ハミルトン 2026年第3四半期決算：保険料収入の伸びを損失拡大が相殺

ハミルトン・インシュアランス・グループ（NYSE: HG）が発表した2026年第3四半期の総売上高は8億2,800万ドルとなり、前年同期の6億6,770万ドルから約24%増加した一方、希薄化後EPSは1.32ドルから0.81ドルに低下した。既経過正味保険料は13.1%増の5億9,130万ドルとなったが、損害率および獲得費用比率の上昇に伴いコンバインド・ラシオは97.3%に悪化し、引受利益は1,550万ドルに減少した。

コア業績結果

増収は既経過保険料と投資関連収益の両方の増加を反映している。インターナショナル部門およびバミューダ部門における2桁成長がけん引し、総引受保険料は17.3%増加した。

一方で、保険引受の収益性は悪化した。損害調査費を含む損害率は8.7ポイント上昇して62.0%となり、獲得費用比率は1.5ポイント上昇して25.5%となった。当四半期には5,390万ドルのカタストロフィ損失が含まれており、その大半はウクライナ紛争に関連する前年度リザーブの不都合な変動4,710万ドルによるものである。

ハミルトンは別途、営業利益1億7,990万ドル、営業EPS 1.78ドル、年率換算の営業平均株主資本利益率（ROE）24.9%を発表した。これらの営業数値は、普通株主帰属純利益、希薄化後EPS、および年率換算の普通株主平均資本利益率11.3%とは異なる基準で算出されている。

事業およびセグメント別業績

保険料成長の大半はインターナショナル部門がもたらした。同部門の総引受保険料は、特約・損害保険および特約再保険における新規・既存ビジネスに牽引され、20.1%増加した。当年度のアトリショナル損害率は0.8ポイント改善したものの、カタストロフィ損失と獲得費用の上昇により、コンバインド・ラシオは97.1%に上昇した。

バミューダ部門の総引受保険料は13.9%増加したものの、引受利益は大幅に減少した。ウクライナに関連する前年度のカタストロフィリザーブにおける4,260万ドルの不都合な変動、特約および財物再保険における1件の大口損失、さらに損害再保険ビジネスへのシフトが響き、コンバインド・ラシオは17.0ポイント悪化して97.7%となった。

投資益が収入を押し上げるも、非支配株主持分が普通株主利益を抑制

ハミルトンの連結損益計算書では、実現および未実現投資損益の純額に純投資収益を加えた額が2億3,510万ドルとなり、前年同期の1億3,790万ドルから増加した。その結果、保険引受の収益性が低下したにもかかわらず、非支配株主持分控除前の連結純利益は1億7,640万ドルから2億2,820万ドルに増加した。

しかし、非支配株主に帰属する純利益が4,020万ドルから1億4,670万ドルへと急増した。これにより普通株主に帰属する純利益は1億3,620万ドルから8,150万ドルに減少し、総売上高および連結純利益が増加したにもかかわらず希薄化後EPSが低下した理由を説明している。

主要ハイライトにおいて、ハミルトンは純投資収益として8,840万ドルを別途報告した。これにはTwo Sigma Hamilton Fundからのリターン1億4,470万ドルと、債券、短期投資、現金および現金同等物投資による5,630万ドルの損失が含まれている。このハイライト指標は、連結損益計算書におけるより広義の投資合計とは異なる。

貸借対照表および資本配分

2026年9月30日時点の現金および投資資産の合計は64億ドルとなり、2025年末の59億ドルから増加した。株主資本は28億ドルから29億ドルに増加し、1株当たり純資産（BPS）は4.6%増の29.80ドルとなった。1株当たり純資産に累積配当金を加えた額は11.6%増の31.80ドルとなった。

ハミルトンは当四半期中に310万ドル、2026年最初の9か月間に4,490万ドルの自社株買いを実施した。また、同社は2026年3月に2億580万ドルの特別配当を実施した。

経営陣の見解

CEOのピナ・アルボ（Pina Albo）は総引受保険料の17%増加を強調し、市場の過渡期や地政学的緊張の中でもハミルトンが魅力的機会を見出し続けていると述べた。経営陣は自社の安定した業績の要因を分散型プラットフォームに求めているが、当四半期の引受実績は、リザーブの変動、大口損失、ビジネスミックスが依然として重要な変動要因であることを示している。

投資家が注視すべきリスク

• 地政学的損失とリザーブの変動：当四半期には5,390万ドルのカタストロフィ損失が含まれており、その大半はウクライナ紛争に起因する前年度リザーブの不都合な変動によるものである。今後のリザーブ変更が将来の引受結果に影響を与える可能性がある。
• ビジネスミックスによる圧力：損害再保険ビジネスの増加と、1件の大口特約・財物損失により、当年度のアトリショナル損害率が上昇した。このミックスシフトは獲得費用の上昇にもつながった。
• 投資実績の変動性：Two Sigmaファンドのリターンはプラスであった一方、債券、短期投資、現金投資は会社のハイライト指標上で損失を出した。また、非支配株主持分の変動により、連結利益と普通株主利益の間に大きな開きが生じる可能性がある。
• 過渡期にある市場環境：経営陣は市場の変化を指摘する一方で、年初来のバミューダ部門における財物保険料は再契約保険料の減少や料率引き下げの影響を受けた。継続的な価格圧力が保険料の伸びや引受マージンを制約する可能性がある。

要約

ハミルトンの2026年第3四半期決算は、2桁の保険料成長を果たした一方で、保険引受の収益性が大幅に悪化する結果となった。インターナショナル部門が事業拡大を牽引したものの、バミューダ部門におけるリザーブの動向と損失圧力がコンバインド・ラシオ悪化の主な要因となった。投資益が連結利益を支えたが、非支配株主持分の増加により普通株主に帰属する利益は減少した。今後の業績は、損害リザーブの変動、ビジネスミックス、価格環境、および投資リターンの安定性に左右されることになる。