韓国初の2倍レバレッジ型ETFが明日上場：サムスン、SKハイニックスに連動、日次ボラティリティ±60%

報道によると、今回の一連の製品はサムスン、未来アセット、韓国投資、KBを含む資産運用会社8社によって発行された。計18本で、内訳は16本のETF（ブル型レバレッジ14本、インバース2本）と2本のブル型レバレッジETNである。インバース製品は、2倍のインバース収益（ショートリターン）を提供できる。

これらは、韓国が4月28日に資本市場法を改正して以来、初めて承認されたレバレッジ型ETFだ。新規則では単一銘柄を原資産とすることが認められ、個別銘柄の保有上限が30%から100%に引き上げられたほか、最低10銘柄の分散要件も撤廃された。現時点で基準を満たすのはサムスン電子とSKハイニックスのみで、要件は時価総額シェア10%以上、かつ過去3カ月の1日平均売買代金シェア5%以上となっている。

これら主要2銘柄は、今年のAIブームの中で特に好調なパフォーマンスを見せている。5月25日時点で、サムスン電子とSKハイニックスの年初来上昇率はそれぞれ144%と199%を記録した。野村証券は5月15日のレポートで、両社の目標株価をそれぞれ59万ウォンと400万ウォンに引き上げた。

サムスン資産運用のレバレッジ型「KODEX」2本の当初規模は計約2.4兆ウォンに達し、韓国のレバレッジ型製品の上場初日の規模として過去最大を記録した。各ETFの上場価格は2万ウォンと、サムスン電子（約30万ウォン）やSKハイニックス（約200万ウォン）の株価に比べて大幅に低く設定されている。

サムスン資産運用のKODEX製品の管理費用は0.29%で、香港の類似製品（0.7%〜1.0%）と比較して低く、韓国製品の平均より約0.2ポイント低い水準だ。同社は現物拠出方式を採用しており、年間の取引コストを1%以上削減できる見込みである。

韓国の個人投資家数は1400万人を超えており、金融規制当局は、海外の同様の商品に流出している国内資本を還流させる目的で、これらの商品を承認した。

年初来、香港上場のサムスン2倍レバレッジ型ETFには約13億ドルの資金が流入し、CSOPアセットマネジメントの関連商品の運用資産残高は16億5000万ドルに達した。SKハイニックス連動型商品は現在、世界最大の個別株レバレッジ商品となっている。未来アセット証券は、国内ETFへの純流入額が最大5兆3000億ウォンに達すると予測している。

規制当局は投資家に対し、1000万ウォンの当初証拠金の維持と、2時間の義務的な投資家教育コースの受講を求めている。5月25日時点で、14万人以上の韓国人が同研修に登録した。サムスン・アセット・マネジメントのETFコンサルティング部門責任者であるキム・ドヒョン氏は、「個別株レバレッジ商品は収益も損失も2倍になる可能性があり、ハイリスクな金融商品である」と述べた。

しかし、高いリターンの裏には大きなリスクが潜んでいる。レバレッジ型ETFの「マイナスの複利効果」は、ボラティリティの高い相場において特に顕著となる。韓国金融監督院（FSS）は、原資産が上下動を繰り返した場合、レバレッジ構造の累積収益率は原資産を下回ることになると指摘している。

FSSの担当者は、「経験の浅い投資家が『サムスン電子』というブランドへの信頼感から盲目的に市場に参入し、予想を上回る損失を被る可能性がある」と警告した。FSSは、こうした商品は短期売買のみを目的としたものであり、長期投資家にとっては不利益になると明言している。

サムスン電子とSKハイニックスの合計時価総額は現在、KOSPIの47％以上を占めており、わずか一つのニュースが指数を急変動させる可能性がある。さらに、レバレッジ型ETFのデイリー・リバランスの仕組みは、相場の乱高下局面において市場全体のボラティリティを増幅させる恐れがある。

UBSのトレーディングデスクのレポートによると、SKハイニックスが10％以上急落した3月3日、大引け前1時間の同銘柄の全売買代金のうち、リバランス関連の取引が60％を占めた。また、5月15日の売り浴びせの際、バークレイズはSKハイニックスの1日当たりの売買代金の約17％、サムスン電子の約10％がリバランス作業によるものだったと推定している。

シンガポールを拠点とするフィボナッチ・アセット・マネジメントのチョン・インユンCEOは、これらのETFが既存の集中リスクを悪化させ、指数のボラティリティを高止まりさせると述べた。韓国の規制当局も、需給の不均衡や流動性不足により、ETFが純資産価値（NAV）に対してプレミアムまたはディスカウントで取引される可能性があると注意を促している。

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