OpenAIの年間売上高が400億ドルを突破、しかしIPOの機会は閉ざされたまま

その答えはコンピューティングパワーです。フィナンシャル・タイムズ紙が確認した監査済み文書によると、2025年における同社の総支出は340億ドルに達し、これには約192億ドルの研究開発費、57億ドルの販売・マーケティング費、75億ドルの売上原価（主に推論計算コスト）、およびマイクロソフト（MSFT）への各種サービス手数料として支払われた計172億ドルが含まれています。

2025年の純損失は385億ドルに達しましたが、このうち約300億ドルは構造転換に伴う一回限りの会計上の調整によるものであり、現金の流出は伴っていません。こうした非現金項目を除くと、2025年の実質的な営業損失は約80億ドルでした。

2026年に入り、キャッシュバーンのペースはさらに加速しています。The Informationの開示によると、OpenAIは2026年第1四半期に37億ドルのキャッシュを消費しており、これは同期間の売上高57億ドルの半数を上回っています。法廷証言において、OpenAIの共同創業者兼社長であるグレッグ・ブロックマン氏は、2026年の単年度のコンピューティング支出が500億ドルに達し、1日平均で1億3000万ドルを超えると予想されていることを明らかにしました。

サム・アルトマン最高経営責任者（CEO）は、1兆ドルという基準評価額（バリュエーション）に強くこだわっている。アドバイザリーチームは、評価額目標が達成される2027年まで株式公開を待つか、目標を引き下げてより早期に上場するかという明快な選択肢を提示したが、同氏は前者を選択した。

市場環境の変化も、こうした慎重姿勢を裏付けている。スペースX（SPCX）は上場初週に225ドルまで急騰したものの、その後は着実に下落して公開価格を割り込み、個人投資家の投資心理は期待を大きく下回った。これを受けて、投資銀行のアドバイザーらは、OpenAIの現在の売り出しタイミングは理想とは程遠いと率直に述べた。

評価額1兆ドルに基づくと、OpenAIの株価売上高倍率（PSR）は約25倍、マイクロソフトは約12倍、グーグル（GOOGL）は約6倍となる。アンソロピックの株価売上高倍率も20倍程度だが、アンソロピックが2026年第2四半期に営業黒字化を見込んでいるのに対し、OpenAIの2026年第1四半期の営業赤字率は122%にも達する。同じ倍率であっても、そのリスク・リターンの構造はまったく異なる。

アンソロピックは早ければ今秋にも新規株式公開（IPO）を完了する可能性がある。同社が先行して上場すれば、AIセクターにおける最初の公開市場での評価基準（ベンチマーク）が確立される。その時点でOpenAIがより高い評価額を獲得したいのであれば、競合他社を遥かに凌駕する業績の裏付けが必要となる。年間500億ドルという現在のキャッシュバーンペースを踏まえると、この目標を達成する難易度は高まり続けている。

このコンテンツはAIを使用して翻訳され、明確さを確認しました。情報提供のみを目的としています。