FRBのFOMC会合が迫る：焦点はどこにあるのか？年内に追加利下げはあるのか？

金利決定自体に懸念はほとんどない。CME FedWatchツールのデータによれば、市場は米連邦準備理事会（FRB）が4月に金利を据え置く確率を100%と織り込んでいる。

［4月の利下げ確率、出所：Fed Watch］

3月の会合以降、FRB当局者は概ね静観の姿勢を維持している。金融市場は現在、2026年の利下げ回数を1回未満と織り込んでいる。パウエルFRB議長は引き続き政策の不透明さを強調するとみられ、4月の会合では金利が据え置かれる見通しだ。

真の焦点は、今回の発表における独特の構造的要因にある。今回の会合は、パウエル氏にとって議長として最後の公式な連邦公開市場委員会（FOMC）であり、任期中最後の記者会見となる可能性が高い。

市場では、北京時間4月29日夜に上院銀行委員会がドナルド・トランプ氏が指名したケビン・ウォシュ氏のFRB議長指名について採決を行うと広く予想されている。承認されれば、ウォシュ氏は5月にパウエル氏の後任として正式に就任する。

ウォシュ氏の証言は、これまでの発言とおおむね一致していた。同氏が刈り込み平均インフレ率を重視していることは、利下げを推進し続けたいという意向を示しており、「バランスシートの縮小と利下げ」の二段構えを提唱している。金利に関する明確なコミットメントはなかったものの、そのレトリックは明確なハト派寄りであった。

今回の政策会合の結果が発表される際、最大の注目点は記者会見でのパウエル議長の発言になるだろう。

観測筋は、パウエル氏がウォシュ氏への交代を前に、利下げ路線へのより明確な傾斜を示唆するかどうかを注視している。

一方、トレーダーらは今回の会合に「ドットチャート」や経済予測の更新が含まれていない点に注目している。これは、アナリストやトレーダーが分析できる追加情報が、記者会見でのパウエル氏の文言にほぼ集約されることを意味する。

DWSの米国担当チーフエコノミスト、クリスティアン・シェルマン氏は最近の見通しの中で、イラン紛争に起因するインフレが経済データに表れ始めていると指摘した。3月の総合消費者物価指数（CPI）は前年同月比でほぼ1ポイント上昇し3.3%となった一方、消費者信頼感は同時に歴史的な低水準まで急落した。

しかし、コアインフレにはエネルギー価格からの大きな波及がまだ見られず、長期的な期待インフレ率は安定している。この「熱い総合、冷ややかなコア」という状況は、金利を据え置く一方でレトリックをタカ派にシフトさせるという、FRBの教科書的な対応を象徴している。

シカゴ連銀のオースタン・グールズビー総裁（FOMC投票メンバー）は、早くも4月7日の時点で、高油価によるインフレ圧力と持続的な関税の影響が組み合わさり、米国の消費者が自信を完全に失い、スタグフレーション的な景気後退を招くという最悪のシナリオを警告していた。

しかし、インフレデータを確認する余地が残されている中、FRBがその姿勢において決定的な一歩を踏み出す可能性は低い。短期的には金利据え置きのコンセンサスがある一方で、FRBの中長期的な軌道に関するウォール街の予測は、かつてないほど分かれている。

JPモルガンの米国担当チーフエコノミスト、マイケル・フェローリ氏は、FRBは2026年を通じて金利を据え置き、25ベーシスポイント（bp）の利上げが行われるのは2027年第3四半期になるとみている。対照的に、バンク・オブ・アメリカは、FRBが年内に2回の利下げを行うとの予想を維持している。

現在の利下げ確率は、市場の二面的な価格形成により極めて微妙な中立圏に置かれている。利下げの可能性は残されているものの、開始時期は大幅に遅れる可能性が高い。

4月17日から21日にかけて103人のエコノミストを対象に実施されたReutersの調査によると、71人が年内に少なくとも1回の利下げを予想しており、予測中央値は1回となった。これは米連邦準備理事会（FRB）が先月発表したドットプロット（政策金利見通し）と一致している。しかし、エコノミストの約3分の1はFRBが年内一杯金利を据え置くと予想しており、この割合は前回の調査からほぼ倍増した。

一方で、エネルギー・ショックの持続期間は依然として最大の不透明要因である。LSEGのデータによると、市場は12月までに標準的な25ベーシスポイント（bp）未満の利下げしか織り込んでいない。これに対し、米国とイランの紛争が勃発する前、市場は少なくとも2回の利下げを織り込んでいた。

一部のアナリストは、原油価格の上昇が鈍化したとしても、全体の物価水準は高止まりしており、短期的には利下げは不適切であると指摘している。また、FedWatchツールでも、年末まで金利が据え置かれる確率は70％近くに達している。

［2026年12月の利下げ確率、出所：FedWatch］

FRBは3月の連邦公開市場委員会（FOMC）声明の中で、「中東情勢が米国経済に与える影響は依然として不透明である」と明記した。

他方、FRB指導部の交代は利下げを巡るシナリオに新たな変数をもたらしている。ジェフリーズのグローバル・エコノミスト、クマール氏は、ウォルシュ氏率いるFRBは金利に対してより「ハト派的」になると考えており、FRBは年内に2回の利下げを実施すると予想している。

しかし、ドイツ銀行のエコノミストらは、ウォルシュ氏は政策決定者の一人に過ぎないと警告する。たとえ同氏が急速な利下げを主張したとしても、政策委員会を説得する必要があり、就任後に委員会内での信頼と信認を築くには時間を要するだろう。

バークレイズの分析は、現在のウォール街における中央値的な参考基準となっている。すなわち、インフレ動向を巡る不透明感が広がる中、FRBは静観の姿勢をとる可能性が高い。インフレが予想通りに沈静化すれば、FRBは9月頃に十分な確信を得て金融緩和を開始するだろう。

データ、当局者の発言、そして指導部の交代に至るまで、FRBの今後の道筋には、現時点で確実なこと以外にも複数の未知の要因が重なっている。ホルムズ海峡の通航の行方が最終的に世界のインフレの転換点を左右する可能性があり、一方、5月に就任する新議長が、次の景気サイクルに向けたFRBの布陣がハト派的かタカ派的かを決定づけることになる。

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