10Xリサーチは、ブラックロックの新しい Bitcoin 変動性ETFを「利回りトラップ」と呼び、「逆効果」だと指摘した。

ブラックロックは、iShares Bitcoin Premium Income ETF（BITA）を上場したと発表した。しかし、暗号資産調査会社10X Researchは、ほぼすべての市場シナリオにおいて、このETFが絶対収益を生み出す可能性について、それほど楽観的ではない。.

BITAは、 ナスダック市場で取引を開始した を組み合わせて保有している Bitcoin とブラックロックが運用する既存のiShares Bitcoin コールオプションを売却し ポートフォリオの約25%から35%に対して 毎月

ブラックロックのデジタル資産部門責任者であるロバート・ミッチニック氏は、BITAは「ハイブリッド型の Bitcoin 投資商品」であると述べたと報じられている。 

同氏は、このファンドはIBITの上昇余地の約70％を維持しつつ、年間利回りを10％台半ばから後半にすることを目標としていると推定した。「多くの投資家にとって、非常に魅力的なものになるだろう」とミッチニック氏は述べた。.

10X ResearchはなぜBITAについてそれほど熱心に宣伝していないのか？

10X Researchは 、BITAがデビューした同日に反論を発表し、「ブラックロックの Bitcoin 利回りトラップ」と題した。同社の主な主張は、BITAは取引条件が有利かどうかに関わらず、毎月指示に基づいてコールオプションを売却しているというものだった。

10X Researchによると、 Bitcoin コールオプションを売却することが高確率の取引となるのは、特定の条件が満たされた場合のみであり、その条件が満たされた場合にのみ、得られるプレミアムが上昇幅の制限を正当化する。.

しかし、これらの条件が揃わない場合、投資家は真の利回りを得る代わりに、割安な価格で選択肢を放棄することになるだろうと、10Xリサーチは述べている。.

調査会社は、BITAの固定的な月次スケジュールを、自社の戦略（選択的かつ条件付きであると説明している）と比較した。. 

5月12日のレポートで、10X Researchは、 Bitcoin 保有者が 年間70億ドルの利回りを未回収のが、同時に、優位性は、状況が許す約25％の月のみで行動することから生まれるとも述べている。

カバードコールのトレードオフ

この仕組みは、 Bitcoin が上昇するとBITAの現物保有額は増加するが、売却済みのコールオプションによって、投資家が実際に得られる上昇分の額が制限されるというものだ。. 

Bitcoin 価格が横ばいまたは下落した場合、オプションプレミアムは下落幅を緩和するものの、完全に解消するわけではない。.

報道によると、Tagus Capitalはこの戦略を、 Bitcoinの上昇余地の約70％を維持しつつ、年間約15％の利回りを目指すものとして位置づけている。. 

アナリストたちは、これが市場全体に及ぼす影響を指摘した。彼らによれば、機関matic コールオプションの売りは Bitcoinのインプライド・ボラティリティを押し下げ、ブラックロックの参入は2022年以降見られる傾向を加速させる可能性があるという。.

Bitcoinの30日間のインプライド・ボラティリティは、より多くの投資家がオプションの買い戻し戦略を採用するにつれて、ここ数年低下傾向にある。 ブラックロックが を裏付けとしてこの取引に参入することで、 Bitcoin 市場に相当量のオプション・プレミアムが供給されることになる。

ブラックロックはこのETFで誰をターゲットにしているのか？

ミッチニック氏は、BITAの主な顧客層として、ファイナンシャルアドバイザー、保険会社、年金基金を挙げた。これらの機関は Bitcoin への投資に関心を示してきたものの、 cash フローを生み出さない資産への投資を正当化することに苦慮してきた。.

「過去に Bitcoin で彼らが乗り越えてきた課題の一つは、利回りの欠如だったことは間違いない」とミッチニック氏は述べた。.

ブラックロックによると、このファンドの運用手数料は0.65%である。運用開始時の純資産は約1,050万ドルで、2024年に運用開始され、より高い経費率を課しているNEOS Bitcoin High Income ETFと競合する。ゴールドマン・サックスも4月に同様の商品を申請している。

10X Researchの批判は、 Bitcoin ETFの資金フローがすでに圧迫されている時期に発せられた。米国上場の現物 Bitcoin ETFは月曜日に6400万ドルの資金流出を記録し、6月の資金流出総額は21億ドルに達した。本稿執筆時点で、 Bitcoin 6万5000ドル付近で取引されている。.

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