韓国、株式保有制限の緩和に向け法改正を計画：SKハイニックスの工場、外部資本誘致の見通し

TradingKey - 7月14日のアジア取引時間中、韓国の与党・民主党は「国家先端戦略産業の競争力強化及び保護に関する特別措置法」の改正を推進しており、SK Hynixなどの半導体企業が首都圏外にウエハーファブを建設する際に外部投資家を誘致する道を開こうとしている。

この法改正の核心は、持株会社の孫会社がひ孫会社を設立する際、現行の公正取引法における出資比率の制限を緩和することにある。現行の規制の下では、SK Hynix（ SKHY）は、SKグループの子会社であるSKスクエアの孫会社として、ウエハーファブのプロジェクト会社を設立する際には100%の株式を保有しなければならず、これが実質的に外部からの資金調達チャネルを遮断している。今回の改正案では、産業通商資源部長官の認定を受けた先端技術企業について、その孫会社が首都圏外にひ孫会社を設立する場合、必要とされる出資比率を100%から50%に引き下げ、残りの部分を外部投資家から調達できるようにすることを提案している。

改正案を発議した金元二（キム・ウォニ）議員は、この措置が「投資制度を改善することで資金調達手段を多様化し、活発な投資を促すこと」を目的としていると述べた。この法改正の動きは、韓国政府が6月末に発表した「3大超格差プロジェクト」を支援する政策とみられている。このプロジェクトは韓国南西部に超大型半導体クラスターを建設するもので、サムスン電子とSK Hynixがそれぞれ2つのウエハーファブを建設し、両グループによる総投資規模は最大4,755兆韓国ウォン（約3.16兆米ドル）に上る。与党と政府は、9月に始まる定期国会でこの法案の通過を目指すことで合意に達した。

ちょうど先週、法改正 of ニュースが広まる中、SK Hynixは約265億米ドルの米国預託証券（ADR）の売り出しを完了し、Nasdaqに上場した。しかし、今週月曜日の韓国株式市場の取引開始後、SK Hynixの株価は15%超急落し、上場以来で最大の一日での下落率を記録、KOSPI指数を7,000ポイントの大台以下に押し下げた。

市場分析では、急落の引き金は韓国国内の証券会社であるKISが発表したレポートだとされている。同レポートは、SK Hynixの第2四半期の営業利益を市場コンセンサス予想の65兆韓国ウォンより約8%低い60.4兆韓国ウォンと予想した。同証券は、HBM価格の多くは長期供給契約によって固定されているため、HBMの比率が高いHynixは従来のDRAM価格が上昇する際に得られる恩恵が相対的に少ないと説明している。しかし、同社はこれが単なるバリュエーションの正常化調整にすぎず、業界の成長が減速していることを意味するものではないと強調し、投資判断の「オーバーウェイト」と目標株価380万韓国ウォンを維持した。

KISは2026年と2027年の営業利益予想を従来予想からそれぞれ9%から11%引き下げたが、これは長期供給契約を考慮した上での正常化調整にすぎず、ファンダメンタルズの悪化によるものではないと強調した。

こうした背景から、出資比率制限を緩和する法改正を行い、SK Hynixにより多くの長期的な外部資金を呼び込むことは、資金調達の圧力を和らげ、大規模な生産能力の建設が計画通りに進むようにするための現実的な選択肢となっている。

法改正による緩和に加え、韓国の李在明（イ・ジェミョン）大統領は、AI半導体ブームがもたらした「税収の上振れ分」を活用して業界に還元することを明確に表明しており、特に半導体、AIデータセンター、物理的AIの3大国家プロジェクトに投資するための「未来対応基金」を設立する計画である。政府はこれらのプロジェクトに対し、電力、水、インフラ支援の安定的な供給を約束しており、半導体クラスターのエネルギー需要を満たすために新規の原子力発電所を建設することさえ排除していない。