米30年固定住宅ローン金利が6.95%に上昇：バークシャーの元保有銘柄DHIとLENは依然として買いか？

D.R.ホートンが発表した6月30日終了の2026年度第3四半期決算は、売上高が前年同期とほぼ横ばいの92億2700万ドルとなった。住宅引き渡し戸数は前年同期比4%増の2万3983戸、住宅販売粗利益率は20.7%であった。

DHI帰属純利益は前年同期比12%減の9億500万ドルに減少した。受注戸数は2万3084戸、受注額は84億ドルで、いずれも前年同期と比べてほぼ横ばいとなり、キャンセル率は17%から20%に上昇した。

同社は第4四半期も販売インセンティブが高水準にとどまると予想しており、具体的な水準は住宅需要、住宅ローン金利、その他の市場動向に依存するとしている。

6月末時点のDHIの総住宅在庫は3万8000戸で、このうち2万3300戸が未販売であった。未販売住宅のうち7600戸が完成済みで、これには完成から6ヶ月超が経過した600戸が含まれる。住宅ローン金利が高水準にとどまるなか、完成済みの未販売在庫の規模が大きいことは、値下げや販売インセンティブの圧力を高める可能性がある。

レナーが発表した8月末までの2026年度第3四半期決算は、総売上高が前年同期比約9%減の80億5,000万ドルとなりました。住宅引き渡し数は前年同期比3%減の2万840戸、新規受注数は9%減の2万879戸となりました。

同社の住宅販売における粗利益率は前年同期の17.5%から15.8%に低下したものの、前四半期の15.6%からはわずかに持ち直しました。平均引き渡し価格は前年同期の38万3,000ドルから37万2,000ドルに下落しました。同社は、販売数量を維持するために提供した販売インセンティブが住宅価格の約12%を占めたと説明しています。

住宅ローン金利の上昇と市場環境の悪化の影響を受け、レナーは2026年度の引き渡し目標を従来の8万2,000〜8万3,000戸から8万〜8万1,000戸に引き下げました。第4四半期の住宅引き渡し数は2万2,000〜2万3,000戸、住宅販売の粗利益率は15.5%〜16.0%を見込んでいます。

販売インセンティブの拡大、平方フィートあたり売上高の低下、用地コストの上昇が引き続き利益率の重荷となっています。引き渡し数量は維持しているものの、同社は収益性の本格的な回復にはまだ至っていません。

9月18日時点の過去12ヶ月の1株当たり利益（EPS）に基づくPER（株価収益率）は、DHIが約13.2倍、LENが約13.6倍となっています。両社の過去のPER水準は似通っているものの、受注、引き渡し件数、利益率の業績推移には差異が見られます。

DHIの第3四半期の住宅引き渡し件数は前年同期比4%増加し、最新の開示データによると、住宅販売粗利益率も20.7%とLENを上回りました。同社の主な圧迫要因は、注文キャンセル率が17%から20%に上昇したことや、2万3,300戸の未販売住宅に伴い販促措置が必要となる可能性がある点です。

LENの第3四半期の新規受注は前年同期比9%減少、平均引き渡し価格は3%下落し、住宅販売粗利益率は17.5%から15.8%へ低下、通期の引き渡し目標も8万2,000〜8万3,000戸から8万〜8万1,000戸へ引き下げられました。粗利益率は前四半期比で0.2ポイントわずかに持ち直したものの、持続的な改善傾向の形成には至っていません。現在、住宅価格の約12%に相当する販売インセンティブが、販売価格と利益率の圧迫要因となり続けています。

最新の決算報告に基づくと、DHIは引き渡し件数や粗利益率で相対的に堅調な業績を示しており、LENよりも高金利の住宅ローンに対する耐性が高いことを示しています。一方、LENは受注と利益率でより大きな圧力に直面しており、今後の回復は住宅購入需要の持ち直し、土地コストの低下、販売インセンティブの削減にかかっています。

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