エクセル・エナジーの2026年第3四半期決算：インフラ投資の回収が継続事業EPSを押し上げ

エクセル・エナジー（NASDAQ: XEL）が発表した2026年第3四半期（9月30日終了四半期）決算は、売上高が前年同期の39億2000万ドルから6.6%増の41億7000万ドルとなり、GAAP希薄化後EPSは前年同期の0.88ドルから1.52ドルに上昇した。インフラコスト回収の進展、持分法投資利益の増加、異例の温暖な天候が、資金調達コストや営業費用の増加を十分に相殺したことで、継続事業希薄化後EPSは22.6%増の1.52ドルとなった。また、GAAP前年同期比では、マーシャル山火事訴訟費用の大幅な減少も大きく寄与した。

コア業績データ

電気事業の売上高が前年同期比で2億5000万ドル増加し、売上高全体の増収分の大半を占めた。前年同期の比較対象にはマーシャル山火事訴訟費用2億8700万ドルが含まれていたのに対し、2026年第3四半期は100万ドルにとどまったため、営業利益と純利益は売上高を大幅に上回るペースで増加した。

この訴訟費用の前年比較は、GAAP EPSの前年同期比増加分のうち0.36ドルに寄与した。前年同期の費用を除外した継続事業EPSは、基礎的な業績をより歪みなく示す指標であり、22.6%増加した。

営業利益率は、報告された営業収益および営業利益の数値から算出されている。

事業および子会社別業績

電気事業の売上高は6.9%増の38億9000万ドル、天然ガス事業の売上高は3.0%増の2億7200万ドルとなった。小売り電力販売量の実績伸び率は7.3%増となったが、天候調整後の伸び率は3.0%増であり、異例の温暖な天候が四半期の販売量増加に相当程度寄与したことを示している。天候調整後の住宅用および産業・商業用の販売量は、それぞれ3.2%増、2.9%増となった。

PSCoは報告上のEPS寄与度で最大の改善を記録したが、GAAPベースの前年同期比は前年の山火事訴訟費用の影響を大きく受けていた。継続事業ベースでは、PSCoの四半期EPS寄与度の増加額はGAAP上で示された0.49ドルではなく、0.13ドルであった。

対象地域の中では、SPSが天候調整後の小売り電力販売量で5.6%増と最も高い伸びを記録し、次いでNSP-ミネソタが3.4%増となった。PSCoとNSP-ウィスコンシンはそれぞれ1.0%増、0.2%増となった。確定契約（ファーム）天然ガス販売量は、実績ベースで3.8%減少、天候調整後で2.2%減少した。

電気事業の売上高は、燃料費以外のライダー（特定費用回収制度）収益の追加分9300万ドル、規制料金決定による8800万ドル、天候要因の5000万ドル、販売量および需要増加の4200万ドルの恩恵を受けた。これらの増収要因は、顧客に還元された生産税控除5500万ドルや、卸売発電収益の4100万ドル減少によって一部相殺された。

インフラ回収が資金調達・コスト圧力を上回る

エクセル・エナジーの設備投資サイクルは、電力インフラ投資の回収増加および建設中利息（AFUDC）の増加を通じて利益に寄与している。電気事業の売上高増加が四半期EPSを0.32ドル押し上げ、AFUDCの増加が0.11ドル押し上げ、持分法投資利益の好調が0.09ドル押し上げた。

これらの増益要因の一方で、資金調達費用と営業費用が増加した。負債AFUDC控除後の支払利息および資金調達費用は、3億4800万ドルから4億3200万ドルに増加した。運用保守（O&M）費用は、主に年初来での発電コスト、山火事対策費、ガスシステム関連費用の増加を反映して6700万ドル増の7億5900万ドルとなり、減価償却費および償却費は4100万ドル増の7億9100万ドルとなった。

EPS要因分析において、支払利息の増加が1株当たり利益を0.13ドル押し下げ、普通株による資金調達がEPSを0.10ドル押し下げ、O&M費用の増加がEPSを0.08ドル押し下げた。希薄化後加重平均株式数が6.2%増加したことが、継続事業利益が30.4%増加した一方で、継続事業EPSの伸びが22.6%にとどまった背景にある。

持分法投資利益は600万ドルから7700万ドルに増加し、自己資本AFUDCは7900万ドルから1億3100万ドルに増加した。これらの項目は、支払利息、減価償却費、営業費用の増加を大幅に相殺する要因となった。

業績予想

エクセル・エナジーは2026年継続事業EPS予想のレンジを絞り込み、2027年の数値予想レンジを新たに公表した。開示された結果に従来の2026年予想レンジが含まれていないため、絞り込みの程度は入手可能な情報からは測定できない。2027年予想レンジの中央値は、改定後の2026年予想レンジの中央値を約10%上回っている。

エクセル・エナジーは、事業の季節性を考慮すると、四半期業績のみから通期業績を予測すべきではないと注意を促した。

投資家が注視すべきリスク

• 資金調達コストと株式希薄化：純支払利息および資金調達費用は24.1%増加し、希薄化後株式数は6.2%増加した。継続的な設備投資は将来の規制事業利益を支える可能性があるものの、1株当たり成長率にさらなる圧力をかける可能性もある。
• 天候感応度：2025年第3四半期と比較して天候要因はEPSを約0.06ドル押し上げたが、年初来の影響は約0.03ドルのマイナスであった。平年並みの気象条件に戻った場合、当四半期に見られた恩恵が縮小する可能性がある。
• 規制上の回収：ライダー（特定費用回収制度）の増収や有利な料金決定が主な増収要因となった。インフラ投資の回収に影響を与える遅延や不利な決定は、設備投資計画からの利益寄与を弱める可能性がある。
• 営業費用および減価償却費：当四半期中にO&M費用と減価償却費がいずれも増加した。これらの費用が回収額や売上高を上回るペースで増加した場合、利益率を押し下げる可能性がある。
• 山火事関連の変動リスク：マーシャル山火事訴訟費用の減少によりGAAP前年同期比は大幅に改善したが、山火事対策費、訴訟、および潜在的な損害賠償は、引き続き費用変動の主要な要因である。

サマリー

エクセル・エナジーの2026年第3四半期決算は、インフラ投資回収の増加、電力販売量の増加、持分法投資利益の増加を反映しており、温暖な天候もさらなるプラス要因となった。報告されたGAAP利益の増加は前年同期の山火事訴訟費用によって拡大された側面があるものの、これらの増益要因は支払利息、O&M費用、減価償却費の増加を上回った。改定後の2026年および新設された2027年の予想レンジに対し、設備投資計画の実行、規制上のコスト回収、資金調達の必要性、および天候調整後需要の持続可能性が主要なモニタリング要因となる。