MasTec 2026年第3四半期決算：送配電部門が売上高30%増を牽引

マステック（NYSE: MTZ）の2026年第3四半期売上高は、前年同期の39億7,000万ドルから29.9%増の51億5,000万ドルとなった一方、GAAP希薄化後EPSは2.04ドルから7.7%低下し1.89ドルとなった。パイプライン・インフラ部門および通信部門の収益性低下を送配電（Power Delivery）部門の成長が相殺し、調整後EBITDAは過去最高の4億8,640万ドル（前年同期比30.2%増）を記録した。

主要決算実績

2026年9月30日を末日とする四半期において、売上高および調整後EBITDAは四半期として過去最高を更新した。しかし、営業利益の伸びは10.4%にとどまり、GAAP純利益はほぼ横ばい、純利益率は90ベーシスポイント（bp）縮小した。増収がGAAP基準の利益増加に比例して寄与しなかったことを示している。

現金創出能力はより大幅に改善した。四半期の営業キャッシュフローは3倍の2億6,700万ドルに急増し、フリーキャッシュフローは2億600万ドルに増加した。

調整後EBITDAマージンは9.4%で横ばいとなり、調整後利益の増加が売上高の伸びとおおむね連動したことを示している。

セグメント別業績

送配電部門が主な成長エンジンとなった一方、パイプライン・インフラ部門と通信部門は大幅な利益率低下を記録した。クリーンエネルギー・インフラ部門は堅調な増収を達成したものの、利益率はわずかに低下した。

送配電部門は、マステックの既存事業に加え、7月に買収され大負荷電力インフラ機能を拡充したザ・スペリア・グループ（The Superior Group）の寄与を受けた。セグメントEBITDAは売上高の2倍以上のペースで増加し、利益率は13.2%に上昇した。

パイプライン・インフラ部門の売上高は増加したものの、許認可関連のアクセス遅延により作業員や機材の稼働率が低迷した。これによりEBITDAは18.4%減少し、セグメント利益率は5パーセントポイント低下した。経営陣によると、影響を受けたプロジェクトの着工はその後開始されている。

通信部門は、2026年後半における顧客の支出繰り延べの影響を受けた。マステックは事業、調達、支援機能の効率化を進め、不採算市場からの撤退を進めているが、経営陣はこれらの施策が収益性改善に寄与し始めるのは即座ではなく2027年以降になると見込んでいる。

受注残高が再び過去最高を更新

推定18か月受注残高は前年同期比46.3%増、前四半期比で約32億ドル増の245億5,000万ドルとなった。送配電部門の受注残高は前年同期比約74%増の89億1,000万ドルに達し、パイプライン・インフラ部門の受注残高は前四半期比約26%増の22億7,000万ドルとなった。

通信部門の受注残高は前年同期比でほぼ横ばいの50億5,000万ドルとなり、前四半期の54億6,000万ドルからは減少した。このように受注残高の内訳は、四半期業績に見られるものと同じ乖離を強調している。すなわち、公益事業、大負荷電力、パイプライン需要が拡大する一方で、通信部門は圧迫された状態が続いている。

送配電の成長がGAAP EPSに十分反映されず

マステックの売上高は30%近く増加したものの、営業利益の伸びは10.4%にとどまり、GAAP希薄化後EPSは低下した。この差異は、送配電部門以外での利益率圧迫に加え、費用増加や非支配株主に帰属する利益の割合拡大を反映している。

無形資産の償却費が3,270万ドルから7,530万ドルに増加し、支払利息（純額）は4,540万ドルから6,180万ドルに増加した。また、非支配株主に帰属する当期純利益も580万ドルから1,720万ドルに増加した。その結果、連結純利益は微増したものの、マステック株主に帰属する純利益は1億6,070万ドルから1億5,060万ドルに減少した。希薄化後株式数の増加もEPS低下の要因となった。

これらの要因は、調整後希薄化後EPSが19.3%増加した一方でGAAP希薄化後EPSが7.7%低下した理由を説明している。両指標の乖離拡大は、マステックによる買収に伴い無形資産償却費が増加したことを受けて、特に重要な意味を持つ。

キャッシュフローとバランスシート

2026年最初の9か月間の営業キャッシュフローは、前年同期の1億7,300万ドルに対し3億8,780万ドルとなった。設備投資および有形固定資産売却による収入を控除した9か月間のフリーキャッシュフローは、3,560万ドルから1億5,850万ドルに改善した。

当四半期末時点の現金および現金同等物は4億8,180万ドルとなった。有利子負債総額は41億7,000万ドルで、純負債は2025年12月31日時点の19億3,000万ドルから36億9,000万ドルに増加した。この増加は、スペリアの買収と、7億ドルのタームローンおよび6億5,000万ドルの無担保優先社債の発行を含む関連資金調達によるものである。

同社はまた、回転信用限度額を19億ドルから22億5,000万ドルに引き上げた。これにより流動性が追加され資金調達構造が拡張されたが、負債残高の増加に伴い四半期の支払利息も増加した。

2026年業績見通し

マステックは2026年通期の業績見通しを更新し、経営陣は調整後EBITDAの中央値が前回の見通しから約1%変動したと述べた。新たな予想レンジは、パイプライン・インフラプロジェクトの着工遅延の可能性や、年末までに通常の稼働率に達するための残された時間が減少したことによる影響を考慮している。

中央値に基づくと、マステックはGAAP希薄化後EPSの予想レンジが前年比15%増、調整後希薄化後EPSは39%増に相当すると述べた。プロジェクトのタイミングによる売上高および利益の認識遅れは、消失するのではなく2027年に繰り越されると見込まれるが、その認識時期は工事の本格化と進捗に依存する。

最近のインサイダー取引

提供されたインサイダー取引データによると、過去6か月間において14件の取引で1,781株が買い（取得）として分類されたのに対し、2件の取引で9,500株が売却された。これにより、純売却株数は7,719株となり、インサイダーが保有する報告済みの1,678万株に対して非常にわずかな規模となった。なお、買いに分類された14件の取引は市場での買い付けではなく、取得価格0ドルの取締役向け株式報酬である。

直近で報告された10件の取引は、9件の取締役向け株式報酬と1件の売却で構成されている。これらの記録は取引内容を示すものであり、マステックの見通しに関するインサイダーの見解を裏付けるものではない。

投資家が注視すべきリスク

• パイプラインプロジェクトの時期：許認可やアクセスの遅延により、すでに作業員や機材の稼働率が低下している。さらなる遅延は引き続き利益率を圧迫し、売上高や利益の計上時期を後に繰り延べる可能性がある。
• 通信部門の不振：顧客の支出繰り延べにより、売上高が2桁減少したほか、利益率が460ベーシスポイント低下した。マステックによるコスト削減施策が本格的に寄与するのは2027年以降になる見込みである。
• レバレッジおよび支払利息の上昇：買収や資金調達活動に伴い、純負債が大幅に増加した。利息費用の増加は、営業面の成長がGAAP利益に寄与する度合いを制限する可能性がある。
• 受注残高の売上換算：過去最高の受注残高により売上高の見通しは向上しているが、その時期はプロジェクトの着工、許認可、顧客の動向に依存する。また、マステックは自社の受注残高の計算方法が他社と直接比較できない可能性があると指摘している。
• 買収関連の利益調整：無形資産償却費や統合費用の増加によりGAAP業績と調整後業績の乖離が拡大しており、今後の利益の質において買収の統合・実行能力が重要となる。

要約

マステックの2026年第3四半期決算は、送配電部門の突出した成長と過去最高の受注残高が牽引したものの、パイプライン・インフラ部門の遅延と通信部門の収益性低下がGAAP利益の伸びを抑制した。現金創出は改善した一方、買収に伴う資金調達により負債と支払利息が増加した。今後の主な注視点は、パイプラインプロジェクトの立ち上げペース、通信部門の安定化、拡大した受注残高の売上化、そして増収をより強固なGAAP利益率の改善へと結びつけるマステックの能力である。