投資損失が除外されたため、調整後利益の12億1,000万ドルがGAAP純利益の3億3,000万ドルを大幅に上回った理由が示されている。また、GAAP利益にはキャピタルロスの繰越控除に関連する繰延税金資産に対して計上された5,100万ドル（1株当たり0.10ドル）の評価性引当金が含まれている。

したがって、当四半期には2つの対照的な傾向が見られた。米国の本業の保険収益性は改善したものの、ポートフォリオの損失と日本の低迷が連結業績の重荷となった。継続的な事業活動を評価する投資家は、調整後業績に含まれる責任準備金再測定効果と投資損失の影響を区別して判断する必要がある。

収益性、資本および貸借対照表

アフラックは当四半期中に自社株買い8億400万ドルと配当3億500万ドルを含む、計11億ドルを株主に還元した。発行済株式数は前年同期比5.7%減の4億9,570万株となり、調整後利益の減少に対して調整後EPSの落ち込みを抑えるのに寄与した。

取締役会は、2026年11月18日時点の株主に対し、同年12月1日に支払われる1株当たり0.61ドルの第4四半期配当を宣言した。これにより、同社の連続増配年数は44年となった。

9月30日時点の株主資本は2.1%増の292億8,000万ドルとなり、1株当たりGAAP BPSは8.3%増の59.08ドルとなった。1株当たり調整後BPSは1.7%増の54.21ドルとなったが、外貨再測定効果を除く調整後BPSは6.4%減の40.73ドルとなった。

報告ベースの自己資本は引き続きその他の包括利益累計額の影響を大きく受けた。それには、割引率の前提条件の変更による累計123億ドルの増加、有価証券およびデリバティブの含み損50億ドル、ならびに為替換算調整勘定の損失49億ドルが含まれる。投資および現金の合計は8.3%減の1,004億3,000万ドル、総資産は7.2%減の1,135億1,000万ドルに減少した。

アフラック生命日本はまた、金融庁基準に基づくがん保険の責任準備金約5,000億円をアフラック・リ・バミューダに割譲した。アフラック・リ・バミューダは全社・その他セグメント内に連結されているため、経営陣はこの再保険戦略が日本事業と全社・その他セグメントの間の報告結果の配分に影響を与えたと指摘している。

最近のインサイダー取引

提供されたYahoo Financeデータにおける直近10件の取引は、いずれも10%超の株式を所有する実質的所有者に特定されている日本郵政（Japan Post Holdings）による間接売却であった。これらの取引は2026年9月29日から10月15日にかけて行われ、報告された合計金額は約2,970万ドルであった。この売却活動のみで売却側のアフラックの見通しに対する見解を確定できるわけではない。

投資家が注視すべきリスク

• 投資損失および信用損失：ポートフォリオ再編により売却および償還に伴う実現損失8億4,200万ドルが発生し、現行予想信用損失は1億200万ドルに達した。投資実績はGAAP利益と調整後利益の間に大きな乖離を生じさせる可能性がある。
• 日本事業の収益性：日本事業の給付率は990ベーシスポイント上昇し、税引前調整後利益率は780ベーシスポイント低下した。再保険取引、商品の払込状況、責任準備金の再測定がいずれも前年比較に影響を与えた。
• 為替圧力：平均対ドル円相場は158.49円となり、前年同期比で円安が6.8%進んだ。為替換算は調整後EPSを0.03ドル押し下げ、ドル建てで報告される日本事業の業績を下押しする要因となった。
• アクチュアリー前提条件の変更に対する感応度：連結調整後利益は、4億5,300万ドルの責任準備金再測定益の恩恵を受けた。米国セグメントでは益幅拡大が寄与した一方、日本セグメントでは益幅縮小となったため、セグメント利益率は前提条件アンロッキング効果の影響を受けやすい構造となっている。

要約

アフラックの2026年第3四半期業績は、GAAPベースと調整後業績の大きな乖離によって特徴づけられる。戦略的なポートフォリオ再編が投資損失と報告益の大幅減を引き起こした一方、調整後EPSは責任準備金再測定益や自社株買いに伴う株式数の減少に支えられ、小幅な減少にとどまった。事業面では、米国の保険料、給付金、事業費の改善が日本の利益率悪化と対照的であり、投資損失リスク、アクチュアリー再測定効果、為替換算、および日本事業の収益性が今後の主な注視項目となる。