ADM 2026年第3四半期決算：バイオ燃料がセグメント利益と通期見通しを押し上げ

ADM（NYSE: ADM）が発表した2026年9月30日を末日とする2026年第3四半期決算は、純利益が8億2,100万ドル、GAAP希薄化後EPSが1.70ドル（前年同期は0.22ドル）となりました。バイオ燃料関連ビジネスの大幅な業績改善に牽引され、調整後希薄化後EPSは92%増の1.77ドル、非GAAPの合計セグメント営業利益は64%増の13億8,200万ドルに拡大しました。また、ADMは通期の調整後EPS見通しを引き上げました。

主要業績データ

報告対象となる3つのセグメントすべてで営業利益が増加したものの、改善の規模には大きな差が見られました。税引前利益は前年同期の1億4,700万ドルから9億9,700万ドルに増加し、合計セグメント営業利益は5億3,700万ドル増加しました。なお、後者には全社費用、その他事業、および特定項目は含まれていません。

また、ADMの合計セグメント営業利益からは、3,600万ドルの純特定項目費用が除外されています。以下の数値は、1株あたりの金額を除き、すべて百万ドル単位です。

ADMは200%を超える変動率を意味のない数値（NM）として分類しています。公表されているEPS数値はすべて希薄化後です。

事業およびセグメント別業績

アグリサービス＆オイルシード部門が同社のセグメント利益増加の大部分を創出し、炭水化物ソリューション部門もエタノールの収益性改善の恩恵を受けました。ニュートリション部門は黒字を維持したものの、伸び率は大幅に鈍化しました。

アグリサービス＆オイルシード部門の利益は2倍以上に拡大しました。クラッシング（搾油）事業の利益は、北米のバイオ燃料マージン、再生可能燃料義務（RVO）政策の確定に伴う国内需要、世界的なエネルギー価格の上昇、および大豆粕需要の好調さに支えられ、2億9,800万ドル増の3億1,100万ドルとなりました。ブラジルでのバイオ燃料政策変更の遅れが南米のマージンを圧迫したものの、世界全体の搾油処理量は1.6%増加しました。

精製製品・その他事業の利益は、主に好調な北米バイオディーゼルのマージンを背景に82%増の2億1,800万ドルとなりました。同セグメント内でアグリサービス事業は唯一の減益となり、北米からのトウモロコシおよび大豆の輸出増加による利益を、ADMの世界的な農業サプライチェーンの一部における低迷が相殺し、9%減の1億7,200万ドルとなりました。ウィルマー（Wilmar）の持分法投資利益は38%増の7,700万ドルとなりました。

炭水化物ソリューション部門の利益は40%増加しました。ヴァンテージ・コーン・プロセッサーズ事業は、政策上のインセンティブ、国内需要、および業界全体の輸出増加に伴い北米のエタノールマージンが改善したことで、利益が1億300万ドル増の1億4,600万ドルとなりました。デンプン・甘味料事業は、液状甘味料のマージンおよび販売量の伸び悩みが継続したものの、エタノールマージンの拡大がこれを補い、11%増の3億2,400万ドルとなりました。

ニュートリション部門の利益増加はわずか3%にとどまりました。ヒューマン・ニュートリション事業は、フレーバー事業の進展やディケーター・イースト工場の操業再開があったものの、予期せぬ操業停止、原材料コストのインフレ、バイオティクス需要の弱さ、および前年同期に受領した保険金1,000万ドルとの比較によるハードルの高さが影響し、3%減の9,300万ドルとなりました。アニマル・ニュートリション事業は、オペレーションの改善と2025年に実施したポートフォリオ再編の効果により、21%増の4,100万ドルとなりました。

収益性と全社費用

全社の業績は、主に前年同期に計上された減損損失がなくなったことで、5億3,200万ドルの赤字から4億7,000万ドルの赤字へと改善しました。しかし、支払利息（純額）は9,800万ドルから1億3,000万ドルに拡大し、未配賦の全社管理部門費用も2億6,500万ドルから3億4,000万ドルに増加しました。

その他事業の業績も、一部の保険準備金の一時的な取り崩しの恩恵を受けました。そのため、連結税引前損益の改善は、主要セグメントの本業の好調さと報告対象セグメント外における好材料の両方を反映したものとなっています。

バイオ燃料の収益性が利益急増の主な要因

利益成長の集中は、当四半期においてバイオ燃料を取り巻く環境が極めて重要であったことを示しています。クラッシング事業とヴァンテージ・コーン・プロセッサーズ事業の合計で、前年同期比4億100万ドルの営業利益増加をもたらし、これは合計セグメント営業利益の増加額（5億3,700万ドル）の約4分の3を占めています。さらに精製製品・その他事業が9,800万ドルの増益に貢献しました。

アグリサービス＆オイルシード部門の改善のすべてが、持続的な実効営業パフォーマンスを表しているわけではありません。同セグメントには、精製製品・その他事業での約4,500万ドルのプラス影響を主因とし、アグリサービスおよびクラッシングでのマイナス影響で一部相殺された、約3,500万ドルの時価評価およびタイミング要因による評価益（純額）が含まれています。ADMは、これらの影響が必ずしも本業の業績を代表するものではなく、対象となるポジションの決済時に最終的に確定するものであると注記しています。

2026年業績予想

これまでの累計業績と第4四半期の見通しに支えられ、ADMは通期の調整後EPS予想レンジを引き上げました。また、計画設備投資額を引き下げましたが、経営陣はこれを高リターン投資への優先順位付けを継続した結果であるとしています。

経営陣は、第4四半期の営業利益が全3セグメントにおいて前年同期比で改善すると見込んでいます。なお、調整後EPSの見通しは非GAAP指標です。ADMは、一部の減損、事業再編、買収関連、規制、法務、および税務項目を合理的に予測できないため、GAAP基準のEPS予想および定量的な調整表を開示していません。

最近のインサイダー取引

提供されたインサイダー取引データによると、過去6か月間におけるインサイダーの買付または売却の報告はなく、インサイダーの保有株式総数は約341万株となっています。過去2年間の直近10件の記録は6件の株式付与と4件の売却で構成されており、売却の合計報告額は約1,011万ドルでした。

0ドルと記録された取引は、市場での買付ではなく株式付与（ストックアワード）を示しています。提供データにおける10件の取引はすべて直接保有に分類されています。

投資家が注視すべきリスク

• バイオ燃料政策とマージン感応度：当四半期の業績改善の大部分は、RVO関連需要、政策的インセンティブ、エネルギー価格上昇によるものでした。これらの条件の変化は、クラッシング、バイオディーゼル、エタノールのマージンに影響を及ぼす可能性があります。
• タイミング要因と一時的利益：アグリサービス＆オイルシード部門には3,500万ドルの時価評価およびタイミングによるプラス効果が含まれ、その他事業も保険準備金の取り崩しの恩恵を受けました。これらの寄与が同水準で再現されない可能性があります。
• ニュートリション部門の執行：当四半期は、予期せぬ操業停止、原材料コストのインフレ、バイオティクス需要の伸び悩みにより、ヒューマン・ニュートリション事業のオペレーション上の進展が打ち消されました。
• 地域要因と貿易環境：ブラジルにおけるバイオ燃料政策改定の遅れが南米の搾油マージンを圧迫したほか、グローバルな農業サプライチェーンの一部においてアグリサービス事業の低迷を招きました。
• 第4四半期の執行：通期EPS予想の引き上げには、第4四半期に全セグメントで前年同期比の営業利益改善を見込む経営陣の予想が反映されています。

結論

ADMの2026年第3四半期決算は、主に北米のバイオ燃料関連事業が牽引し著しい収益回復を示した一方、ニュートリション部門は緩やかな成長にとどまりました。通期見通しの引き上げは収益改善の継続に対する経営陣の自信を示していますが、バイオ燃料マージンの持続性、タイミング関連利益の取り扱い、およびヒューマン・ニュートリション事業の執行が、引き続き注目すべき主要なオペレーション要因となります。