Tiendas 3B 2026年第3四半期決算：既存店売上高が牽引し売上高40.3%増

Tiendas 3B（NYSE: TBBB）が発表した2026年第3四半期の売上高は前年同期比40.3%増の284億4,500万ペソとなり、希薄化後EPSは前年同期の希薄化後1株当たり純損失から0.14ペソへと黒字転換しました。20.5%の既存店売上高成長と継続的な店舗拡大が売上高を牽引したほか、株式報酬費用の減少が四半期純損益の黒字復帰に寄与しました。

主要決算実績

売上高の増加は主に操業1年以上の店舗によるもので、過去12カ月間に純増した603店舗の新規出店からの寄与は小幅にとどまりました。売上高利益率の向上と売上高比での輸送コスト低下により粗利益率が52ベースポイント上昇したため、売上総利益は売上高を上回るペースで拡大しました。

報告ベースの収益性は大幅に改善しましたが、前年同期比較は非現金性の株式報酬費用の減少により大きく影響を受けています。同費用を除くEBITDAも60.5%増加しており、収益性の改善が会計上の要因だけによるものではないことを示しています。

EBITDAは非IFRS（国際財務報告基準）指標です。Tiendas 3Bでは、当期純損益に法人税等合計、純金融費用、減価償却費および無形資産償却費を加算したものと定義しています。

店舗ネットワークと営業パフォーマンス

既存店売上高は前年同期の17.9%増に対し、20.5%増となりました。経営陣は、顧客価値提案の改善、ブランドエクイティの強化、そして顧客からの信頼の高まりがこの結果に寄与したとしています。

当四半期における純新規出店数は141店舗となり、前年同期の131店舗から増加しました。2026年9月30日時点の店舗数は前年同期比19.1%増の3,765店舗となり、過去12カ月間で計603店舗が純増しました。

Tiendas 3Bは第3四半期中に4つの物流センターも新たに開設し、ネットワーク全体で前年同期の18カ所から25カ所へと拡大しました。物流拠点の拡充により継続的な地域拡大が支えられた一方、新拠点の開設にかかわらず売上高比での輸送コストが低下したことが粗利益率の改善に寄与しました。

収益性、キャッシュフロー、および貸借対照表

販売費は主に店舗ネットワークの拡大と賃金インフレの影響により、35.4%増の27億9,600万ペソとなりました。しかし、人件費やその他の店舗レベルのコストにおける営業レバレッジを背景に、売上高比率は前年同期の10.2%から9.8%へと低下しました。

営業外項目では、金融費用が45.7%増の5億2,800万ペソに増加しました。同社は主な要因として、店舗、物流センター、設備の拡大に伴うリース負債の支払利息増加を挙げています。建物賃貸料の支払額も4億6,300万ペソから6億3,800万ペソへ増加しました。9,700万ペソの為替差益と6,300万ペソの金融収益がこれらの費用を一部相殺したものの、2億9,000万ペソの法人税等費用が発生した結果、当四半期の純利益は2,300万ペソにとどまりました。

キャッシュフローの数値は、第3四半期単独ではなく最初の9カ月間（9M）の数値として報告されました。2026年度首9カ月間（9M26）の営業キャッシュフローは70億5,100万ペソに達し、前年同期（9M25）の30億9,500万ペソから127.8%増加しました。Tiendas 3Bは、買入債務の支払条件に対する高い在庫回転率に裏付けられたマイナスの運転資本構造により、営業キャッシュフローが拡大資金の調達に寄与したと述べています。

投資活動によるキャッシュアウトフローは、22億2,800万ペソから41億2,900万ペソへと増加しました。これには店舗および物流への継続的な投資に加え、公募増資の調達資金から14億8,300万ペソが短期預金に預け入れられたことが含まれます。同社は9月末時点で、自国通貨建ての現金および現金同等物30億7,500万ペソに加え、米ドル建て短期銀行預金2億3,700万ドルを保有して四半期を終えました。

株式報酬費用の減少が利益率回復の主因

一般管理費は、非現金性の株式報酬費用が15億7,400万ペソから5億5,000万ペソへ減少したことのみを理由として、39.2%減の12億8,300万ペソに減少しました。前年同期には「流動性イベント・プラン」に伴うより多額の費用が含まれており、同プランでは期間の初期により多額の費用が発生する段階的ベスティング（権利確定）スケジュールで費用計上されます。

株式報酬を除いた一般管理費は、Tiendas 3Bが人材や新規地域へ投資を行ったことにより、実際には37.0%増の7億3,300万ペソに増加しました。それでも、これらの費用は売上高比率で2.6%へとわずかに低下し、6ベースポイントの改善となりました。

業績回復を解釈するうえで、この違いは重要です。株式報酬の減少が報告ベースの一般管理費やEBITDAの変動の大部分を占めましたが、株式報酬控除前EBITDAも売上高を上回るペースで拡大し、マージンが83ベースポイント拡大しました。したがって、当四半期は報酬費用の好条件な比較対象効果と、本業における営業レバレッジの改善の双方を示したことになります。

経営陣の見解

会長 兼 CEOのK・アンソニー・ハトゥーム氏は、特定のEBITDAマージン目標に向けた経営ではなく、規律ある店舗拡大と顧客価値提案の向上に引き続き注力すると述べました。経営陣はこれらの優先事項が長期的かつ持続的な利益率向上を支えると見込んでいますが、次四半期または通期の定量的な財務見通し（ガイダンス）は提示していません。

投資家が注視すべきリスク

• 店舗拡大によりリース関連費用が増加しています。 主にリース負債の支払利息により金融費用が45.7%増加したほか、店舗および物流ネットワークの拡大に伴い建物賃貸料の支払額も増加しました。
• 最終利益率は依然として低水準にとどまっています。 6億8,200万ペソの営業利益を計上したものの、金融費用と税金により純利益は2,300万ペソ（利益率0.1%に相当）まで縮小しました。
• 成長は高い店舗生産性の維持に依存しています。 売上高成長の大部分は操業1年以上の店舗によるものであり、20.5%という既存店売上高成長率の持続可能性が今後の業績を左右する重要な要因となります。
• 報告ベースの業績は依然として株式報酬の影響を受けやすい状況です。 非現金性費用の減少が前年同期比での比較を大幅に改善させたものの、第3四半期においても同費用は5億5,000万ペソ計上されています。
• キャッシュ創出の一部は良好な運転資本サイクルに依存しています。 同社の拡大資金の調達は、買入債務の支払期日よりも早く在庫が回転することによる恩恵を受けており、この関係に変化が生じた場合、営業キャッシュフローに影響が及ぶ可能性があります。

まとめ

Tiendas 3Bの2026年第3四半期決算は、40.3%の売上高成長に加え、粗利益率の改善および費用レバレッジの向上を達成しました。既存店売上高と継続的なネットワーク拡大が主な営業面での牽引役となった一方、株式報酬費用の低下が報告ベースのEBITDAおよび純利益の黒字復帰に寄与しました。今後の注視ポイントは、既存店売上高の好調さが維持されるか、新規店舗や物流センターが営業レバレッジを維持できるか、そして上昇するリース関連費用が同社の依然として低い純利益率にどう影響するかです。