Varex 2026年度第3四半期決算：産業部門の成長と関税還付が利益率を押し上げ

ヴァレックス・イメージング（Nasdaq: VREX）が発表した2026年度第3四半期決算は、売上高が前年同期の2億300万ドルから3.7%増の2億1050万ドルとなった。一方、GAAPベースの希薄化後EPSは0.37ドルの黒字となり、前年同期の2.15ドルの赤字から改善した。産業部門の成長が医療部門の減収を補ったほか、過去に支払った関税の還付が四半期の収益性を大幅に改善させた。営業活動によるキャッシュフローは2100万ドルだった。

主要業績データ

売上高の伸びは緩やかであったものの、売上総利益と調整後営業利益はそれを上回るペースで増加した。前年同期のGAAP比較は9390万ドルののれん減損損失による大きな影響を受けているため、実質的な前年同期比での改善を評価する上では、Non-GAAP業績の方が有用性が高い。

Non-GAAP営業利益は47.6%増加し、Non-GAAP希薄化後EPSは前年同期の0.13ドルから0.31ドルに上昇した。しかし、当四半期の売上総利益のうち約1000万ドルは、関税の還付と見込まれる顧客からの払い戻しによる純効果によるものである。

事業・セグメント別の業績

報告された売上高の成長は、すべて産業部門が牽引した。産業部門における1560万ドルの増収が医療部門の810万ドルの減収を十分に相殺し、連結売上高は750万ドルの増加となった。経営陣は、産業部門の好業績を支えた重要な要因として、貨物および車両検査システムにおける継続的な事業拡大を挙げている。

両セグメン トともに売上総利益の増加と算 出売上総利益率の改善を報告 したが、Varexは関税に よる恩恵が両セグメント間で どのように配分されたかを開示 しなかった。

メディカル部門の売上総利益 は、減収となったものの前年同 期の4,670万ドルから増 加し、算出売上総利益率は約 32.9%から上昇した。イン ダストリアル部門の売上総利益 は前年同期の2,080万ド ルから増加し、算出売上総利 益率は約34.2%から拡大 した。

関税還付が利益を 押し上げる一方、返金により売 上高が減少

Varexは 、過去の期間に支払った国際緊 急経済権限法（IEEPA）に 基づく関税について、米国税関 から1,700万ドルの還付 金を受け取った。同時に、以前 顧客に請求した関税の想定返金 分として、売上高を700万 ドル減額した。これらを差し引 いたネットの効果として、第3四 半期の売上総利益は約1,0 00万ドル増加した。

顧 客への返金調整前の製品売上高 は約2億1,700万ドルで あり、これに対し報告された売上 高は2億1,050万ドルだ ったと経営陣は説明している。 したがって、この関税会計処理に より、報告された売上高は減少 した一方で、売上総利益は増加 した。

この恩恵は利益率 の拡大に大きく貢献した。米国会 計基準（GAAP）ベースの売上 総利益は前年同期比で920 万ドル増加したが、これは関税 による実質的なネットの貢献額 である約1,000万ドルを わずかに下回る。単純にこの 貢献額を除外した場合、売上総 利益は約6,670万ドルとな り、前年同期の6,750万 ドルを下回っていたことになる。

収益性、キャッシュフロー、 およびバランスシート

Non-G AAP営業費用は、前年同期の 5,140万ドルから増加して 5,270万ドルとなった。そ の結果、Non-GAAP営業利益 の増加は、主に調整後営業費 用の削減ではなく、売上総利益 の増加によるものとなった。また 、報告された支払利息は940 万ドルから580万ドルに減少 した。

Varexは2,1 00万ドルの営業キャッシュフロ ーを創出したが、流動性ポジシ ョンは2025年度末から低下 した。四半期末時点の現金およ び有価証券は、2025年1 0月3日時点の1億5,51 0万ドルに対し、9,920 万ドルとなった。経営陣はこの減 少について、主に3月の債務償 還と借り換え、および在庫に関連 する追加の運転資金によるものと している。

在庫は2億9 ,940万ドルから4,770 万ドル増加して3億4,710 万ドルとなった。短期および長期 債務の合計は3億4,710 万ドルとなり、2025年度末 の3億6,750万ドルから 減少した。

最近のインサイ ダー取引

提供されたインサ イダーデータによると、過去6か月 間で8,483株が買い付け られ、4,510株が売却さ れた結果、差し引きで3,97 3株の買い越しとなった。直近 で確認された売却は取締役のジ ェイ・K・クンケル氏によるも のである。これらのデータは、イ ンサイダーが同社の業績見通し をどう見ているかについて、明確 な結論を導き出すには不十分で ある。

投資 家が注視すべきリスク

• 関税 関連の利益貢献は一過性である 可能性がある。売上総利益の うち約1,000万ドルは過去 の期間に発生した費用の還付に よるものであり、今後の関税の変 更や顧客への返金は、引き続き 売上高と利益率の両方に影響を 与える可能性がある。
• メディ カル部門の売上高が減少した。 メディカル部門は依然とし て規模の大きいセグメントであり 、その5.7%の減収はイン ダストリアル部門の成長の一部を 相殺した。
• 在庫が流動性 を圧迫している。在庫は前年 度末から4,770万ドル増加 した一方、現金および有価証券 は5,590万ドル減少した。 このため、在庫の資金化と運転 資金の管理は、キャッシュフロー における重要な考慮事項となって いる。
• 未完了のTeledyn eとの取引により、今後の見通し が制限される。Varex は、合意が発表された取引を 理由に決算説明会を中止し、 業績予想の提供を見送った。 取引の完了は、引き続き株主 および規制当局の承認、ならび にその他の完了条件を満たすこ とが前提となっている。
• 業績 結果は暫定的なままである。Varexは四半期報告書（ Form 10-Q）をまだ提出 しておらず、監査未済の数値は 提出前に変更される可能性がある。

要約

Varexの当第3四半期は、産業向けおよび貨物・車両検査システムが明確な強みを示した一方、医療向けの売上高は引き続き圧迫されました。収益性は改善したものの、約1,000万ドルの純関税メリットが売上総利益の増加の大部分を占めました。今後の主な注目点は、産業向けが成長を維持できるか、医療向けが安定するか、関税還付がない中でマージンがどのように推移するか、そしてTeledyneとの取引が進展する中で増加した在庫がキャッシュに転換されるかという点です。