Seresの2026年第2四半期決算：VOWST益2,500万ドルで純利益

Seres Therapeutics（Nasdaq: MCRB）は2026年第2四半期の助成金収入が73万6,000ドルとなり、2025年第2四半期の収入ゼロから増加したと報告した。希薄化後EPSは0.47ドルで、前年同期の1株当たり2.27ドルの損失から改善した。VOWST事業の売却に関連する2,500万ドルの利益により四半期純利益を計上したが、営業損失は2,130万ドルに上り、利用可能資金は2027年第1四半期までしか持たないと見込んでいる。

主要財務結果

研究開発費、一般管理費、製造サービス費の減少により、Seresの営業コスト基盤は圧縮された。研究開発費は、人件費、施設費、移行サービス費、SER-155関連費用の低下を受けて29.4%減少した。一般管理費も同様のコスト削減により31.1%減少した。

ただし、賃借スペースの早期解約に関連する580万7,000ドルの減損費用が、これらの削減効果の一部を相殺した。この結果、営業費用合計の減少率は11.5%にとどまり、事業は営業段階で引き続き赤字だった。

表中の数値はすべて、6月30日終了の3カ月間におけるGAAPベースの実績である。

パイプラインと事業アップデート

SER-155は、免疫チェックポイント阻害薬関連腸炎（irEC）を対象とした研究者主導試験で、15日目時点の免疫抑制療法非使用下の臨床奏効率が80%となった。中等度から重度のirEC患者15人のうち12人で、免疫抑制療法を用いずに下痢症状が少なくとも1段階改善した。

非盲検試験では、SER-155は全般的に忍容性が良好であることも示され、特定された安全性上の懸念はなく、治療関連と評価された重篤な有害事象もなかった。この小規模試験は追加評価を支持するものの、Seresは臨床開発の方針を引き続き検討しており、免疫チェックポイント阻害薬フランチャイズを持つ企業を含む潜在的なパートナーを探している。

もう一つの主要適応症では、SER-155は同種造血幹細胞移植を受ける患者の血流感染予防を目的とする第2相試験の準備が整っている。同プログラムには画期的治療薬指定およびファストトラック指定があるが、今後の開発は資金確保に依存する。

Seresはまた、炎症性腸疾患を対象とするSER-603についてIND申請を可能にする作業を進め、共同開発者を探している。SER-155株をベースとする経口液剤のSER-428については、感染リスクが高い内科ICU患者を対象とした第1b相非盲検試験を設計している。

一時的なVOWST関連益が営業損失を純利益に転換

同四半期では、報告純利益と基礎的な事業運営の状況が大きく異なった。Nestlé Health Scienceが将来発生する可能性のあるVOWSTの純売上高マイルストーンを買い取ることで合意した後、Seresは2,500万ドルの利益を計上した。この利益は2,130万ドルの営業損失を上回り、460万ドルの純利益につながった。

この取引は、Seresの現在のパイプラインから得た収入ではない。Seresが2024年にNestléへ売却したVOWSTに関連する条件付き支払いを現金化したものだった。したがって、この四半期の利益は、継続中の研究事業が収益性に達したことを示すものではない。

会計上の利益計上と現金受領の時期も異なる。Seresは第2四半期に2,500万ドルの利益全額を認識した一方、最初の1,250万ドルの分割払いは7月1日に受領し、残りの1,250万ドルは10月1日に受領する見込みである。

資金余力の見通し

現金および現金同等物は、2025年12月31日時点の4,580万ドルから、2026年6月30日時点では1,560万ドルに減少した。同社の資金余力見通しにはVOWSTマイルストーン買い取りに伴う両方の分割払いを織り込んでいるが、将来の提携による収入やその他の資本調達は想定していない。

Seresは施設関連の債務も削減している。CambridgePark Driveのリース契約再編を受け、流動・長期の営業リース負債の合計は、2025年末時点の約8,300万ドルから2026年6月30日時点の5,660万ドルへ減少した。

7月31日、Seresは金額非開示の対価と引き換えにSidney Streetのリースを早期終了し、2026年12月31日以降の残存債務を解消することで合意した。同社は、この措置により2027年から施設関連の現金コストが低下すると見込んでおり、会計上の影響は2026年第3四半期の業績に計上される予定である。

投資家が注視すべきリスク

• 追加資金調達は引き続き必要： 予想される資金余力は2027年第1四半期までにとどまり、SER-155および他のプログラムの進展は提携または新規資本に依存する。
• SER-155のエビデンスはまだ予備的： irECの結果は15人を対象とする非盲検試験から得られたものだ。Seresは次の開発段階を決定し、その資金を確保する必要がある。
• 四半期の収益性は取引が要因： 2,500万ドルのVOWST関連益は継続事業から生じたものではなく、継続事業は2,130万ドルの損失を計上した。
• コスト削減がキャッシュフローに反映されるには時間を要する： 直近のリース解約は2027年からコストを削減すると見込まれる一方、会計上の影響および関連対価は2026年第3四半期に初めて反映される。

まとめ

Seresの2026年第2四半期の純利益は、継続事業の収益性ではなく、将来のVOWSTマイルストーンの一時的な現金化によってもたらされた。費用削減により営業損失は縮小し、SER-155の初期irECデータは追加開発に向けた臨床的な裏付けとなった。今後の中心的な課題は、予想される資金余力が尽きる前にSeresがパートナーまたは追加資金を確保できるか、そして予備的なSER-155の結果をより大規模な臨床プログラムへ移行できるかどうかである。