ダヴィータ2026年第3四半期決算：中国事業の減損が営業利益率を圧迫

DaVita（NYSE：DVA）が発表した2026年第3四半期の売上高は前年同期の34億2,000万ドルから4.6%増の35億7,800万ドルとなり、希薄化後EPSは2.04ドルから3.40ドルに上昇しました。中国関連の6,200万ドルの非現金減損損失により、GAAP営業利益は4億9,900万ドル、営業利益率は14.0%に低下したものの、調整後営業利益は5億6,100万ドル、調整後希薄化後EPSは3.82ドルとなりました。営業キャッシュフローとフリーキャッシュフローは前年同期比で減少したものの、DaVitaは2026年通期予想（ガイダンス）のうち2項目の下限を引き上げました。

主要業績

増収は2つの主要部門の双方によってもたらされました。透析患者サービス売上高は3.3%増の34億800万ドルとなり、その他の売上高は前年同期の1億2,200万ドルから1億7,000万ドルに増加しました。患者ケア費用は約5.1%増の24億5,100万ドルとなり、中国関連の減損損失により営業費用が6,200万ドル増加したため、増収にもかかわらずGAAP営業利益はわずかに減少しました。

減損損失を除く調整後営業利益は5億6,100万ドル、営業利益率は15.7%でした。両指標とも2026年第2四半期の5億7,900万ドルおよび16.3%を下回っており、減損の影響にとどまらない実質的な前四半期比での圧迫がうかがえます。

事業およびセグメント別業績

全米の透析事業は引き続きDaVitaの主要な収益源であり続けました。セグメント売上高は前四半期比で増加して30億5,000万ドルとなり、営業利益は5億4,400万ドルに増加しました。治療回数は733万回に達し、1日平均治療回数は第2四半期比で0.1%増加、買収の影響を除いた標準化治療回数成長率は前年同期比で0.4%増となりました。

1回あたりの収益性は悪化しました。平均償還価格の引き上げや支払者ミックスの改善効果があったものの、通常の変動がそれを相殺したため、1回あたりの売上高は前四半期比で0.62ドル減少の415.25ドルとなりました。主に医療用品費の増加に伴い、1回あたりの患者ケア費用は2.82ドル増加して280.22ドルとなりました。米国の透析事業における一般管理費は、主に専門サービス費用の減少により1,500万ドル減の3億1,600万ドルに減少しました。

統合腎臓ケア（IKC）の収益性低下や海外事業の赤字計上により、周辺サービス部門は前四半期比で悪化しました。なお、2025年第3四半期の比較可能な四半期セグメント数値が提供されていないため、以下の比較では2026年第2四半期を前期として使用しています。

海外事業の業績には中国関連の6,200万ドルの減損損失が含まれています。この項目を除いた調整後海外営業利益は4,600万ドルでした。統合腎臓ケアの四半期売上高および営業利益は減少したものの、リスクベースの患者数は第2四半期の6万4,900人から約8万800人に増加し、これに関連する年換算医療費は58億ドルから64億ドルに増加しました。

キャッシュフローと貸借対照表

四半期の営業キャッシュフローは前四半期の4億9,000万ドルから5億1,900万ドルへと増加し、フリーキャッシュフローは2億5,600万ドルから2億7,600万ドルへと増加しました。ただし、いずれも異例に高水準であった前年同期を大幅に下回っています。直近12カ月（TTM）ベースでは、営業キャッシュフローは前年同期の18億9,300万ドルに対して18億7,000万ドル、フリーキャッシュフローは同9億9,600万ドルに対して9億8,000万ドルとなりました。

当四半期末時点の現金および現金同等物は4億9,600万ドルで、2025年末の6億7,600万ドルから減少しました。有利子負債総額は108億3,200万ドル、純負債は103億3,700万ドル、レバレッジ比率は第2四半期の3.37倍に対し3.38倍となりました。加重平均実効金利は5.43%から5.54%に上昇しました。

同社は第3四半期中に平均価格186.21ドルで約60万株を自社株買いし、1億1,100万ドルを支出しました。また、四半期末から10月27日までの間に、さらに8,700万ドルを投じて50万株を取得しました。2026年最初の9カ月間の自社株買いは累計で583万7,000株、総額8億6,300万ドルに達しました。

中国事業の減損損失が業績を圧迫も、株式数減少がEPS成長を後押し

当四半期は、報告された営業利益、親会社株主に帰属する当期純利益、およびEPSの間で大きく異なる傾向を示しました。GAAP営業利益は主に6,200万ドルの中国関連減損損失を反映して1.3%減少しました。しかし、3,400万ドルの非支配持分クレジットおよび100万ドルの税効果により、DaVitaに帰属する純利益への減損の純影響額は2,700万ドルにとどまりました。

その他の要因も最終利益の増加を後押ししました。その他収益は前年同期の4,100万ドルの損失から900万ドルの利益へと改善し、非支配持分に配分される当期純利益の金額は9,000万ドルから4,600万ドルに減少しました。その結果、連結当期純利益の増加率が12.1%と緩やかであったのに対し、DaVitaに帰属する当期純利益は48.3%増となりました。

希薄化後加重平均株式数も7,380万株から6,550万株へと約11.2%減少しました。親会社帰属純利益の増加と株式数の減少が相まって、希薄化後EPSは66.7%上昇し、本業の営業利益の変動率を大幅に上回る伸びを示しました。

2026年業績予想（ガイダンス）

DaVitaは調整後営業利益および調整後EPSのレンジ下限を引き上げる一方、上限は据え置きました。これにより、両レンジは上方に縮小（下方修正リスクの低減）されました。フリーキャッシュフローのガイダンスは据え置かれました。

最近のインサイダー取引

開示された6カ月間のインサイダー取引の要約によると、18件の取引で1万5,046株が買付され、8件の取引で157万7,352株が売却された結果、156万2,306株の純売却となりました。インサイダーの保有株式総数は2,993万株とされ、純売却額はその5.00%に相当します。

直近で報告された10件の記録のうち8件は、2026年8月14日付の取締役に対する無償株式交付（ストックグラント）であり、提供されたデータにはそれらの株数は含まれていません。残りの2件は報告された売却取引であり、インサイダーの見通しについての結論を引き出すことなく示されています。

投資家が注視すべきリスク

• 治療回数の伸びの鈍化：買収の影響を除いた標準化治療回数の増加率は前年同期比でわずか0.4%にとどまり、償還価格や費用面での圧迫を相殺するための数量増の貢献は限られています。
• 1回あたりの収益性の悪化：1回あたりの売上高が前四半期比で0.62ドル減少した一方、患者ケア費用は2.82ドル増加し、1回あたりのスプレッドが約3.44ドル縮小しました。
• 統合腎臓ケア（IKC）における乖離：リスクベースの患者数と年換算医療費は増加したものの、四半期ベースのIKC売上高と営業利益は減少しました。同社はこの乖離についての具体的な説明を提供していません。
• 海外事業の執行リスク：中国における6,200万ドルの減損損失および海外事業セグメントの営業損失計上は、主力の米国透析事業以外における不確実性が継続していることを示しています。
• キャッシュ創出力とレバレッジ：四半期の営業キャッシュフローおよびフリーキャッシュフローは前年同期を大幅に下回り、純負債は100億ドルを超え、実効金利も前四半期比で上昇しました。

結論

DaVitaは2026年第3四半期に増収および大幅なEPS増益を達成したものの、その内容には明暗が混在しています。主力の米国透析事業は前四半期比で緩やかな成長を示したものの、治療費用の増加、周辺サービスの収益性低下、そして中国関連の減損損失が利益率を圧迫しました。業績予想（ガイダンス）の下限引き上げにより通期見通しの安定性は高まったものの、1回あたりの収益性、IKCの利益率、海外事業の業績、およびキャッシュ創出能力は引き続き主要な注視点となります。