アルトリア2026年第3四半期決算：紙巻たばこ販売量減少のなか価格改定がEPSを下支え

アルトリア・グループ（NYSE: MO）が発表した2026年第3四半期の純売上高は前年同期比1.0%増の61億3,200万ドルとなり、報告希薄化後EPSは7.1%増の1.51ドル、調整後希薄化後EPSは4.8%増の1.52ドルとなった。紙巻たばこの出荷量が減少したものの、値上げが煙草（スモーカブル）製品の利益を支えた一方、口くうたばこ（オーラル・タバコ）は出荷減とコスト増により収益性が圧迫された。また、アルトリアは通期の調整後EPS見通しを引き上げ、自社株買い枠を拡大した。

主要業績データ

物品税控除後の純売上高は、表面上の純売上高を上回る伸びを示し、3.6%増の54億4,100万ドルとなった。同社はEPS増加の主因として、傘下事業会社の営業利益の増加およびアンハイザー・ブッシュ・インベブ（ABI）への出資に伴う利益の増加を挙げている。

特殊要因を除外した調整後EPSの伸び率は、報告EPSの伸び率を下回った。これらの調整には、訴訟費用、無形資産の償却、税務関連項目、およびABI出資に関連する利益が含まれる。

前年同期の売上高数値は、公表された当期実績および伸び率から算出された概算値である。

事業およびセグメント別業績

煙草（スモーカブル）製品が引き続き主要な利益ドライバーとなった。値上げや輸入紙巻たばこに係る税金・関税の還付が、出荷量の減少、販促の増加、低価格製品への不都合なシフト、製造コストの上昇を相殺した。調整後事業会社営業利益（OCI）は3.9%増加し、調整後利益率は64.5%へわずかに上昇した。

口くうたばこ（オーラル・タバコ）は逆の動きとなった。売上高はほぼ横ばいとなったものの、出荷量の減少、販促費の増加、コスト増が値上げ効果を上回り、調整後OCIは3.7%減少、調整後利益率は2.8ポイント縮小した。

調整後OCI利益率は、物品税控除後のセグメント売上高を用いて算出されている。

紙巻たばこの値上げが出荷量減少を相殺

流通在庫の変動を調整した後、アルトリアの国内紙巻たばこ出荷量は約4%減少したと推計され、業界全体の推計5%の縮小と対比される。この相対的なパフォーマンスにより、同社全体の紙巻たばこ小売シェアは0.3ポイント上昇して45.7%となった。

製品ミックスは低価格製品へのシフトが続いた。「マールボロ（Marlboro）」の出荷量は6.4%減少し、プレミアムセグメントでのシェアが0.3ポイント上昇して60.0%になったものの、紙巻たばこカテゴリ全体でのシェアは1.0ポイント低下して39.5%となった。ディスカウントブランドの出荷量は40.5%増加し、業界全体のディスカウント小売シェアは2.0ポイント上昇して34.1%となった。アルトリアは、この広範なディスカウントシフトの背景として、成喫煙者の可処分所得に対する圧迫が続いていることを挙げた。

「on!」は成長するも、口くうたばこシェアは引き続き圧迫

「on!」の数量が13.3%増の4,780万缶に増加したものの、口くうセグメント全体の出荷量は減少した。「コペンハーゲン（Copenhagen）」および「スコール（Skoal）」の出荷量はそれぞれ10.1%減、12.6%減となり、パウチ製品の伸びが従来の無煙たばこ（モイスト・スモープレス・タバコ）の不振を完全には相殺し切れなかったことを示した。

ニコチンパウチは口くうたばこカテゴリの61.2%（5.8ポイント上昇）に拡大した。しかし、パウチカテゴリにおける「on!」のシェアは1.3ポイント低下して13.5%となり、カテゴリ全体の成長が同ブランドの伸びを上回っていることを示している。ヘリックス（Helix）社は、「on! PLUS」において6mg、9mg、12mgのニコチン強度に新たなフレーバーを追加・拡充しており、第4四半期には一部の小売店でさらなるフレーバーの投入を予定している。

株主還元

アルトリアは当四半期中に平均価格68.52ドルで590万株を自社株買いし、4億ドルを充てた。また、17億ドルの配当金を支払った。

取締役会は既存の自社株買い計画の10億ドルの枠拡大を承認し、同計画の期限は2027年12月31日までに延長された。これとは別に、8月に四半期配当が4.7%増額され、年換算で1株あたり4.44ドルとなった。これらの取り組みは資本配分上の決定事項を示すものであり、それ自体が経営陣による株価評価の見解を示すものではない。

2026年業績見通し

アルトリアは、第9か月目（第3四半期累計）までの業績と通期計画に対する自信を理由に、通期の調整後希薄化後EPS見通しを引き上げた。プレスリリースには前回の業績予想レンジが記載されていないため、提供された情報から引き上げ幅を算出することはできない。

この見通しは、電子ベイパー業界の成長減速が燃焼系たばこおよび電子ベイパーの数量に影響を与えること、「NJOY ACE」が2026年中に市場へ再参入しないこと、およびマクロ経済の不確実性が成人のニコチン消費者に引き続き影響を与えることを前提としている。また、受託製造やアルトリアの長期戦略への投資、ならびに「Optimize & Accelerate」イニシアチブにより見込まれるコスト削減分の再投資も織り込んでいる。

最近のインサイダー取引

過去6か月間のインサイダー取引サマリーでは、10件の買い取引で計6万5,858株、2件の売り取引で計7,790株が分類され、純買い越しは5万8,068株となった。明細リストによると、買い取引のうち複数の記載は公開市場での現金買いではなく、価格ゼロでの株式付与（ストックアワード）であった。

直近で報告された2件の売却取引は2026年5月26日に行われ、報告された売却額の合計は約56万3,436ドルであった。直近10件の記録には、5月14日に行われた0ドルでの直接株式付与8件も含まれている。

これらの取引はインサイダー活動の記録を提供するものであり、アルトリアの将来の業績に関する内部関係者の見解を確定するものではない。

投資家が注視すべきリスク

• 紙巻たばこの継続的な縮小：調整後の国内紙巻たばこ出荷量は約4%減少し、数量の減少が継続すると、収益はますます値上げに依存する可能性がある。
• 低価格紙巻たばこへの移行：消費者の購買力が圧迫され続けるなか、業界全体のディスカウントシェアが上昇した。ミックスシフトが長引けば、プレミアムブランドの値上げ効果が弱まる可能性がある。
• 口くうたばこの利益率圧迫：出荷量の減少、販促の展開、コスト上昇が値上げ効果を相殺し、同セグメントの調整後利益率は2.8ポイント低下した。
• ニコチンパウチ市場におけるシェアの伸び悩み：「on!」の出荷量は増加したものの、拡大するパウチカテゴリにおけるシェアは低下しており、競争の激化を示唆している。
• 電子ベイパーの制約と投資支出：アルトリアが受託製造、コスト削減の取り組み、および煙の出ない（スモークフリー）戦略への支出を続ける一方で、業績見通しは「NJOY ACE」が2026年も市場から離脱したままであることを前提としている。

要約

アルトリアの2026年第3四半期決算では、値上げと税還付が紙巻たばこの数量減少を補い、煙草（スモーカブル）製品の利益を支えられることが改めて示された。主な圧迫要因は口くうたばこであり、「on!」の成長も全体の出荷量減少や利益率低下を抑えるには至らなかった。調整後EPSの見通し引き上げは通期計画に対する自信の高まりを示唆する一方、紙巻たばこの製品ミックス、ニコチンパウチのシェア、進行中のスモークフリー投資からのリターンが引き続き注視すべき主要な事業課題である。