オラクル株価見通し：180億ドルのデータセンター融資が大幅ディスカウント、ORCLは続落するか？

ニューメキシコ州ドニャアナ郡に位置する「プロジェクト・ジュピター」は約1,400エーカーの敷地を有し、オラクルがOpenAIにAI計算能力を提供するための重要なインフラとなっている。また、OpenAI、ソフトバンク、オラクルが共同で推進する「スターゲート」プロジェクトとも密接に関連している。昨年末、同プロジェクトは約180億ドルのシンジケートローンを確保し、ブルーオウルから数十億ドル規模のエクイティ資本を受け入れた。

銀行団は当初、貸出債権を機関投資家に再売却することでバランスシートの枠を空ける計画だった。しかし、プロジェクトの進捗、オラクルの信用力、OpenAIの支払い能力に対する市場の懸念が高まったことで債権の流動化が停滞し、参加銀行は当初の計画よりも大きなリスクエクスポージャーを抱えることになった。

ローン価格（気配値）が89〜91セントに下落したことは、同プロジェクトがデフォルト（債務不履行）に陥ったことを意味するものではないが、信用市場がそのリスクを再評価していることを示している。銀行が長期的に再売却を完了できない場合、今後同様のプロジェクトでは、より高い金利の支払い、さらなる担保の提供、あるいは自己資本（エクイティクッション）の拡大が必要になる可能性があり、オラクルがAIデータセンターをさらに拡張するための資本コストもそれに伴って上昇する可能性がある。

こうした懸念には相応の背景がある。

S&Pグローバル・レーティングは7月、オラクルの長期格付けを「BBB」から「BBB-」に引き下げ、非投資適格（ジャンク級）まであと1ノッチの段階とした。同格付会社は、オラクルの急速なAIインフラ支出の拡大とOpenAIへの高い依存度が、同社の信用プロファイルを悪化させていると指摘した。

プロジェクト・ジュピターが直面している課題は、資金調達面だけに起因するものではありません。

同プロジェクトは当初、2.2ギガワットのガスタービンによる電力供給を計画していましたが、ニューメキシコ州の土地管理当局が天然ガスパイプラインの建設申請を却下しました。オラクルはその後、ブルーム・エナジーの燃料電池ソリューションへの切り替えを図ったものの、関連する燃料供給や排出許可に関しても同様の厳しい精査を受けています。

地元住民や環境団体は、大規模なデータセンターが水資源、大気の質、電力供給に影響を及ぼすことを懸念しています。同プロジェクトの排出許可手続きは訴訟の影響で一時停止し、その後裁判所が承認手続きの進行を認めたものの、建設スケジュールにはすでに影響が出ています。市場情報会社SynMaxは、同プロジェクトの初期段階の進捗が当初計画より少なくとも7か月遅れていると試算しています。

政治的リスクも高まっています。ニューメキシコ州知事候補のデブ・ハーランド氏は、当選した場合は新規の大規模データセンターの承認を一時停止し、事業者に対して再生可能エネルギーへの投資拡大を求めると表明しました。地元の世論調査によると、大規模データセンター建設に反対する住民の数は賛成派を大幅に上回っています。既存のプロジェクトが直接中止されないとしても、承認手続きの遅れや環境要件の追加により建設コストが押し上げられる可能性があります。

より大きな問題は、OpenAIが巨額のコンピューティングパワー調達コミットメントを長期的に維持できるかどうかにあります。フィナンシャル・タイムズが報じた内部予測によると、OpenAIは2026年から2030年にかけて累計で約2,780億ドルのフリーキャッシュフローのマイナスを見込んでおり、この間のコンピューティングおよびインフラ支出は8,560億ドルに達する可能性があります。同社は売上高が2026年の360億ドルから2030年には3,500億ドルへ成長すると見込んでいるものの、資金調達のニーズは引き続き非常に巨額です。

これはOpenAIがオラクルとの契約を履行できなくなることを意味するわけではありませんが、両社のリスクが深く結びついていることを示しています。OpenAIの資金調達が順調に推移すれば、オラクルの受注残高は徐々にクラウド収益へと変換される見通しです。しかし、OpenAIの資金調達、製品の商業化、あるいはAI開発のペースに変化が生じた場合、オラクルは依然として巨額のデータセンターリースおよびインフラに関するコミットメントを負担するリスクを抱えることになります。

出典：TradingView

テクニカル面では、ORCLは一時は日中安値の144.40ドルまで下落する場面もあったが、直近では1.98%安の147.61ドルで取引を終え、短期的な売り圧力が強まっている。

現在、株価は20日移動平均線（149.41ドル）を下回る一方で、短期的な上昇トレンドライン付近まで押し戻されており、114.52ドルからのこれまでの反発局面が一段落しつつあることを示している。ただし、20日移動平均線は依然として60日移動平均線（141.64ドル）の上に位置し、株価もまだ60日移動平均線を下回っていないため、中期的な反発トレンドが完全に崩壊したわけではない。

149ドル付近にある0.382のフィボナッチ水準は20日移動平均線と一致しており、足元の第1上値抵抗線を形成している。ORCLが現在の売り圧力を和らげるには、149ドル〜150ドルを奪還し、その水準を維持する必要がある。さらに上抜けた場合、上方にある157.59ドルに注目が集まる。前回の高値である170.89ドルを再び上抜けて初めて、中期的な上昇トレンドの再開が示されることになる。

モメンタム面では、14日RSIが中立水準の50およびシグナル線の52.64を下回る49.64まで低下しており、売られ過ぎ領域にはまだ達していないものの、売り手がやや優勢であることを示している。したがって、株価はさらに下方のサポート水準を試す可能性があり、売られ過ぎからの反発を示す明確なシグナルはまだ現れていない。

下方の最も重要なサポート水準は141.64ドル〜142.71ドルにあり、ここは60日移動平均線と0.5のフィボナッチ・リトレースメント水準によって形成されたゾーンである。株価がこのゾーンを維持できれば、141ドルから150ドルの間で保ち合いを継続する可能性がある。一方、日足で大商いを伴って141ドルを下回った場合、次のサポートは136.05ドルへ切り下がり、さらに126.59ドルを試すことになる。114.52ドルの水準は、今回の反発における容易には譲れない中期的な重要防衛線である。

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