韓国初の2倍レバレッジETFが明日上場: サムスン, SKハイニックスに連動, 日次ボラティリティ±60%
韓国でサムスン電子とSKハイニックスに連動する初の2倍レバレッジETFが5月27日に上場する。個別株の±30%の値幅制限により、理論上1日の変動幅は±60%に達する可能性がある。規制当局は、負の複利効果と日次リバランスによる予想外の損失や市場ボラティリティ増大のリスクを警告している。これら商品は、個人投資家の資金還流を狙い承認されたが、短期投機を目的とし、長期投資には不向きとされている。両銘柄の集中度が高く、ETFのリバランスが市場の乱高下を増幅させる懸念もある。
TradingKey — 韓国初のサムスン電子およびSKハイニックスに連動する2倍レバレッジ型ETFが5月27日に上場する。韓国の個別株には±30%の値幅制限が適用されているため、これらの商品の理論上の1日あたりの価格変動幅は±60%に達する可能性がある。規制当局やアナリストは、負の複利効果や日次のリバランス・メカニズムにより、投資家が予想を大幅に上回る損失を被る恐れがあるほか、市場のボラティリティを増幅させる可能性があると警告している。
個別株レバレッジETFの第一弾、明日上場へ。サムスン電子は年初来で140％超の上昇。
報道によると、今回の一連の商品はサムスン、未来アセット、韓国投資、KBを含む8つの資産運用会社から発行された。商品は計18本で、その内訳はETFが16本（ブル型レバレッジ14本、インバース型2本）、ブル型レバレッジETNが2本である。インバース型商品は、2倍の逆連動（ショート）収益を提供することが可能だ。
これらは、4月28日に韓国で資本市場法が改正されて以来、初めて承認されたレバレッジ型ETFである。新規則では単一銘柄を対象とすることが許可され、個別銘柄の保有制限が30%から100%に引き上げられたほか、最低10銘柄の保有義務も撤廃された。現時点で基準を満たすのは、時価総額シェア10%以上、かつ過去3カ月の1日平均売買代金シェア5%以上の条件をクリアするサムスン電子とSKハイニックスの2社のみである。
これら主要2銘柄は、今年のAI（人工知能）ブームの中で特に好調な動きを見せている。5月25日時点で、サムスン電子とSKハイニックスの年初来上昇率はそれぞれ144%と199%に達した。野村証券は5月15日付のレポートで、両社の目標株価をそれぞれ59万韓国ウォン、400万韓国ウォンに引き上げた。
サムスン資産運用が提供する2つの「KODEX」レバレッジ商品の初期設定額は合計約2.4兆韓国ウォンに達し、韓国のレバレッジ商品の設定初日の規模として過去最大を記録した。各ETFの上場価格は2万韓国ウォンで、サムスン電子の約30万韓国ウォンやSKハイニックスの約200万韓国ウォンという株価と比較して大幅に低く抑えられている。
サムスン資産運用のKODEX商品の運用報酬は0.29%であり、香港の類似商品の0.7%〜1.0%や、韓国の他社商品の平均より約0.2ポイント低い水準となっている。また、同社は現物決済（フィジカル・デリバリー）方式を採用しており、年間の取引コストを1%以上削減できると期待されている。
個人需要と規制：1,400万人の個人投資家が流入、厳格な投資基準を導入
韓国には1400万人以上の個人投資家が存在しており、金融規制当局は、同様の海外商品に流入している国内資金を還流させることを目的として、これらの商品を承認した。
年初来、香港上場のサムスン2倍レバレッジETFには約13億ドルの資金が流入し、CSOPアセット・マネジメントの関連商品の運用資産残高は16億5000万ドルに達している。SKハイニックス連動型商品は現在、世界最大の単一銘柄レバレッジ商品となっている。未来アセット証券は、国内ETFへの純流入額が最大5兆3000億ウォンに達すると予測している。
規制当局は投資家に対し、1000万ウォンの当初証拠金の維持と、2時間の投資家教育コースの受講を義務付けている。5月25日時点で、14万人以上の韓国人がこの研修に登録した。サムスン・アセット・マネジメントのETFコンサルティング部門責任者であるキム・ドヒョン氏は、「単一銘柄レバレッジ商品のリターンと損失はともに2倍になり得るため、ハイリスクな金融商品である」と述べた。
マイナスの複利効果とリバランスに注意。規制当局は「短期的な投機目的のみ」と警告。
しかし、高いリターンの裏には重大なリスクが潜んでいる。レバレッジ型ETFの「複利のマイナス効果」は、相場の変動が激しい局面で特に顕著に現れる。韓国金融監督院（FSS）は、原資産の価格が上下動を繰り返した場合、レバレッジ構造による累積収益率は原資産のパフォーマンスを下回ることになると指摘している。
FSSの担当者は、「経験の浅い投資家が『サムスン電子』というブランドへの信頼感から盲目的に市場に参入し、予想を上回る損失を被る可能性がある」と警告した。FSSは、こうした商品は短期売買のみを目的としたものであり、長期投資家にとっては不利であることを明示している。
サムスン電子とSKハイニックスの合計時価総額は現在、KOSPIの47%以上を占めており、一つのニュースが指数の急激な変動を引き起こしかねない状況にある。さらに、レバレッジ型ETFの日次のリバランス機能は、相場混乱時において市場全体のボラティリティを増幅させる可能性がある。
UBSのトレーディング・デスクのレポートによると、SKハイニックスが10%以上急落した3月3日、大引け前1時間の同社株の全取引高のうち、リバランス関連の注文が60%を占めた。また、5月15日の売り浴びせの際、バークレイズはSKハイニックスの1日あたりの取引高の約17%、サムスン電子の約10%がリバランス操作によるものだったと推定している。
シンガポールを拠点とするフィボナッチ・アセット・マネジメントのチョン・インユンCEOは、これらのETFが既存の集中リスクを助長し、指数のボラティリティが高止まりする要因になると述べた。韓国の規制当局も、需給の不均衡や流動性不足により、ETFの価格が純資産価値（NAV）に対してプレミアムまたはディスカウントで取引される可能性があると警告している。
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