IMF：トークン化された市場は規模が小さく、個人投資家主導で断片化しており、ステーブルコインが弱点となる可能性がある

IMFによると、トークン化された実世界資産は7月に約650億ドルに達した。

印象的な規模ではあるものの、トークン化されたRWA市場はまだ小さく、小売トレーダーが支配している。また、IMFはステーブルコインベースの決済が規制当局にとって新たなリスク源になると述べた。

トークン化されたRWA市場の規模はどのくらいか？

国際通貨基金（IMF）の10月『グローバル・ファイナンシャル・スタビリティ・レポート』第3章「トークン化の拡大：新たな効率性と脆弱性」は 提示しました 木曜日に韓国銀行の別館で開催された。

この章は、 IMF IMF・世界銀行年次総会が10月12日にバンコクで開幕する前に展開されている。

レポ取引、ステーブルコイン、プライベートデール、およびパブリックトークン化された実世界資産を除くと、7月時点でトークン化資産は約650億ドルに達した。その大部分を占める固定收益商品は約480億ドルで、クレジット商品が304億ドル、マネーマーケットファンドが約175億ドルに分かれる。トークン化株式は約2.3億ドルと大幅に後れを取っている。

IMFの最新の30日間の測定によると、トークン化レポ取引の日平均出来高は約3,030億ドルだった。しかし、この数字は毎日約13兆ドルが取引される従来の米国レポ市場と比較すると非常に小さい。

IMFは、トークン化株式が実際にどのように振る舞うかを確認するため、最も流動性の高い5つの商品を調査した。Ondo FinanceおよびxStocksから発行された商品を追跡し、S&P 500、ナスダック100、テスラ、Google、NVIDIAを対象とした。サンプルは11の取引所と365日の取引期間を含み、合計時価総額は約3億4,500万ドルであった。

取引の半数以上が通常の米国市場時間外で行われ、約80%は1株未満の少額取引でした。IMFは、24時間365日のアクセスとフラクショナル（小数点以下）取引が、これらのトークンの現在の利用形態を定義しており、小口個人投資家が大きな役割を果たしていると結論付けました。

トークン化された製品 従来の市場での同一銘柄と比較してボラティリティが約1.5倍高く、分散型取引所は調査されたどの取引場所よりも流動性が最も低いことが示されました。

なぜIMFは中央銀行通貨での決済を望むのか？

IMFは 有価証券を中央銀行通貨ではなく、プライベートデポジットトークンやステーブルコインで決済することは、コンタジオン（感染拡大）リスクと集中リスクを増大させると警告しています。一方、発行元はすでに信用リスクと流動性リスクを負っています。

Tobias Adrianは、4月のレポートおよびIMFの9月発表による年次報告書において関連する見解を示し、ステーブルコインでは信頼が揺らぐと大量の引き出しが発生しうると主張した。

この章が公開される数日前に、 ソフトバンクグループ、OpenAI、Oracle Corp.による OKXとNYSE所有者のインターコンチネンタル・エクチェンジ（ICE）は、SECに対し、同機関の新規イノベーション免除制度に基づき、24時間稼働するトークン化株式取引所の設立計画を通知しました。NvidiaやTesla、SpaceXなど60社以上の銘柄を上場し、各トークンはステーブルコイン（USDC、USDG、またはTetherのUSDT）に対して取引されます。

この分析は、2月にトークン証券の枠組みを導入する計画がある韓国にも適用されます。まず機関投資家から始まり、その後一般投資家に開放され、最終的にはステーブルコインなどのツールを用いたオンチェーン決済に移行します。

同レポートでは、テクノロジーニュートラルな監督、レギュラトリー・サンドボックス、安全な決済資産、サーキットブレーカー、流動性バッファーなどの安全対策を推奨しています。

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