ロケット・カンパニーズ2026年第3四半期決算：住宅ローン事業の収益性がGAAP黒字復帰を牽引

Rocket Companies（NYSE: RKT）が発表した2026年第3四半期の総純売上高は、前年同期の17.0億ドルから32.8億ドルへと増加し、GAAP希薄化後EPSは0.06ドルの赤字から0.25ドルへと改善しました。調整後売上高は18.7億ドルから25.7億ドルに増加し、調整後EBITDAは3億4900万ドルから7億4800万ドルへと増加しました。当四半期は、住宅ローン・サービシング権利（MSR）評価に関する大幅なプラス影響と、調整後モーゲージ部門の収益性の明確な改善が重なった結果となりました。

中核業績ハイライト

2026年9月30日を末日とする四半期において、ローン・サービシング収入が最大の売上変動要因となりました。サービシング手数料収入が10.3億ドルに増加し、報告されたMSR公正価値の変動が4.80億ドルの損失から1.56億ドルの利益へと改善したことで、サービシング収入は6700万ドルの赤字から11.9億ドルへと大幅に増加しました。

総費用は24%増の23.3億ドルとなりましたが、GAAP売上高の増加率を大幅に下回りました。MSR関連の評価影響やその他の項目を除外した調整後業績も改善しており、利益の回復が会計上の変動のみによるものではないことを示しています。

売却益収入は10.3億ドルとほぼ横ばいでした。受取利息は2.90億ドルから5.50億ドルに増加し、その他収入は4.45億ドルから5.18億ドルに増加しました。

事業およびセグメント別業績

成長はモーゲージ部門に集中しました。モーゲージ部門の調整後売上高は約49%増加し、貢献利益は2倍以上に拡大しました。不動産サービスや個人向け金融を含む「その他すべて」部門の変動ははるかに小幅にとどまりました。

モーゲージ部門の貢献利益率は、前年同期の約40.0%からセグメント調整後売上高の約54.4%に上昇しました。Rocketは貢献利益を、調整後売上高から直接帰属するセグメント費用を差し引いたものと定義しています。

Rocketの金利確定（レートロック）取扱高は総額404億ドル、実行済み住宅ローン組成高は436億ドルに達し、全体の売却益マージンは2.54%となりました。チャネル別の経済性は大きく異なり、Direct to Consumer（直販）の売却益マージンが4.31%であったのに対し、Rocket Proは0.70%、コレスポンデント融資は0.15%でした。

サービシング・ポートフォリオは910万件のローンにわたり未払い元本残高2.0兆ドルに達しました。Rocketは、旧Mr. Cooperとの統合ポートフォリオにおける再獲得（リキャプチャー）率が過去最高水準に達したと述べ、サービシング関係が将来の新規購入、借換、ホーム・エクイティ活動へとつながっていることを裏付けました。

Redfinもまた、プラットフォームにより多くの潜在的な住宅ローン顧客を呼び込みました。Redfinの物件情報から購入用住宅ローンの手続きを開始した訪問者数は前年同期比で50%増加し、Rocketの借換リードに対するRedfinの貢献度は2倍以上に拡大しました。Compassとの提携による累積ユニーク物件数は、前四半期の約2万5000件から4万件近くに増加しました。

MSR評価がGAAP業績を押し上げたものの、調整後利益も改善

RocketのGAAP業績は、評価前提の変化に伴うMSRおよび関連負債の公正価値の好転（ヘッジ控除後で7億1000万ドル）の恩恵を受けました。この調整は調整後売上高の算出時に除外されます。2025年第3四半期には、調整において1億7800万ドルのマイナス影響が加算されていたため、GAAP売上高と調整後売上高の関係において前年同期比で約8億8800万ドルの変動が生じました。

これにより、2026年第3四半期においてGAAP売上高が調整後売上高よりもはるかに速いペースで増加し、GAAP純利益が調整後純利益を上回った理由が説明されます。しかし、調整後EBITDAは依然として2倍以上に拡大し、調整後売上高に対するマージンは18.6%から約29.1%に上昇しました。モーゲージ部門の貢献利益率の上昇は、評価面での追い風とともに、本業の直接的な収益性が向上したことのさらなる証左となっています。

Rocketの非GAAP調整で使用されるMSR調整額は、報告されたサービシング収入内に示されている1億5600万ドルのMSR公正価値の変動よりも広範なものです。これには、関連負債、ヘッジ効果、MSRの売却、および契約上の期限前返済保護が含まれます。

収益性、流動性、および貸借対照表

Rocketがより規模の大きいプラットフォームを運営するにつれ、複数のコスト項目が増加しました。一般管理費は3億5500万ドルから5億5900万ドルに増加し、支払利息は2億3500万ドルから3億5900万ドルに増加、減価償却費・無形資産償却費は7900万ドルから1億4700万ドルに達しました。給与・手数料・福利厚生費は9億3500万ドルへと比較的緩やかな増加にとどまり、マーケティング費用は2億5300万ドルに減少しました。

非GAAP結果では、買収関連費用1億1300万ドルおよび取得無形資産の償却費1億1300万ドルが除外されました。これらの調整は報告された収益性と調整後収益性の差の一部を説明するのに役立ちますが、GAAP業績においては好調なMSR調整がこれらを十分に相殺しました。

Rocketは、現金27億ドル、未消化のコミットメントライン（融資枠）25億ドル、利用可能なMSRおよび前渡金ファシリティ62億ドルからなる、総額114億ドルの流動性を確保して当四半期を終えました。2025年12月31日以降、担保付き資金調達額は179億4000万ドルから141億9000万ドルに減少した一方、無担保資金調達額は104億2000万ドルから107億2000万ドルに増加しました。自己資本総額は229.0億ドルから243.1億ドルへと増加しました。

第3四半期中、Rocketは未払い元本残高230億ドル相当のMSRを売却し、3億7900万ドルの現金収入を得ました。同社は売却されたMSRの約70%についてサブサービシングおよび再獲得サービスを保持し、取引後も顧客関係の多くを維持しました。

2026年第4四半期の業績見通し

Rocketは、第4四半期の調整後売上高を21億ドルから23億ドルと予想しています。中間値の22億ドルは第3四半期の調整後売上高を約15%下回っており、第3四半期の増加に続いて前四半期比で成長が緩やかになることを示しています。

将来のMSR評価影響やその他の調整項目を信頼性をもって見積もることができないため、同社はGAAP売上高との定量的な調整表を提供していません。

経営陣の見解

ヴァルン・クリシュナCEOは、住宅ローン金利が3年ぶりの高水準に達したにもかかわらず、Rocketは前四半期比および前年同期比の双方で、新規購入および借換住宅ローンの市場シェアを拡大したと述べました。経営陣はこの好業績について、ディストリビューション、不動産サービスと住宅ローンサービスの連携、ならびにテクノロジーへの投資によるものだとしています。

Rocketはまた、自動化の利用が進んだことも報告しました。担当ローンオフィサーとの接触前にAIが信用情報を取得した割合は、前年同期のゼロから、Direct to Consumer向け融資取引高の20%近くに達しました。個人向け借換申請の40%以上をデジタル申請が占めたほか、RocketのAI音声プラットフォームはインバウンドのサービシング問い合わせ電話の65%に対応し、その半数以上を自律的に解決しました。

最近のインサイダー取引

報告された過去6カ月間の要約によると、7件の取引で101,814株が買付され、2件の取引で317,300株が売却された結果、215,486株の純売却となりました。開示された2件の売却はいずれもジェシー・ケーン・ブレイ氏による間接取引であり、報告された総額は約409万ドルでした。

その他最近の記録には、無償の株式報酬5件、無償の株式贈与1件、取引詳細のない記録2件が含まれています。これらの取引自体は、Rocketの見通しに対する内部関係者の見解を決定づけるものではありません。

投資家が注視すべきリスク

• 住宅ローン金利とMSRの感応度：金利は住宅ローン需要、借換活動、およびMSR評価額に影響を与えます。第3四半期における7億1000万ドルのプラス調整は、評価変動がGAAP業績にどれほど大きな影響を与え得るかを示しています。
• 前四半期比での売上成長緩和：第4四半期の調整後売上高予想レンジは第3四半期の水準を下回っており、第3四半期の調整後収益性を維持できるかどうかは、売上高の動きに伴い費用がどのように推移するかに一部依存します。
• 営業費用および資金調達コストの増加：一般管理費、支払利息、減価償却費・無形資産償却費のいずれも増加しました。買収関連費用や取得無形資産償却費も引き続き高水準にとどまっています。
• チャネルごとの収益性の差：Direct to Consumer（直販）の売却益マージンは、Rocket Proやコレスポンデント融資よりも大幅に高くなっています。そのため、総組成高が安定して推移したとしても、チャネル構成の変化が住宅ローン全体の収益性に影響を与える可能性があります。

まとめ

サービシング収入とMSR関連の好調な評価影響が報告業績を押し上げ、Rocket Companiesは2026年第3四半期にGAAPでの黒字転換を果たしました。本業のパフォーマンスにとってより重要なことに、調整後売上高、調整後EBITDA、モーゲージ部門の貢献利益はいずれも大幅に増加しました。投資家の次の注目点は、第4四半期の調整後売上高が第3四半期の水準を下回り、営業・資金調達・統合の各費用が高水準にとどまる中で、Rocketがこれら改善された住宅ローン事業の収益性を維持できるかどうかです。