ハーシー2026年第3四半期決算：価格改定が利益率の回復を牽引

ハーシー（NYSE: HSY）が発表した2026年9月27日を末日とする2026年第3四半期決算は、売上高が前年同期比3.0%増の32億8,000万ドルとなり、希薄化後GAAP EPSは前年同期の1.36ドルから111.8%増の2.88ドルに急増した。オーガニック販売数量・製品ミックスが約10ポイント減少したものの、価格引き上げ、生産性向上によるコスト削減、関税払い戻し、商品（コモディティ）純コストの低下、およびデリバティブ益が利益率の拡大を牽引したことで、調整後EPSは103.1%増の2.64ドルに増加した。

主要業績データ

報告ベースの売上高成長率には、LesserEvilの買収による2.1ポイントのプラス効果と、0.1ポイントの為替効果が含まれている。価格実現効果の約11ポイントが販売数量および製品ミックスの10ポイントの減少によって大きく相殺されたため、為替変動の影響を除くオーガニック売上高の増加はわずか0.8%にとどまった。

利益の伸びは売上高を大幅に上回った。価格引き上げ、生産性向上によるコスト削減、関税払い戻し、商品純コストの低下が、販売数量の減少、貨物・物流コストの上昇、マーケティングおよびテクノロジー投資の増加を十分に吸収し、報告ベースおよび調整後利益率の双方が拡大した。

事業およびセグメント別業績

北米製菓事業は引き続きハーシーの主要な利益の原動力となった。価格弾力性と出荷の変動によって販売数量が11ポイント減少したものの、約13ポイントの価格引き上げにより相殺され、売上高は1.6%増加した。調査対象となった12週間において、米国のキャンディ・ミント・ガムの小売売上高（Takeaway）は0.8%増加した一方、市場シェアは前年同期比で低下した。

北米スナック事業（Salty Snacks）の報告ベース売上高は22.3%増となったが、そのうち約20ポイントはLesserEvilの買収によるものである。オーガニック成長率は2.3%にとどまり、貨物・物流・製造・商品およびマーケティングの各コストの上昇によりセグメント利益は減少した。国際事業は、価格引き上げを行ったものの、販売数量の減少、出荷時期のズレ、および計画的なポートフォリオの適正化を補いきれず、業績が悪化した。

製菓セグメントの利益は66.2%増加した一方、スナックセグメントの利益は17.9%減少、同利益率は590ベーシスポイント縮小した。国際事業では、4ポイントの価格引き上げを行ったものの販売数量が約14%減少したため、赤字幅が1,640万ドル拡大した。

価格引き上げが緩やかなオーガニック成長を大幅な増益へ転換

今四半期の主な特徴は、緩やかなオーガニック売上高成長と大幅な増益との乖離である。為替変動の影響を除くオーガニック売上高成長率はわずか0.8%にとどまったものの、約11ポイントの価格引き上げが数量減少圧力の大部分を相殺し、コスト削減、関税払い戻し、商品純コストの低下とともに、調整後営業利益を78.5%押し上げた。

業績改善はデリバティブ会計のみによるものではない。コモディティ・デリバティブの時価評価益を除外した調整後売上総利益率および調整後営業利益率も、それぞれ1,090ベーシスポイント、970ベーシスポイント拡大した。ただし、GAAP業績も1億1,340万ドルのデリバティブ時価評価益の寄与を受けた。事業再編および買収関連の調整後、GAAP EPSは調整後EPSを0.24ドル上回った。

ハーシーは利益率の回復期においても再投資を継続した。販売・一般管理費（SG&A）は15.4%増加、広告・消費者向けマーケティング費用は17.1%増加、全社共通費用（配分不能費用）は、主に機能およびテクノロジーへの投資により10.3%増加した。

貸借対照表の変化

2025年12月31日時点との比較では、現金および現金同等物が9億2,590万ドルから6億7,670万ドルに減少した。売掛金は7億2,950万ドルから11億1,000万ドルに増加し、棚卸資産は14億3,000万ドルから16億1,000万ドルに増加した。

当四半期末時点の短期および長期有利子負債の合計は約51億3,000万ドルとなり、2025年末時点の約54億0,000万ドルから減少した。短期借入金は増加したものの、1年以内に返済予定の長期債務および長期借入金はいずれも減少した。

通期業績予想

ハーシーは売上高見通しのレンジを絞り込む一方、利益予想を上方修正した。オーガニック売上高成長率は前回の見通しレンジの下限である約3%と見込まれる一方、調整後EPS成長率は従来の32.5%〜35%から36%〜38.5%に引き上げられた。

この見通しは、2025年の希薄化後GAAP EPS 4.34ドルおよび調整後EPS 6.31ドルに対し、それぞれ8.00ドル〜8.26ドル、8.58ドル〜8.74ドルとなる計算である。売上高の見通しにはLesserEvilによる約200ベーシスポイントのプラス効果が含まれており、調整後EPSには第3四半期の関税払い戻しによる約0.22ドルおよび第2四半期に受領した0.03ドルが含まれている。将来的な関税払い戻しの可能性は除外されている。

その他の通期前提条件には、実効税率約25%、支払利息約2億ドル、設備投資約4億5,000万ドル、「Advancing Agility & Automation（敏捷性と自動化の推進）」取り組みによる1億ドルのコスト削減が含まれている。

経営陣の見解

最高経営責任者（CEO）のカーク・タナー氏は、消費者の慎重姿勢が強まる中でも、ハーシーの最高業績に向けた下半期の需要喚起施策が弾みを増していると述べた。経営陣は、マーケティング、テクノロジー、および事業機能への投資を維持しつつ、持続的な売上高の成長と、利益率および利益の顕著な回復を見込んでいる。

最近のインサイダー取引

提供された過去6ヶ月間のインサイダー取引概要によると、27件の取引で22,272株が買い付けられ、55件の取引で1,186,284株が売却され、差し引き1,164,012株の売り越しとなった。直近10件の記録は、ハーシー・トラスト・カンパニー（Hershey Trust Co.）による7件の売却と、3件の株式報酬付与で構成されている。

ハーシー・トラスト・カンパニーによる7件の売却の合計報告額は約2,976万ドルであった。3件の0ドルの株式報酬は、公開市場での買い付けではなく付与（グラント）によるものである。

投資家が注視すべきリスク

• 価格弾力性と販売数量の圧迫：ハーシーは約10ポイントのオーガニック販売数量・製品ミックスの減少を相殺するために、約11ポイントの価格引き上げを必要とした。特に製菓および国際事業の販売数量は価格改定の影響を大きく受けやすかった。
• セグメント間の収益性の不均衡：利益改善の大部分は製菓事業によるものであり、スナック事業の利益は減少し、国際事業は赤字幅が拡大した。
• 利益率の比較可能性と持続性：報告ベース利益率はデリバティブ時価評価益のプラス寄与を受け、調整後利益率は関税払い戻しおよび商品コスト低下の寄与を受けた。業績予想には将来的な関税払い戻しの可能性は含まれていない。
• 営業費用の増大：貨物・物流・製造・マーケティング・テクノロジーおよび機能向上への投資増加により、価格引き上げや生産性向上によるコスト削減効果の一部が打ち消される可能性がある。

概要

ハーシーの2026年第3四半期決算は、広範な販売数量の増加というよりも、主に利益率の回復を反映した内容となった。価格引き上げ、生産性向上によるコスト削減、関税払い戻し、商品コスト低下、およびデリバティブ益が大幅な増益を牽引したものの、販売数量の減少ならびにスナック事業および国際事業における収益性の低迷が引き続き重要な懸念材料となっている。今後の注視ポイントは、さらなる数量減少を招くことなく価格引き上げで売上高を維持できるか、不振なセグメントが安定化するか、そしてオーガニック売上高成長率が従来の予測レンジの下限付近に留まる中で、上方修正した利益予想を達成できるかである。