ベルデン2026年第3四半期決算：過去最高の売上高もGAAPベースで赤字

ベルデン（NYSE: BDC）が発表した2026年度第3四半期決算は、売上高が前年同期の6億9800万ドルから38%増の9億6600万ドルとなった一方で、GAAP希薄化後1株当たり利益（EPS）は前年同期の1.41ドルの黒字から0.29ドルの赤字に転落した。調整後EPSは15%増の2.26ドルとなり、過去最高の受注高、調整後利益率の上昇、キャッシュフローの改善が見られたものの、買収関連費用がGAAP業績の重荷となった。

主要業績ハイライト

ベルデンの売上高は四半期ベースで過去最高を記録し、オーガニック成長率も11%に達したことから、増収が買収のみによるものではないことが示された。しかし、ラッカス買収に伴い巨額の買収会計費用が発生したため、GAAPベースの収益性は大幅に悪化した。

調整後ベースでは、EBITDAの伸びが売上高の伸びを上回り、EBITDAマージンも拡大した。また、純損失が計上されたにもかかわらず、四半期営業キャッシュフローとフリーキャッシュフローはともに増加した。

受注高およびデータセンター需要

受注高は前年同期比46%増（オーガニックベースで16%増）の10億1700万ドルと過去最高を記録した。受注高が四半期売上高を上回ったため、ベルデンは1.05倍のBBレシオ（ブック・トゥ・ビル・レシオ）を記録し、第4四半期に向かう需要が当四半期の出荷水準を上回った状態が続いていることを示している。

また、ベルデンは米国の主要データセンター顧客に対し、2027年に1億ドル規模の光ファイバーアセンブリを供給する契約を締結した。経営陣は現在、来年のデータセンター事業が50%以上成長すると見込んでいる。この契約は将来の需要を示す先行指標であり、2026年第3四半期に計上された売上高ではない。

経営陣は、データセンターから工場環境に至る各種市場の需要背景としてAIおよび自動化インフラへの投資を挙げた。また、ラッカスによるクロスセリングのパイプラインが拡大していることも報告したが、具体的な数値貢献は開示されなかった。

ラッカスが事業規模を拡大も買収会計がGAAP赤字の要因に

報告ベースの成長率とオーガニック成長率の差は、ラッカスの即効性のある影響を示している。ベルデンの報告ベースの売上増加率38%のうち、買収および事業売却が24ポイント、銅価格の転嫁が3ポイント、オーガニック成長が11ポイント寄与した。

一方で、GAAP業績には、買収した無形資産の償却や在庫の公正価値ステップアップに関連する、ラッカス買収会計に伴う非現金費用1億ドルが含まれた。これらの項目が要因となり、GAAP売上総利益率は35.1%へ押し下げられ、当四半期の純損失計上に繋がった。

調整後の数値は異なる事業実態を示している。調整後売上総利益率は38.2%から41.5%に上昇し、調整後EBITDAマージンは17.7%に上昇した。このGAAPと調整後業績の乖離は当四半期を評価する上で中心的なポイントであり、買収により売上高と調整後利益は拡大したものの、会計上および統合上の影響によって報告上の利益が大幅に押し下げられた。

支払利息も前年同期の1,160万ドルから4,180万ドルに増加し、営業利益以下の項目に圧迫を与えた。ベルデンは1,420万ドルの法人税控除益を計上し、純利益に対する営業面および金利関連の影響を一部相殺した。

キャッシュフローと貸借対照表

買収関連費用の多くが非現金支出であったことが、ベルデンがGAAP純損失を計上したにもかかわらずキャッシュフローが改善した理由を説明している。設備投資は3,970万ドルから4,780万ドルに増加したが、四半期フリーキャッシュフローは8,190万ドルに増加した。

ラッカスの買収取引は貸借対照表を大きく変化させた。2026年最初の9か月間に、ベルデンは買収に18億7000万ドルを投じた。2026年9月27日時点の長期負債は30億3000万ドルとなり、2025年末時点の12億9000万ドルから増加した。一方、現金及び現金同等物は3億8990万ドルに対し3億8070万ドルとなった。負債残高の増加とそれに伴う支払利息により、レバレッジの削減と持続的なキャッシュ創出が統合の進捗を図る重要な指標となる。

2026年第4四半期見通し

ベルデンの第4四半期の業績見通しは、現在の市場環境が継続することを前提としている。売上高の中央値である9億7000万ドルは第3四半期の過去最高売上高とほぼ同水準であり、調整後EPSの予想レンジは前四半期とほぼ同等の収益性を示している。

GAAP EPSと調整後EPSの間で予想される主な差額には、1株当たり1.19ドルの無形資産償却費、0.39ドルの退職金・リストラおよび統合費用、0.38ドルの買収・事業売却に伴う調整が含まれる。

最近の内部者取引

提供された過去6か月間のインサイダー取引サマリーでは、買付側の13件の取引で計39,125株、売却側の1件の取引で1,900株が分類され、差引37,225株の純買付となった。ただし、直近の提出文書によれば、記載された取引のほとんどは現金での購入ではなく価格ゼロの報酬や贈与であるため、合計数値はその違いを念頭に置いて解釈する必要がある。

ブライアン・リーサー氏の取引は過去6か月のサマリーで唯一報告された売却であり、株式数は1,900株であった。なお、提供されたデータには個別の付与および贈与の株数は含まれていない。

投資家が注視すべきリスク

• ラッカスの統合：買収は報告ベースの売上増の24ポイントに寄与しており、拡大した売上基盤を維持するためには統合、顧客維持、およびクロスセリングの実行が重要となります。
• 負債および支払利息：長期負債は30億3000万ドルに増加し、四半期純支払利息は4180万ドルに増加しました。資金調達コストの増加は、営業益のGAAP純利益への結実を引き続き制限する可能性があります。
• データセンタープロジェクトの実行：1億ドル規模の光ファイバー供給契約は2027年の見通しを支えるものの、その時期や大手顧客への集中により、プロジェクトの実行と売上計上に関する依存が生じます。
• マクロ経済およびサプライチェーン環境：経営陣は底堅い需要を強調したものの、短期的マクロ経済やサプライチェーンの状況に対しては慎重な姿勢を崩しておらず、これらは受注タイミング、原材料等の入手可能性、利益率に影響を与える可能性があります。

要約

ベルデンの2026年度第3四半期は、過去最高の売上高、受注高、調整後EBITDA、およびキャッシュフローの改善を達成した一方で、主にラッカス関連の買収会計および支払利息増加によりGAAPベースでは赤字となりました。オーガニック成長とデータセンターに関する供給契約は底堅い需要を支えていますが、今後の主な課題は、過去最高の受注を売上に転換すること、ラッカスの統合、そして利益率やキャッシュ創出を損なうことなく増加した負債負担を管理することです。