NIU 2026年第2四半期決算：増収もマージンに下押し圧力

Niu Technologies（NASDAQ: NIU）が発表した2026年第2四半期決算は、売上高が前年同期比14.7%増の14億4,040万人民元となった一方、ADS当たり希薄化後純損失は1.26人民元となった（前年同期は0.07人民元の純利益）。電動スクーターの販売台数増加が売上高を支えたものの、1台当たりの売上高の低下、サプライチェーンにおけるコスト圧力、営業費用の増加により、黒字から赤字に転落した。

主な業績データ

NIUの電動スクーター販売台数は24.2%増加したものの、スクーター1台当たりの売上高が8.6%減少したため、売上高の伸びは緩やかなものにとどまった。その結果、増収にもかかわらず売上総利益は減少し、一方で営業費用は28.6%増加して売上高の23.6%を占めることとなり、前年同期の21.1%から上昇した。

以下の数値は2026年6月30日を末日とする3カ月間の業績を示している。調整後純損失は、株式報酬費用を除外した非GAAPベースの指標である。

GAAPベースの純損失率は7.1%となり、2025年第2四半期の純利益率0.5%から悪化した。調整後純損失率は6.8%で、前年同期の調整後純利益率1.1%から悪化した。

事業・セグメント別業績

中国市場は引き続きNIUの主な成長要因であり、電動スクーターの総売上高の91.9%を占めた。国内市場では、製品ミックスの変化によりスクーター1台当たりの売上高が低下したため、国内販売台数の伸びが国内売上高の伸びを上回った。一方、海外事業は1桁台前半の成長にとどまった。

電動スクーター1台当たりの売上高は8.6%減の3,029RMBとなりました。中国国内では、主に製品構成の影響により9.2%減の3,010RMBとなった一方、海外での1台当たり売上高は0.5%減の3,270RMBでした。アクセサリー、部品、サービスを含めた総合での1台当たり売上高は7.6%減の3,314RMBとなりました。

アクセサリー、スペアパーツ、サービスは最も急成長している売上カテゴリーであり、29.0%増加し、総売上高の8.6%を占めました。しかし、その寄与度が小さいため、車両販売における収益性の圧迫を相殺するには至りませんでした。

販売数量の増加が売上総利益の増加にはつながらず

NIUが公表したスクーター1台当たりのコストは2.9%減少して2,784RMBとなりましたが、1台当たりの売上高はそれを上回る8.6%の減少となりました。このミスマッチにより、総販売台数が増加したにもかかわらず、1台当たりから得られる売上総利益が減少しました。

売上原価の合計は20.6%増の12億1,000万RMBとなり、売上高の伸び率（14.7%）を上回りました。経営陣は売上総利益率の低下について、中国国内の製品構成、上流サプライチェーンコストの上昇、および海外向けキックスクーターの粗利益率の低下に起因するものとしています。その結果、売上総利益は2億3,040万RMBに減少し、売上総利益率は4.1ポイント縮小しました。

収益性とバランスシート

販売・マーケティング費用は18.0%増の2億3,860万RMBとなりました。この増加には、中国における2,190万RMBの広告宣伝・販促費用の追加や、1,220万RMBの減価償却費および無形資産償却費が含まれます。研究開発費は、主に設計、試験、および人件費関連コストの上昇により、17.8%増の5,150万RMBとなりました。

一般管理費は165.2%増の5,050万RMBとなりました。主な要因は、前年同期比で4,420万RMBの外国為替差損益の変動があったことです。NIUは2025年第2四半期に2,530万RMBの外国為替差益を記録したのに対し、2026年第2四半期には1,900万RMBの外国為替差損を計上しました。株式報酬費用は790万RMBから400万RMBに減少しましたが、この削減幅では調整後業績の赤字転落を防ぐには不十分でした。

2026年6月30日時点で、現金および現金同等物、定期預金、短期投資の合計は14億7,580万RMBでした。また、NIUは2億1,790万RMBの使途制限付き現金を保有し、2億2,000万RMBの短期銀行借入金を有していました。棚卸資産は2025年末の6億5,260万RMBから7億2,400万RMBに増加し、買掛金は7億410万RMBから11億8,140万RMBに増加しました。

業績見通し（ガイダンス）

NIUは前年同期比での成長継続を見込む2026年第3四半期の売上高ガイダンスを発表しました。この見通しは売上高に関するものであり、利益率や収益性についての具体的な予測数値は示していません。

経営陣のコメント

CEOのYan Li氏は、NIUが中国におけるコネクテッド・スマートモビリティ戦略を支えるため、AIを活用したライディング機能をより幅広い日常のユースケースへと拡大し続けていると述べました。海外市場においては、経営陣は選択的なアプローチを維持し、業務の安定性をサポートするために現地需要に合わせた製品展開に努めました。

最近のインサイダー取引

確認可能な取引記録によると、当期間中に1件のインサイダーによる直接的な売却が特定されました。この取引自体は、インサイダーによるNIUの将来の業績に対する見方を示すものではありません。

別の6ヶ月間の集計データによると、インサイダー（内部関係者）によって45,000株が購入され、22,113株が売却された結果、22,887株の買い越しとなった。提供されたデータでは、集計購入データの買い手や取引日は特定されていなかった。

投資家が注視すべきリスク

• 製品ミックスと1台当たり売上高：中国での販売台数は26.2%増加したものの、国内のスクーター1台当たりの売上高は9.2%減少した。製品ミックス悪化の圧力が続けば、販売台数増加に伴う利益貢献が制限される可能性がある。
• サプライチェーンおよび製品コスト：川上コストの上昇と海外向けキックスクーターの粗利益率低下が、粗利益率の4.1ポイント低下の一因となった。
• 営業費用の増加：営業費用が売上高を上回るペースで増加した。マーケティング投資や設計・試験コストの上昇が、営業利益への圧迫要因となった。
• 為替変動：為替損益が差益から差損へと転じたことが、一般管理費増加の主な要因となった。
• 売上高見通しは利益率に言及せず：NIUは第3四半期の売上高が10%から20%増加すると予想しているが、この見通しからは1台当たりの採算性（ユニットエコノミクス）や収益性が改善するかどうかは分からない。

サマリー

NIUは、特に中国における電動スクーターの販売台数増加により、2026年第2四半期に2桁の売上成長を達成した。しかし、1台当たり売上高の低下、サプライチェーンコストの上昇、および費用の急速な増加により、売上総利益が減少し、大幅な純損失を計上する結果となった。第3四半期の見通しは引き続き売上拡大を示しているものの、投資家にとっての最大の焦点は、NIUが販売台数の伸びを粗利益率の改善や営業レバレッジの向上に結び付けられるかどうかである。