アカマイ vs クラウドフレア：長期保有に向いているのはAKAMかNETか？

アカマイは成熟したセキュリティ製品、エンタープライズ顧客、グローバルな配信ネットワークを有しており、Linodeの買収とクラウドインフラの構築を通じてコンピューティング、ストレージ、AI推論サービスを拡大しています。同社のAIプラットフォームは、CPUおよびGPUの計算能力、分散推論、AIセキュリティをカバーしています。

クラウドフレアは、統合ネットワーク上でセキュリティ、接続性、開発者ツールを提供しています。Workers AIは従量課金制のモデル推論サービスを提供し、AI Gatewayはモデル呼び出しのアナリティクス、キャッシュ、ログ記録、セキュリティ、コスト管理を担っています。

両社ともAIアプリケーションの成長から恩恵を受けていますが、その投資アプローチは異なります。アカマイは、Anthropicとの契約に必要な先行設備投資を吸収しながら、自社所有の計算能力とデータセンター容量を拡張しています。一方、クラウドフレアは、GPU、サーバー、ネットワークリソースを追加し続けながら、グローバルネットワークとWorkersプラットフォームを通じてサブスクリプション型および従量課金型のサービスを販売しています。

アカマイの2026年第2四半期売上高は前年同期比5%増の11億ドルとなった。セキュリティ部門の売上高は10%増の6億400万ドル、クラウドインフラストラクチャーサービス部門の売上高は39%増の9,932万ドルとなった一方、配信およびその他のクラウドアプリケーション部門の売上高は6%減少した。GAAP営業利益率は15%から7%に低下し、営業キャッシュフローは3億2,600万ドルを記録した。

同期間中、クラウドフレアの売上高は前年同期比36%増の6億9,600万ドルを報告し、残存履行義務（RPO）は38%増の27億3,200万ドルに拡大した。年換算売上高が10万ドルを超える顧客数は4,698社に達し、総売上高の73%を占めた。

当四半期におけるクラウドフレアのフリーキャッシュフローは5,638万ドルとなった。GAAP営業損失は2億600万ドル（1億5,100万ドルの事業構造調整費用を含む）を計上した一方、非GAAP営業利益は9,611万ドルで、営業利益率は13.8%であった。

9月24日、アカマイはアンソロピックが主にCPUワークロードを支援するため、7年間で116億ドル規模のクラウドコンピューティングサービスを購入することで合意したと発表した。両社は最大90億ドルの追加購入を行うことも可能で、提携の潜在的な規模は約200億ドルに達する。

初期契約の履行には約55億ドルの設備投資が必要と見込まれており、2026年には約17億ドルの増加となる予定である。また、アカマイはアンソロピックに対して新株予約権（ワラント）を付与しており、権利が完全に行使された場合、普通株式の最大約5%に相当する。この契約はアカマイのクラウド事業の収益源を拡大する一方で、設備投資、実行リスク、および潜在的な株式の希薄化リスクをも高めることになる。

2026年9月25日時点で、AKAMの終値は113.94ドル、時価総額は約165億ドルであったのに対し、NETの終値は349.02ドル、時価総額は約1210億ドルから1240億ドルであった。

第2四半期売上高の単純年換算に基づくと、AKAMとNETの売上高時価総額比率はそれぞれ約3.7倍、および43倍から45倍となる。この指標は現金、負債、季節性を考慮していないものの、市場がCloudflareに寄せているより高い成長期待を反映している。

NETの強みは、より速い売上成長ならびに大企業顧客や開発者の継続的な増加にある。主なリスクは高いバリュエーション、株式報酬費用、利益率への圧迫に起因する。同社はプラスのフリーキャッシュフローを創出しているが、第2四半期のフリーキャッシュフロー利益率はわずか8%にとどまっており、GAAPベースでは赤字状態が続いている。

AKAMはGAAPベースの黒字化を達成しており、堅調な営業キャッシュフローを創出して、NETよりも大幅に低いバリュエーション倍率で取引されている。Anthropicとの契約はクラウドインフラ事業を拡大すると期待されているが、同プロジェクトは売上計上前に多額の設備投資を必要とし、リターンは設備の引き渡し、契約利益率、およびキャッシュ回収の速度に依存する。

売上成長率やプラットフォームの拡張能力を重視し、高いバリュエーション変動を受け入れられる投資家はNETの評価に注目する可能性がある。一方で、既存の収益性、営業キャッシュフロー、およびより低いバリュエーション倍率を重視する投資家はAKAMに着目する可能性がある。

どちらか1社のみを選ぶ場合、AKAMはバリュエーション負担が軽いが、Anthropicとの契約により設備投資が増加し、将来の顧客集中度が高まる可能性がある。NETはより急速に成長しているが、現在のバリュエーションでは収益性を向上させながら高い売上成長を維持することが求められる。

両社の今後の業績は、それぞれアカマイによる大型契約の遂行と、クラウドフレアが売上成長をより高い利益やフリーキャッシュフローに結びつけられるかどうかに依存する。

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