HBM4の生産能力が倍増、HBM4Eの受注がTSMCへシフト、マイクロン株は1,000ドルを突破できるか？

2026年2月9日、業界分析会社のSemiAnalysisは、NVIDIAのVera RubinプラットフォームにおけるMicronのHBM4初年度受注シェア予測を「ゼロ」に引き下げ、SK Hynixが約70％、Samsungが30％を確保するとの推計を盛り込んだレポートを発表した。

Micronは、外部の先端ノードを利用せずにHBM4のベースダイを自社で設計・製造することに固執したため、ピン速度などの主要な性能指標において同社のサンプルが他社に遅れをとる結果となった。

Micronの危機の根源は戦略的選択にある。迅速な技術革新とロジック工程との深い統合を特徴とするHBM分野において、同社は当時の顧客による先端ファウンドリサービスへの依存度を過小評価していた。

マイクローンは3月17日、エヌビディアの「Vera Rubin」プラットフォーム専用に設計された12段積層36GB HBM4について、2026年第1四半期に量産および出荷を開始したと発表した。同製品は11.2 Gb/sのピン速度と2.8 TB/sの帯域幅を特徴とし、電力効率はHBM3Eと比較して23%向上している。

マイクローンのグローバル・オペレーション担当バイスプレジデントであるマニッシュ・バティア氏は、同社が「Vera Rubin」プラットフォームの主要サプライヤーの1社になったことを認め、「市場シェアゼロ」という市場予測を直接的に否定した。

カウンターポイント・リサーチは以前、2026年の世界HBM4市場においてマイクローンのシェアはわずか18%にとどまり、SKハイニックスが54%、サムスンが28%を占めると予測していた。しかし、第1四半期の量産開始は、マイクローンが次世代AIコンピューティング・プラットフォームの初回出荷分において少なくとも一定のシェアを確保したことを意味しており、将来的な受注拡大に向けた重要な足掛かりとなる。

より高度なHBM4E世代に向けて、マイクロンの戦略転換は鮮明になっている。中核となるDRAMは1γプロセスへと進化し、初めてEUV（極端紫外線）露光技術が導入される。一方、ベースダイは自社開発からTSMCへの生産委託へと切り替わり、2027年の量産開始を目指す。

マイクロンはまた、2026年半ばまでに1γ DRAMおよび第9世代NANDの出荷量が総生産能力の過半を占めるという内部目標を掲げている。主要3社の戦略は分かれており、サムスン電子が自社製ベースダイ（4nm）を維持する一方で、SKハイニックスもTSMCの3nmプロセスを採用する。SKは2026年後半のサンプル出荷、2027年の量産開始を見込んでいる。

今回の転換の核心は、マイクロンが最先端の製造要件をTSMCに委託することで、自社のプロセス上の限界を認めた点にある。外部委託はコスト増を伴うものの、製品性能の向上と市場投入までの期間短縮を確実にする。資本市場は明らかに後者を好感しており、HSBCやドイツ銀行などの金融機関はこの発表を受けて目標株価を大幅に引き上げた。これは、投資家が「自社開発」というこだわりよりも、「軌道修正」に向けた対価を支払うことを選好していることを示唆している。

HSBCは5月19日、AI主導によるメモリ需要の持続的な堅調さを理由に、マイクロンの12カ月目標株価を750ドルから1,100ドルへと引き上げた。ドイツ銀行も12カ月目標株価を550ドルから1,000ドルへ引き上げている。シティは目標株価を840ドルへと上方修正しており、これは2027年度予想PER（株価収益率）の8倍に相当する水準だ。

特筆すべきは、投資銀行による相次ぐ目標株価の上方修正そのものが、市場の期待感を押し上げていることだ。マイクロンの現在の株価にはこうした追い風がすでに一部織り込まれており、さらなる株価上昇には、「受注シフト」のストーリーに依拠するだけでなく、HBM4の出荷量や売上高総利益率（グロスマージン）データの裏付けが必要となるだろう。

しかし、HBM4Eの発注をTSMCへ切り替えることによる主な恩恵が具体化するのは2027年以降となる。一方で、今後2年間のVera Rubinプラットフォーム向けハイエンドAIメモリ供給は、すでにSKハイニックスとサムスン電子が独占している。カウンターポイント社は、2026年におけるマイクロンの市場シェアはわずか18%にとどまると予想しており、これはHBM4Eが量産に至るまで、ハイエンドAIメモリ市場における同社の追撃が限定的になる可能性を示唆している。

加えて、市場は今週木曜日に発表される4月の米個人消費支出（PCE）物価指数を注視している。予想を上回る結果となれば、ハイテク部門のバリュエーションを圧迫する可能性がある。

全体として、マイクロンは「除外」から「量産」へと回帰し、外部ファウンドリの活用へと舵を切ったことで、市場の期待感は回復に向かっている。しかし、期待の回復から収益の実現までにはタイムラグが存在する。2027年に向けてHBM4Eのスムーズな量産と標準的な1γ（1ガンマ）の歩留まりが確認されれば、1,000ドルの目標株価は現実的な根拠を持つことになるだろう。

しかし短期的には、18%という市場シェアの実態や、PCEデータに伴う変動リスクにより、株価は初期の上昇後に調整局面に入る可能性がある。市場はすでにマイクロンの「誤りを認め、TSMCを活用する」という動きを織り込み済みである。今後の株価の動向は、期待ではなく実際の業績にかかっている。

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