HPCが政策推進を主導、トレードス​​ルー規則はSECによる見直しの危機に直面

ハイパーリキッド・ポリシー・センター（HPC）とPyth NetworkのコントリビューターであるDouro Labsは、2026年8月17日、証券取引委員会（SEC）に対し、規則611の廃止を要請した。規則611は、2005年に制定された取引通過規則である。.

HPCとDuro Labsは、規則611ではパブリックブロックチェーン上での株式取引の決済方法を適切に説明できないと主張し、SECに対しdent したオンチェーン価格フィードの導入を認めるよう求めている。両社は共同で意見書を提出し、その意見書はS7-2026-20事件番号で提出された。意見募集期間は提出日と同日に終了しており、最終的な判断はSECに委ねられている。.

規則611はブローカーに何を義務付けたのか？

規則611は、2005年に 導入された市場構造枠組みの中核を成すものです。 この枠組みはNMS規制と呼ばれ、規則611の役割は明確かつ単純です。すなわち、顧客の注文を扱うブローカーは、他でより有利な価格が提示されている場合、より不利な価格で注文を執行してはならないということです。 

取引所が株価を90.00ドルと90.01ドルで表示している場合、ブローカーは90.00ドルの価格を使用しなければならない。.

この仕組みを機能させるには、米国のすべての取引所の情報を単一のフィードに表示する必要がありました。取引所は価格を証券情報処理業者（SIP）に送信し、SIPはNBBO（全国最良買気配値と最良売気配値）を公表します。このNBBOは、注文を執行するすべてのブローカーにとっての参照価格となります。.

6月11日、 SECは 規則611と規則610(e)の2つの規則を廃止する 提案について投票を行った。

規則610(e)は、取引所が互いにロックまたはクロスする気配値を公表することを禁じている。. 

SEC（米国証券取引委員会）委員長のポール・アトキンス氏は、2005年の規則611の制定以来、これに反対してきた。規則611が廃止されれば、FINRA（金融業規制機構）の規則に基づき、顧客の利益を保護するのはブローカーの責任となる。. 

なぜ国家ベンチマークがオンチェーンで破綻するのか

8月17日に提出された書簡の主な主張は、NBBOはブロックチェーンプラットフォームには適していないという点である。書簡には以下の3つの問題点が挙げられている。 

• ブロックチェーン市場が取引されている夜間、週末、祝日にはSIPが取引を行わないため、取引が行われる際に国家ベンチマークが機能しないことがよくあります。
• このベンチマークは、オンチェーンの状況を正確に反映していません。自動マーケットメーカーのような大規模な資産保有者は、買い注文や売り注文を出すのではなく、数式に基づいて価格を決定します。 
• 時計のタイミングがずれています。マイクロ秒単位でフィードを更新しても、ブロック境界で決済される注文には影響しません。. 

その書簡によると、 Hyperliquid では約200ミリ秒 、 Solanaでは12秒 Ethereum、 Bitcoin。 では400ミリ秒、 では約10分という  

別の参考価格

この書簡 enjSECに対しNBBOに代わる「適格参照価格」を承認するよう求めている。ブローカーはこの価格を用いてオンチェーン注文を測定する。書簡では4つのテストが提案されている。 

• 価格は、通常価格を設定する独立dent 企業からの見積もりを集計したものであり、その見積もりの最新性や妥当性に関するデータが報告されているべきである。
• 操作されにくい方法を活用する
• 発行元と計算ロジックを公開し、監査しやすいようにする。
• SIPおよび外部ソースからのデータに対して定期的なチェックを実施する。

その手紙にはさらに、Douro Labsがこれらのテストを満たすことを目的としたサービスであるPyth Proのリファレンス価格を開発したと書かれていた。.

誰がこれを推進しているのか、そしてなぜ今なのか

ハイパー リキッド・ポリシー・センターは、 この件に関して中立的な立場にあるわけではありません。ハイパー財団は2026年2月に100万HYPEトークン（当時約3000万ドル相当）でHPCを立ち上げ、経験豊富な暗号通貨弁護士であるジェイク・チェルビンスキーをCEOに任命しました。

同書簡は、SECに対し、個々の取引所ではなくFINRAに根ざした最良執行方針を維持するよう求めている。彼らは、NYSE American、NYSE Arca、NYSE National、NYSE Texasが6月に即時発効した規則は、規制対象となるはずの同じ注文フローをめぐって取引所が競合しているため、矛盾していると主張している。.

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