バタフライ・ネットワーク 2026年第3四半期決算：組み込み収益が売上高と粗利益率を押し上げ

バタフライ・ネットワーク（NYSE: BFLY）が発表した2026年第3四半期売上高は、前年同期の2,150万ドルから52%増の3,260万ドルとなった。一方、1株当たり利益（EPS、基本および希薄化後）は0.13ドルの赤字から0.05ドルの赤字に改善した。高粗利益率の「Butterfly Embedded」ライセンス収入とプローブ出荷量の増加により、売上高総利益率は過去最高の73.0%に上昇したものの、営業費用は拡大が続いた。

主要業績ハイライト

増収により赤字は大幅に縮小し、当四半期の調整後EBITDAは損益分岐点付近まで改善した。米国での売上とEmbeddedパートナーシップが主な成長ドライバーとなった一方、海外売上高は減少した。

売上総利益の前年比較は、2025年第3四半期に計上された1,740万ドルの過剰・滞留在庫評価損の反動増（ベース効果）による恩恵を受けた。ただし、同費用を除外した場合でも、調整後売上高総利益率は9.1ポイント上昇しており、前年同期の低水準だけが改善理由ではないことを示している。

調整後売上高総利益率、調整後EBITDA、および調整後EPSは非GAAP指標であり、対応するGAAP指標と併せて評価する必要があります。

事業・部門別業績動向

製品売上高は前年同期の1,460万ドルから約7%増の1,560万ドルとなった。ソフトウェアおよびその他サービス売上高は690万ドルから約145%増の1,700万ドルに増加したが、ButterflyはそのうちEmbeddedライセンスによる明確な金額を開示していない。

地域別では、米国での売上高が71%増の2,750万ドルとなった。Butterflyはこの増加の主な要因として、Midjourneyとの共同開発契約を含むEmbeddedパートナーシップや、医療システム、ディストリビューター、EC顧客向けプローブ販売の好調を挙げている。一方、グローバルヘルスパートナー向けプローブ販売の低下により、海外売上高は5%減の510万ドルとなった。

大企業向けビジネスも拡大した。当四半期中に、Butterflyは契約総額が7桁（100万ドル規模）の案件を5件、6桁（10万ドル規模）の案件を10件獲得した。これらの契約額はパイプラインの進捗を示すものであり、全額が第3四半期に収益認識されるわけではない。

四半期末前後および四半期終了後、複数の商用化が進展した。10月1日にMendaeraがButterflyの技術をベースにした初の商用パートナー製品を発売し、10月23日にはDeepEchoが「Butterfly Garden」上で稼働を開始した。また、ButterflyはFedRAMP認証を取得し、連邦政府および退役軍人省向け案件の獲得を後押ししている。同社初となる州単位の「Home & Community Care」プログラムは11月にスキャンを開始する予定で、第4四半期中に初期売上の計上を見込んでいる。

収益性、キャッシュフロー、貸借対照表

人員、社内体制、製品およびソフトウェア開発への投資により、営業費用は19%増の3,740万ドルに増加した。株式報酬費用などを除いた営業費用は、前年同期の2,370万ドルから2,660万ドルに拡大した。しかし、売上総利益の増加分がこの費用増を相殺して余りあるものとなり、営業損失は1,360万ドルに縮小した。

2026年9月30日時点の現金および現金同等物は1億2,230万ドルとなり、2025年末の1億5,050万ドルから減少した。第3四半期単体ではなく2026年最初の9ヶ月間（第1〜第3四半期累計）では、純損失が縮小したにもかかわらず、営業活動によるキャッシュアウトフローは前年同期の2,170万ドルから3,240万ドルに拡大した。

運転資本の変動がキャッシュ流出の要因となった。売掛金は前年末の2,670万ドルから3,740万ドルに増加し、前払費用およびその他の流動資産は840万ドルから2,150万ドルに増加した。また、同9ヶ月間に前受収益が920万ドル減少した。棚卸資産は6,140万ドルから5,960万ドルへわずかに減少した。

Embedded事業の収益がミックスを改善、前年の費用計上も前年比比較を押し上げ

ButterflyのGAAP粗利益率は73.0%に達し、前年同期のマイナス17.5%から大幅に反転した。しかし、前年同期比での改善のうち1,740万ドルは前年の在庫評価損がなくなったことによるものであり、GAAPの比較条件が異例なほど有利であった。

調整後業績を見れば、実質的な業績変化のより明確な証拠が得られる。EmbeddedライセンスがButterflyの主力製品よりも高い利益率を持ち、プローブ販売量も増加したことから、調整後粗利益率は63.9%から73.0%へ上昇した。このミックスの転換により、コストベースの拡大が続くなかでも調整後EBITDA損失を120万ドルに縮小することができた。

したがって、この利益率水準の持続性は、Embedded収入の発生時期と規模に一部依存することになる。Butterflyは第3四半期の成長におけるEmbeddedの重要性を開示したものの、同事業の単独売上高は提示していない。

ガイダンス

Butterflyは通期の売上高および調整後EBITDAのガイダンスを引き上げた。ただし、ニュースリリースには以前の数値レンジが掲載されていないため、上方修正の幅は特定できない。また、併せて提示された第4四半期のガイダンスは、前年同期比での成長が第3四半期から著しく減速することを示唆している。

第4四半期売上高の中央値（3,250万ドル）は第3四半期売上高（3,260万ドル）に近く、中央値ベースで前期比ほぼ横ばいであることを示している。また、調整後EBITDAの見通しも、年末まで赤字が継続するというButterflyの予想を示している。

投資家が注視すべきリスク

• Embedded事業収益への依存度：高利益率のEmbeddedライセンスは米国の成長と粗利益率拡大の双方で中心的な役割を果たしたが、Butterflyは同事業単独の売上寄与額を開示していない。パートナーシップの進捗時期により四半期ごとの業績に振れが生じる可能性がある。
• 第4四半期の成長減速：第4四半期のガイダンスでは、第3四半期の52%増に対し、前年同期比の中央値で約3%の成長にとどまり、前期比でも中央値ベースでほぼ横ばいを見込む。
• 継続的なキャッシュの消費：当期純損失が縮小したにもかかわらず、運転資本需要や継続的な投資を反映し、9ヶ月間の営業キャッシュアウトフローは3,240万ドルに拡大した。
• 海外市場の伸び悩み：米国での71%増とは対照的に、グローバルヘルスパートナー向けプローブ販売の低迷により、海外売上高は5%減少した。
• 新規プログラムの展開：連邦政府案件、Home & Community Care、パートナー製品、および次世代技術は、依然として導入と商用化のマイルストーン達成に依存している。

まとめ

Butterfly Networkの2026年第3四半期決算は、Embeddedライセンスと米国でのプローブ販売好調に牽引され、収益ミックスと利益率に有意義な改善が見られた。前年の在庫評価損の解消がGAAP粗利益率の改善幅を底上げしたものの、調整後粗利益率の上昇も実質的な進展を示している。投資家の次の注目点は、営業費用と資金消費を抑制しながら、Embeddedおよび新規商用プログラムが引き上げられた通期見通しを支えられるかどうかとなる。