SECは投資会社に対し、販売している人気スタートアップ株を実際に所有していることを証明するよう圧力をかけている。

ウォール・ストリート・ジャーナル（WSJ）が月曜日に報じたところによると、米国証券取引委員会（SEC）は、投資会社に対し、自社の商品に実際に提供すると謳っている非公開株式が含まれていることを証明するよう求めている。

OpenAIやAnthropicといった人気AI企業が支配するプライベート市場、そしてブロックチェーントークンの形で取引される投資形態が存在する市場において、この調査は投資家が最も懸念する一つの疑問を提起する。すなわち、約束された投資は本当に存在するのか、という疑問である。

ロイター通信はウォール・ストリート・ジャーナルの記事を引用し、SEC（米国証券取引委員会）が登録投資顧問会社に対し、管轄下の特別目的会社（SPV）が実際に自社が推奨する株式を所有している、または何らかの形で保有していることを証明するよう求めたと報じた。ロイターは、このニュースの真偽を自社で確認できなかったとしている。報道されているSECの調査は、特定の企業を対象としたものではない。

SPV問題がAIに最も大きな打撃を与える理由

特別目的会社（SPV）は、投資家から資金を集め、様々な非公開企業に投資することで、外部投資家が公開市場では入手できない企業に投資することを可能にする。近年、SPVは人工知能（AI）ブームへの投資においてtrac的な選択肢として注目されている。.

Cryptopolitan は、 DeFiLlamaのIPO前評価額タブに基づいて8月27日に発表したレポートで、AnthropicとOpenAIがそれぞれ1兆3800億ドルと9002億9000万ドルの推定評価額で、182社のリストのトップに立ったと報じた。.

関係する金額は驚くべきものだ。 スタンフォード大学の 2026年版AIインデックスによると、世界のAIへの民間投資は2025年に驚異的な127.5%増加し、総額3,447億ドルに達した。このうち1,709億ドルは生成型AI技術への投資である。今後何年にもわたって民間企業に資金が流入し続ける中、投資が何に使われているのかを証明する能力はますます重要になってきている。

企業はすでに自社の株式を管理している

OpenAIは既に、無許可での株式取得について投資家に警告を発している。同社の 株式譲渡に関する通知 には、「直接株式売却、特別目的会社（SPV）への出資、トークン化された出資、先物契約などを通じて、OpenAIへの無許可での株式取得機会を販売する企業が存在することを認識している」とtracいる。OpenAIはまた、無許可の取引によって投資家が以下のような利益を得る可能性があると警告している。

「承認されず、あなたにとって経済的価値は一切ありません。」— OpenAI、「OpenAIの不正株式取引」

アントロピック社も同様の警告を発しており、同社株の譲渡には取締役会の承認が必要であり、特別目的会社（SPV）によるアントロピック株の取得は認めていないとしている。いずれの場合も、SPVがアクセス権を主張しているからといって、その根拠となるリスクが必ずしも有効であるとは限らない。

故障モードを示す執行事例

SECは既に、何が問題になり得るかを示す事例を起こしている。2026年8月10日、SECは Adit Ventures Management、CEOのエリック・マンソン、および関連する3人のゼネラルパートナー を、SpaceXやKlarnaなどのIPO前の株式保有に関して投資家を欺いた疑いで告発した。

SECは、マンソン氏が投資家に対し、実際には保有していない非公開企業の株式をファンドが保有していると虚偽の説明をしたと主張している。訴状ではまた、被告らがIPO前の株式を顧客ファンドに高値で転売し、費用を偽って説明し、数百万ドルもの不正な手数料を請求し、1000万ドルの信用枠を確保するために顧客資産を担保に入れたとも主張している。.

「投資顧問との関係において、顧客が投資顧問を受託者として信頼している以上、そのような不正行為は決して許されるものではない。」— コーリー・A・シュスター、SEC執行部資産運用部門長

被告らは容疑を認めなかったものの、裁判所の承認を条件とする判決に同意した。判決内容には、不当利得の返還、民事制裁金、そしてマンソン氏については、3年後に再加入を求める権利を有する団体への加入禁止処分が含まれる。.

暗号通貨のレールがリスクを高める場所

この問題が暗号資産にまで及ぶのは、非公開企業の資産がますますオンチェーンに移行しているためだ。Cryptopolitan Cryptopolitan 4月に 、OpenAIの推定企業価値が、Jupiter上のSPV（特別目的会社）への1対1のエクスポージャーによって裏付けられたオンチェーンのIPO前金融商品を通じて1兆ドルを超えたと報じた。

トークン化は所有権の問題を解決するものではない。むしろ、同じ基礎となる権利をより多くの投資家に分散させる可能性がある。.

2026年1月28日のトークン化証券に関する声明で、SECの各部門は、証券をオンチェーンに移行することについて次のように述べた。

「連邦証券法の適用には影響しない」―米国証券取引委員会（SEC）企業財務部、投資運用部、取引・市場部

次に重要なのは、報道された調査が執行措置となるかどうか、そして主要なAI関連企業と関連のある製品が具体的に標的とされるかどうかだ。投資家にとっての問題はもっと単純で、エクスポージャーを販売する企業が、主張する所有物を実際に所有していることを証明できるかどうかである。

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