ホルムズ海峡が再開へ、市場の期待のなかウォルシュ新FRB議長はいかに綱渡りを行うのか？

米国とイランは6月14日、停戦に関する覚書を発表し、世界のエネルギー輸送における極めて重要な要衝であるホルムズ海峡の再開に向けた道筋を付けた。

ドナルド・トランプ米大統領はソーシャルメディアへの投稿で、米イラン間の合意が「完全に成立した」とし、ホルムズ海峡の「自由な開放」を「承認」するとともに、米海軍に対して関連する封鎖を即時解除するよう指示したと明らかにした。両国が6月19日に合意に正式署名すれば、ホルムズ海峡は同日中にも「再開」する可能性がある。

このニュースはエネルギー市場に即座に連鎖反応を引き起こし、月曜日の国際原油価格は3カ月ぶりの安値まで下落した。同時に、ガソリン価格が1カ月連続で下落していることを示すデータも発表され、全米平均価格は1ガロンあたり約4.50ドルから4.00ドルに低下しており、他のエネルギー商品と同様に今後もさらに下落すると予想されている。

この傾向は、今後数カ月にわたり総合インフレ率の数値を少なくとも数カ月間マイナスに押し下げることになり、連邦準備理事会（FRB）高官らがエネルギー価格に対する認識を「インフレリスク」から「中立的またはデフレ要因」へと転換するきっかけとなるだろう。

地政学的緊張の緩和はインフレ期待を直接的に冷え込ませ、その結果、FRBによる利上げに対する市場の期待が後退することとなった。

CMEグループのデータによると、FF金利先物取引に基づく年内の利上げに対する市場織り込み確率は、先週金曜日の66%強から、月曜日には58%に低下した。月曜日時点での金利据え置きの確率は41.4%で、利下げの確率は0.6%だった。

5月のコアPCE（個人消費支出）物価指数は、それ以前のエネルギーコスト急騰の影響により高止まりすると予想されているものの、より感応度の高いコアCPI（消費者物価指数）データは予想外に落ち着いた内容となり、前月比の上昇率はわずか0.21%にとどまった。

米連邦準備理事会（FRB）の複雑なインフレ監視マトリックスにおいて、刈り込み平均PCEとコアCPIは2%の目標水準に向けて徐々に収束しつつあり、その明確な低下傾向は、高止まりするコアPCEの粘り強さと鮮明な対比をなしている。

こうした指標間の乖離は、価格変動の激しい食品とエネルギーを除外すれば、基調的なインフレ圧力がかつて懸念されていたほど制御不能に陥っているわけではないことを示唆している。

UBS（ UBS）UBSグローバル・ウェルス・マネジメントの課税対象債券戦略部門責任者、レスリー・ファルコニオ氏は、原油価格の下落がウォルシュ氏への利上げ圧力を和らげていると述べた。

同氏は、停戦報道が出る前は「市場が2026年12月の利上げ確率をほぼ100%織り込んでいたため、2年債利回りは上昇し続けていた」と指摘。原油価格の下落に伴い、市場がこれらの利上げ期待を織り込みから外したことで、短期金利が押し下げられたとしている。

インカム・リサーチ・アンド・マネジメント（Income Research + Management）の社長兼ポートフォリオ・マネージャー、ヴィンセント・アン氏は次のように述べた。「私の考えでは、実際の利上げに至るハードルは、市場の織り込みが示唆するものよりも大幅に高い。特に、今回の議論の契機となった主要な変動要因（地政学的緊張）が後退しつつある中ではなおさらだ。」

同氏はさらに次のように付け加えた。「この問題に対し、金利引き上げが適切な手段であったとは到底思えない。世界経済における原油の増産を促すために金利を上げるわけにはいかないのだから。」

現在、世界の資本市場は、近く予定されている連邦準備制度理事会（FRB）のウォルシュ議長による講演に注目している。発言内容が市場予想よりもハト派的であった場合、今後のFRBの利下げ経路に対する市場の再織り込み（リプライシング）が加速する可能性がある。

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