ウォール街、初の決算発表を前にスペースXの増収を見込む；モルガン・スタンレーは目標株価300ドルを維持

ウォール街は現在、スペースXの第2四半期の売上高が68億8000万ドルに達し、1株当たり純損失は0.23ドルになると予想している。モルガン・スタンレーの予想はやや慎重で、売上高を約67億5000万ドル、調整後1株当たり損失を0.35ドルと予測している。比較として、同社の第1四半期の売上高は46億9000万ドル、1株当たり損失は1.27ドルだった。

市場は、今四半期の主な成長ドライバーはAIとスターリンクになると予想している。そのうち、AI事業の売上高は第1四半期の8億1800万ドルから21億8000万ドルに増加する可能性があり、一方、打ち上げサービスの売上高は35%近く増加して8億3500万ドルに達すると予測されている。スターリンクを含むコネクティビティの売上高は、第1四半期比17.5%増の38億3000万ドルに達する見通しだ。

スターリンクは依然としてスペースXの最も安定した収益基盤であり、第1四半期の個人向け契約者数は1030万人に達し、個人向けブロードバンド、航空通信、モバイルネットワーク、政府サービスをカバーしている。モルガン・スタンレーは、スターリンクの個人向け契約者数が第2四半期に1200万人に増加する可能性があり、1ユーザー当たりの平均月間売上高は約65.50ドルになると予想している。

一方、マスク氏も最近、より楽観的な長期のシグナルを発信している。

8月1日、同氏はXプラットフォーム上のスペースXの成長ポテンシャルに関する投稿に対し、「これを理解している人はほとんどいない」と返信した。その投稿では、AIコンピューティングインフラとスターリンクの拡大加速に伴い、スペースXは今後12〜24か月で、テスラの現在の規模に匹敵する、約950億ドルから1040億ドルに相当する年間売上高を追加する可能性があると予測している。

スペースXの株価は大幅に調整しているものの、モルガン・スタンレーは目標株価の300ドルを維持している。現在の株価水準を踏まえると、これは170%超の上昇余地を意味する。

同行のバリュエーションモデルにおいて、従来の宇宙事業は1株あたり約8ドル、スターリンクとコネクティビティ事業は約128ドル、XプラットフォームとGrokは約12ドルと評価され、企業向けAI事業は152ドルに達する。つまり、AIがスペースXの目標評価額の半分以上を占める一方、ロケット打ち上げ事業が占める割合はごくわずかにすぎない。

このバリュエーションは、モルガン・スタンレーが現在の打ち上げ事業による収入ではなく、企業向けAIやデータセンター、軌道上コンピューティングにおけるスペースXの将来的な事業拡大を実質的に見込んでいることを反映している。長期的な投資シナリオとしては、スターシップが低コスト、高頻度、かつ完全な再利用飛行を実現できれば、スペースXはコンピューティングインフラを軌道上に順次配備し、スターリンクを活用してデータ通信サービスを提供できるようになるというものだ。

しかし、この目標株価は、スターシップ技術の成熟、AI需要の持続的な成長、軌道上データセンターの商業化など、いくつかの長期的な前提に基づいている。プロジェクトの遅延、コスト超過、あるいは資金調達ニーズの増加が生じた場合、バリュエーションが大幅に下方修正される可能性がある。

決算発表の2日後、SpaceXは上場後初となるロックアップ解除の期日を迎える。8月6日以降、最大で約9億1,150万株が市場に流通可能になると推定されており、直近の株価で算出すると、これは約1,000億ドルの時価に相当する。売却制限が解除されたからといって、そのすべてが売却されるわけではない。しかし、初期投資家や従業員は多額の含み益を抱えており、利益確定売りが株価のボラティリティを増幅させるのではないかという懸念が市場で生じている。

決算とロックアップ解除という二重のプレッシャーに直面する中、単に市場予想を達成するだけでは、株価を安定させるのに十分ではない可能性がある。SpaceXは投資家に対し、Starlinkが依然として急成長していること、AI投資に明確な収益化への道筋があること、そしてStarshipの進捗が当初の計画から大幅に遅れていないことを証明する必要がある。

電話決算説明会では、SpaceXとTeslaの合併の可能性についても議論が及ぶ可能性があるが、そうした報道は現時点では依然として明確な根拠に欠けている。合併の噂に比べ、キャッシュフロー、設備投資、および3つのコア事業に対する経営陣の見通しこそが、SpaceXの株価が上場後の低迷から脱却できるかどうかを決定付ける鍵となる。

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