PENNの2026年度第2四半期決算：Interactive損失縮小でEBITDA32.4％増

PENN Entertainment（Nasdaq: PENN）は2026年度第2四半期の売上高が18億6,000万ドルとなり、前年同期の17億7,000万ドルから5.2％増加したと発表した。GAAPベースの希薄化後EPSは、前年同期の0.12ドルの損失から0.24ドルへ改善した。純利益は黒字化し、連結調整後EBITDAは32.4％増加した。増加分の大半は、Retail部門の利益拡大に加え、Interactive部門の損失縮小によるものだった。

主要決算データ

売上高は前年同期比9,240万ドル増加した一方、営業費用の増加は3,820万ドルにとどまった。この結果、営業利益が拡大し、金利費用の増加や開業前費用、取引関連費用の増加にもかかわらず、PENNは純損失から四半期純利益へ転じた。

非GAAPベースの業績も改善した。調整後EPSは0.44ドルとなり、連結調整後EBITDAは7,650万ドル増の3億1,260万ドルとなった。

調整後EPSと連結調整後EBITDAは非GAAP指標である。連結調整後EBITDAには、PENNのトリプルネット型オペレーティングリースに関連する賃料費用が含まれる。

事業・セグメント別業績

PENNの4つのRetail地域の合計売上高は約15億1,000万ドルで、約3.9％増加した。セグメント調整後EBITDARは5億1,720万ドルで、5.6％増加した。この結果、Retailマージンは前年同期の約33.8％から34.4％へ上昇した。

Interactiveの売上高は報告ベースで増加し、調整後EBITDA損失は大幅に縮小した。Retail地域別の業績にはばらつきがあり、西部は売上高の伸びが最も高かった一方、EBITDARの伸びはより限定的だった。

Retailの数値はセグメント調整後EBITDARを使用している一方、Interactiveの業績は会社が調整後EBITDAとして示している。9施設が第2四半期の売上高と調整後EBITDARで過去最高を記録し、経営陣はRetail全体の業績について、中・高額顧客層および格付けなしのプレーにおける需要を要因として挙げた。

PENNは6月にHollywood Columbusの新ホテルタワーと、新たなHollywood Casino Auroraを開業した。経営陣は、VIP顧客の利用を含め、両プロジェクトの初期来場状況は好調だったと述べた。

Interactive部門は、単独運営のHollywood iCasinoにおける四半期売上高の過去最高と、オンタリオ州でのスポーツベッティングおよびiCasino事業の拡大の恩恵を受けた。ただし、同部門の報告売上高には1億8,550万ドルの税金グロスアップが含まれており、前年同期の1億3,790万ドルから増加した。このグロスアップの4,760万ドルの増加額は、同部門の報告売上高全体の増加額3,330万ドルを上回った。このため、報告売上高の成長を、顧客によるゲーミングの基調的な成長を直接示す指標とみなすべきではない。

Interactiveの損失縮小がEBITDA増加の大半を牽引

連結調整後EBITDAは前年同期比7,650万ドル増加した。Interactive部門は、調整後EBITDA損失を6,200万ドルから950万ドルへ縮小し、この改善のうち5,250万ドルを寄与した。これは連結ベースの増加額のおよそ69％に相当する。

4つのRetail地域はセグメント調整後EBITDARをさらに2,760万ドル増加させ、Otherカテゴリーも370万ドル改善した。これらの増益は、トリプルネット型オペレーティングリースの賃料費用が730万ドル増加したことで一部相殺された。したがって、当四半期の収益性改善は、売上高の成長のみよりも、Interactiveの損失縮小とRetailの利益拡大によるところが大きかった。

収益性、キャッシュフロー、財務状況

マージンと費用

営業費用合計は2.3％増加し、売上高の5.2％増を下回った。この結果、営業利益率は4.4％から7.1％へ拡大した。ゲーミング売上高が増加する中でもゲーミング営業費用は減少し、飲食、ホテル、その他の費用の増加ならびに販売費・一般管理費の増加を一部相殺した。

開業前費用は440万ドルから2,300万ドルへ増加した。その他の費用には取引費用と一過性の事業再編費用が含まれ、主にPENNの新たなコーポレート組織構造に関連する退職金だった。コーポレート・オーバーヘッドは3,870万ドルから2,950万ドルへ減少したが、前年同期の数値には、株主アクティビスト活動に関連する法務・アドバイザリー費用940万ドルが含まれていた。

純金利費用は9,590万ドルから1億90万ドルへ増加し、営業収益性が改善したにもかかわらず、営業利益の相当部分を圧迫した。

流動性とレバレッジ

PENNは6月末時点で、現金8億8,720万ドルを含む総流動性19億ドルを確保していた。2025年末と比べ、現金の増加と債務の減少により、トラディショナル純負債は2億9,000万ドル減少し、報告されている両レバレッジ指標も低下した。

第2四半期の設備投資は1億5,940万ドルから9,750万ドルへ減少した。REITの賃貸人への現金支払いは2億4,000万ドルから2億4,710万ドルへ増加し、PENNの賃借カジノ施設に関連する継続的な現金負担を浮き彫りにした。

当四半期中にPENNは、リボルビング・クレジット・ファシリティとタームローンAの満期を2031年4月まで、タームローンBの満期を2033年5月まで延長した。また、2026年満期の転換社債の残高1億670万ドルを返済し、これらの社債に関連する潜在的な希薄化株式約460万株を解消した。

経営陣の見解

CEOのJay Snowdenは、Retailの需要は幅広く維持されており、同社はセグメント調整後EBITDARの成長、コーポレート・オーバーヘッドの削減、キャッシュフロー、バランスシートのレバレッジ低下に引き続き重点を置くと述べた。経営陣は、RetailおよびInteractiveの好調な傾向が7月も続いたと述べたが、その傾向を数値化しなかった。

四半期終了後、PENNは7月13日にアルバータ州でtheScore Bet、theScore Casino、単独運営のHollywood iCasinoのアプリを開始し、カナダにおけるInteractive事業を拡大した。

投資家が注視すべきリスク

• Interactiveはなお赤字: 同部門の損失は大幅に縮小したものの、調整後EBITDAではなお950万ドルの損失を計上した。連結利益の成長にとって、継続的な収益性改善は引き続き重要である。
• 税金グロスアップが売上高比較に影響: 報告されたInteractive売上高の半分超は税金グロスアップで構成され、その増加額は同部門全体の売上高増加額を上回った。投資家はこの会計上の影響を、顧客主導のゲーミング動向と分けて捉える必要がある。
• リース・金利の義務は依然として大きい: REITの賃貸人への四半期現金支払いは2億4,710万ドルに達し、純金利費用は1億90万ドルだった。レバレッジの低下にもかかわらず、これらの義務は引き続き現金を消費している。
• Retailの成長は一様ではない: 南部の売上高は実質的に横ばいで、西部の売上高成長はそれに見合うEBITDAR成長につながらなかった。ポートフォリオ全体でのマージン改善を維持できるかは、全地域の業績に左右される。
• 新規プロジェクトには実行コストが伴う: PENNが開発を完了したことで、開業前費用は大幅に増加した。初期の開業期間後、新たなColumbusおよびAurora資産からのリターンと営業面での寄与が重要となる。

結論

PENNの2026年度第2四半期業績は、Interactiveの損失縮小、Retailの利益拡大、売上高の伸びを下回る営業費用の増加を主因として、収益性が明確に改善したことを示した。純負債の減少と満期延長を通じ、バランスシートも改善した。主な注目点は、Interactiveが損失縮小から持続的な黒字化へ移行できるか、新たなRetailプロジェクトが継続的な成長を支えるか、そしてリース・金利の義務が将来のキャッシュ創出にどのように影響するかである。