ウィリアムズの2026年第3四半期決算：サービス収益の増加が調整後EBITDAを押し上げ

ウィリアムズ（NYSE: WMB）が発表した2026年第3四半期の売上高は、前年同期の29億2300万ドルから約10%増の32億2300万ドルとなり、希薄化後EPSは0.53ドルから6%増の0.56ドルとなりました。9月30日を末日とする当四半期において、新たな発電関連収益、モメンタム・ミッドストリーム（Momentum Midstream）の買収、事業稼働を開始したプロジェクト、および貯蔵収益の増加が、アップストリーム部門の貢献減少や費用増加を補い、調整後EBITDAは6%増加しました。

主要業績データ

サービス収益は1億9800万ドル増の23億1900万ドルとなり、売上高成長の主な営業上の貢献要因となりました。製品売上も増加したものの、商品デリバティブ利益は5600万ドルから200万ドルに減少しました。

GAAP純利益は、パーミアン盆地におけるギャザリング・システムの売却に伴う8300万ドルの利益による押し上げ効果を受けました。一方、相殺要因としては、アップストリーム業績の減少、営業費用および一般管理費の増加、買収および合弁事業設立に関連する6300万ドルの費用、ならびに未実現商品デリバティブ損益の悪化などが挙げられます。

純利益の数値は、ウィリアムズに帰属し普通株主が利用可能な継続事業を示しています。調整後EPS、調整後EBITDA、および営業利用可能資金（AFFO）は非GAAP指標です。

事業およびセグメント別業績

トランスミッション・パワー＆メキシコ湾（Transmission, Power & Gulf）セグメントが引き続き調整後EBITDAの最大の貢献部門となり、ノースイーストG&P（Northeast G&P）およびウェスト（West）も前年同期比で増加を記録しました。ガス＆NGLマーケティング・サービス（Gas & NGL Marketing Services）およびその他（Other）は減少となり、主要3営業セグメントの伸びを一部相殺しました。

トランスミッション・パワー＆メキシコ湾セグメントは、新たな発電関連収益、最近完了したプロジェクト、および貯蔵収益の増加による恩恵を受けましたが、営業費用や一般管理費の増加によって一部相殺されました。また、ウィリアムズは当四半期中に4つのプロジェクト全体でパイプライン容量を日量4億1300万立方フィート（MMcf/d）拡張しました。

ノースイーストG&Pは、オハイオ・バレー・ミッドストリーム（Ohio Valley Midstream）の取扱量増加および持分法投資からの比例配分EBITDAの増加によって支えられました。ウェストは、モメンタムの買収および2025年第3四半期に稼働を開始したルイジアナ・エナジー・ゲートウェイ（Louisiana Energy Gateway）の貢献を受けました。「その他」の減少は、2026年1月に売却されたサウス・マンスフィールド（South Mansfield）のアップストリーム権益がなくなったことを反映しています。

コスト増加により売上高の伸びが営業利益を上回る

売上高は約10%増加したものの、営業利益の伸びは2%にとどまり、算出された営業利益率は約2.7ポイント低下しました。製品コストは4億7100万ドルから6億1800万ドルに増加し、操業・保守費用は5億8300万ドルから6億3900万ドルに増加、一般管理費は1億6800万ドルから2億7500万ドルに増加しました。

資産売却益8300万ドルがGAAP営業利益を下支えした一方、資産売却益、買収費用、および未実現デリバティブの影響を除外した調整後EBITDAは依然として6%成長しました。これは、サービス収益の伸びが調整後利益の増加に結びついたものの、営業・管理コストの増大により全体的な営業レバレッジ効果が抑制されたことを示しています。

キャッシュフロー、設備投資、およびレバレッジ

非現金項目を除く営業業績の向上と持分法投資からの分配金増加により、営業キャッシュフローは増加しました。運転資本の不都合な変動およびデリバティブ担保要件がこれらの恩恵を一部相殺しました。AFFO配当カバー率は2.37倍から2.42倍に改善しました。

買収を除く設備投資額は、10億5300万ドルから27億2700万ドルに増加しました。この数値には、9月に完了した28億1600万ドルのモメンタム買収や、払い戻し可能な一部の長納期発電設備は含まれていません。

9月30日時点で、ウィリアムズの現金および現金同等物の保有額は17億5600万ドルとなり、2025年末の6300万ドルから増加しました。長期負債は273億1600万ドルから317億3200万ドルに増加し、1年以内返済予定の負債は13億4500万ドルから22億200万ドルに増加しました。四半期末時点の有利子負債/調整後EBITDA比率は、前年同期の3.73倍に対し3.80倍となりました。

2026年の業績見通し（ガイダンス）

ウィリアムズは2026年の調整後EBITDAおよび成長設備投資の予想レンジを維持しました。経営陣は、業績が調整後EBITDA予想レンジの上半期に向けて順調に推移していると述べる一方、示されたレバレッジの中央値は四半期末時点の比率をわずかに下回る水準にとどまっています。

成長設備投資およびレバレッジのガイダンスには、払い戻し可能な一部の長納期設備は含まれていません。

経営陣の見解

最高経営責任者（CEO）のチャド・ザマリン（Chad Zamarin）氏は、年初来の業績は天然ガスの輸送、貯蔵、およびギャザリング事業によるものだと述べました。経営陣は、稼働を開始するプロジェクトや、LNG、発電、産業顧客からの需要に支えられ、2030年までに調整後EBITDAの年平均成長率（CAGR）11%以上を達成するという目標に自信を維持しています。

ウィリアムズは、ソクラテス（Socrates）プロジェクトの早期実施を強調し、プラトン・ノース（Plato North）発電プロジェクトが11月中旬までに稼働を開始する予定通りに進んでいると発表しました。また、クレイ・ベイシン（Clay Basin）における94億立方フィート（Bcf）の拡張、追加のトランスコ（Transco）プロジェクト、およびガーデン・コネクター（Garden Connector）プロジェクトの容量拡大も発表しました。

直近のインサイダー取引

提供されたインサイダーデータによると、直近6か月間で6回の取引を通じて28,369株が買い付けられ、9回の取引を通じて87,500株が売却された結果、59,131株の純売却となりました。以下の取引は報告された金額であり、これらのみでウィリアムズの見通しに対するインサイダーの見解を示すものではありません。

投資家が注視すべきリスク

• 費用の増加：操業費用、保守費用、および一般管理費が営業利益を上回るペースで増加しました。継続的なコスト増加により、売上高の伸びが収益性の改善に十分に結びつかない可能性があります。
• 資本集約度とレバレッジ：設備投資が大幅に増加し、モメンタムの買収に28億1600万ドルを要した結果、四半期末のレバレッジ比率は3.80倍に上昇しました。ウィリアムズはプロジェクトパイプラインとレバレッジの枠組みとのバランスを取る必要があります。
• プロジェクトおよび買収の統合・実行：期待される成長は、モメンタムの統合、ならびに発電、貯蔵、パイプラインの各プロジェクトを計画通りに稼働開始できるかに大きく依存しています。
• GAAP業績の変動性：当四半期には8300万ドルの資産売却益および未実現商品デリバティブの不都合な評価変動が含まれていました。これらの項目は、GAAP純利益と基礎となる営業パフォーマンスとの間に乖離を生じさせる可能性があります。

要約

ウィリアムズの2026年第3四半期決算は、発電、貯蔵、完了したプロジェクト、およびモメンタム買収によるサービス収益の増加を反映したものとなりました。調整後EBITDA、EPS、キャッシュフローは増加したものの、コスト増加に伴い営業利益の伸びは売上高を下回りました。今後の注目点としては、プロジェクトの実行状況、モメンタムからの継続的な貢献、費用抑制、そして通期の調整後EBITDAが維持されたガイダンスレンジの上半期に向けて着地するかどうかが挙げられます。