AMD決算プレビュー：AIチップ収益とHeliosの受注は株価を600ドル以上に押し上げることができるか？

今回の決算発表における最大の焦点はAIチップ事業であり、同部門が売上成長のより顕著な加速フェーズに突入できるかどうかに注目が集まっています。

AMDの第1四半期におけるデータセンター部門の売上高は、前年同期比57%増の58億ドルに達し、同社の増収増益を牽引する主な原動力となりました。リサ・スー最高経営責任者（CEO）は以前、AIインフラの需要が加速しており、推論やエージェント型AIの台頭によって顧客が高性能CPUやAIアクセラレーターの購入を増やしていると述べていました。同社は、供給拡大に伴いサーバー事業の成長が一段と加速すると予想しています。

投資家はMI350シリーズの出荷動向に強い関心を寄せる必要があります。前回の決算発表で、AMDはすでにMI350が量産立ち上げ（ランプアップ）の段階に入ったことを示していました。もし今四半期のAI向けGPU売上高が市場予想を大幅に上回り、経営陣が2026年のAIチップ売上目標をさらに引き上げるようであれば、市場はAMDがエヌビディアとの差を本当に縮めつつあると受け止める可能性があります。

しかし、単に旺盛な需要を強調するだけでは、もはや株価を一段と押し上げるには不十分かもしれません。前年同期、AMDはデータセンター部門の売上高が市場予想に一致するにとどまり、予想を大幅に上回ることができなかったため、取引時間外で株価が下落しました。AMDの現在の株価には強力なAI成長期待がすでに織り込まれており、そのため今回の決算発表では、より具体的なAI向けGPUの売上高や顧客の導入規模、および次四半期の成長見通し（ガイダンス）を示す必要があります。

株価の動向については、もしデータセンター部門の売上高が市場予想を大幅に上回り、経営陣がMI350やその後継製品の需要加速が続いていることを明確にすれば、AMDのバリュエーション（投資価値評価）は再評価（リレーティング）される可能性があります。一方で、データセンター部門の業績が市場予想にとどまれば、たとえ全体の売上高が予想を上回ったとしても、「AIの成長速度が十分ではない」との懸念から、株価は依然として下押し圧力に直面する可能性があります。

今回の決算発表における第2の注目点は、AMDが新たに投入したラックスケールAIシステム「Helios」が、数値化可能な受注と売上高を生み出し始められるかどうかである。

7月に開催されたイベント「Advancing AI 2026」において、AMDはHeliosが本格生産に入り、第3四半期末までに出荷が開始される見込みであると発表した。リサ・スー最高経営責任者（CEO）は、Heliosに対する顧客需要は「極めて強い」と述べ、OpenAIが年内に採用を開始する計画であるほか、マイクロソフトが同システムをAzureに導入する予定であることを明らかにした。

一方、AMDはAnthropicとの戦略的提携も発表しており、最大2ギガワットのMI450シリーズGPUを配備する計画だ。また、Meta、OpenAI、マイクロソフトなどの大手顧客も、AMDのAIプラットフォームの採用を拡大している。これらの協業は、AMDが単なるチップのサプライヤーから、GPU、CPU、ネットワーク、ソフトウェア、そして完全なラックソリューションを提供できるAIインフラプロバイダーへと移行していることを示している。

市場にとって注目すべき主なポイントは3つある。それは、Heliosがすでにどれだけの確定注文を獲得しているか、第3四半期および第4四半期にどれだけの売上高を計上できるか、そして、これらのシステムの利益率が従来のGPU販売よりも高いかどうかである。

もしAMDが電話会見でHeliosの明確な納入スケジュールと受注規模を発表できれば、市場は2026年後半および2027年のAI関連売上高の見通しをさらに引き上げる可能性がある。逆に、経営陣が売上計上の具体的なスケジュールを示さず、顧客の関心の高さだけを強調するにとどまれば、今回の決算発表が株価を押し上げる効果は限定的なものになるかもしれない。

バンク・オブ・アメリカは、AMDが一般的なGPUサプライヤーからフルスタックかつラックスケールのAIシステムプロバイダーに移行したとみて、目標株価を620ドルに引き上げた。一方、ジェフリーズは、AIおよびサーバー市場におけるAMDの最近の顧客開拓の進捗により、将来の売上見通しが改善したとして、目標株価を640ドルに引き上げた。

AI向けGPUに加え、サーバー向けCPU事業も今回の決算における大きな注目点となっています。

AMDは第1四半期、サーバー向けCPUの強い需要に恵まれました。同社は2030年のサーバー向けCPUの市場規模予測を1200億ドルに上方修正し、今後数年間の同市場の年平均成長率は35%を超えると見込んでいます。

UBSは最近のレポートでAMDの目標株価を引き上げましたが、その核心的な理由の一つがサーバー向けCPU事業の収益性です。同社は、AMDのサーバー向けCPUの粗利益率が同社全体の平均よりも約10パーセントポイント高くなる可能性があるとみており、関連売上高は2027年と2028年も引き続き大幅に増加すると予想しています。

したがって、今回の決算発表において、投資家はEPYCの売上高成長や次世代プロセッサ「Venice」の受注状況、そしてマイクロソフトやメタ、クラウド顧客が採用を拡大し続けるかどうかに注目する必要があります。サーバー向けCPUの売上高が急速な成長を維持できれば、同社全体の製品ミックスと粗利益率の改善に寄与するだけでなく、AMDのAI向けGPUへの過度な依存に対する市場の懸念も和らぐことになります。

EPYC事業が市場予想を上回れば、たとえAI向けGPUの売上高が予想通りにとどまったとしても、AMDの株価は一定の下支えを得る可能性があります。しかし、サーバー向けCPUとAI向けGPUの双方が高い期待に届かなかった場合、市場はAMDの将来の業績予測を速やかに引き下げる可能性があります。

AMDの日足株価チャート、出所：TradingView

楽観的なシナリオでは、AMDの売上高とEPSがともに市場予想を上回り、データセンター売上高が大幅に加速、Heliosが明確な大口注文を獲得した上で、経営陣が下半期のAI売上高見通しを引き上げた場合、株価は最近の調整を終えて520〜530ドルのレンジに向けて反発すると予想されます。さらに、2027年の顧客への導入に対する強い期待が示されれば、株価は過去最高値の584.73ドルを再び試す展開となり、600ドルを突破する可能性もあります。

中立的なシナリオでは、全体の売上高が予想通りとなり、データセンターの成長も引き続き急速であるものの、Heliosの売上高への貢献が具体化するまで第3四半期末まで待つ必要がある場合、AMDの株価は450〜500ドルのレンジ内で推移する可能性があります。市場は引き続き、次四半期の実際の納入データを待ち望むことになるでしょう。

悲観的なシナリオでは、データセンター売上高が予想を下回るか、粗利益率が56%を下回る、あるいは経営陣が下半期のAIガイダンスを引き上げられなかった場合、株価は450ドルを割り込む可能性があります。さらに、直近安値の424.03ドルを下回って一段安となり、以前の窓（ギャップ）である355〜400ドルを埋める動きになることも想定されます。

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