Más lejos de la carrera por los modelos, más cerca de los usuarios: La lógica de la IA de Apple

Durante el último mes, el precio de la acción de Apple siguió una trayectoria que primero subió y luego cayó.

Desde finales de junio hasta la publicación de resultados, Apple subió de forma acumulada más de un 15%, situando brevemente su valor de mercado de nuevo en el primer puesto mundial; tras publicar sus resultados el 30 de julio, el precio de sus acciones se desplomó casi un 10% intradía el 31 de julio.

Aunque sigue siendo la misma empresa, la forma en que el mercado calcula su valoración ha cambiado en solo un mes.

Antes del informe de resultados, los inversores estaban dispuestos a pagar una prima más alta por el flujo de caja de Apple, la demanda de hardware y el potencial de crecimiento en IA. Tras el informe de resultados, se confirmó el sólido crecimiento de los ingresos del iPhone, mientras que Servicios, el suministro y los márgenes dejaron nuevas dudas.

¿Por qué Apple volvió a ganarse el favor del capital antes del informe de resultados? ¿Y por qué un informe de resultados que batió récords de ingresos no logró sostener el precio de la acción?

Gráfico 1: Comparación de la evolución de las cotizaciones del Nasdaq 100 / S&P 500 / Índice de Semiconductores de Filadelfia / Apple durante el último mes (a 3 de agosto)

Fuente: TradingView

I. De refugio seguro a reevaluación: ¿por qué ha cambiado el mercado?

Antes del informe de resultados, el capital apostó tanto por la certidumbre como por el potencial de crecimiento

El volumen de negociación en los valores tecnológicos estuvo sumamente saturado en julio.

Tras las masivas ganancias en las empresas de chips y computación en la nube, el mercado empezó a preocuparse por la velocidad de retorno de los ingentes gastos de capital en IA. Aunque las inversiones en servidores y centros de datos pueden desplegarse rápidamente, requieren suficientes aplicaciones, usuarios e ingresos para traducirse finalmente en beneficios.

Apple ofreció una alternativa. La compañía no ha participado en una carrera de centros de datos de la misma escala; el iPhone y Servicios generan flujos de caja estables, y las continuas recompras de acciones respaldan el beneficio por acción. Al mismo tiempo, más de 2.500 millones de dispositivos activos le permiten a Apple conservar margen de crecimiento en la IA integrada en los dispositivos.

Los datos de hardware también reforzaron esta lógica. Los datos de IDC mostraron que, aunque el mercado global de teléfonos inteligentes cayó en general en el segundo trimestre de 2026, los envíos de iPhone mantuvieron un crecimiento de dos dígitos, incrementando aún más su cuota de mercado. Varias entidades elevaron sus precios objetivo antes del informe de resultados, lo que aumentó las expectativas del mercado para el trimestre de junio.

Apple logró absorber capital refugio dentro del sector tecnológico, manteniendo al mismo tiempo la posibilidad de que la llegada de la IA a los dispositivos de consumo impulsara las renovaciones y los ingresos de Servicios. Esto constituyó el principal motor tras la subida previa a los resultados.

Las previsiones para el trimestre de septiembre frenaron el entusiasmo y el capital comenzó a cambiar de bando

En el 3TFY26, los ingresos totales de Apple crecieron un 16%, los ingresos del iPhone aumentaron un 22% y los del Mac subieron un 29%, marcando todos ellos récords para un trimestre de junio.

Una devolución arancelaria aportó 0,11 dólares al BPA de este trimestre e impulsó el margen bruto en aproximadamente 2 puntos porcentuales. Excluyendo este impacto, calculamos que el BPA fue de aproximadamente 1,91 dólares y el margen bruto normalizado de aproximadamente el 48,1%, en estrecha alineación con las expectativas iniciales del mercado.

Sin embargo, la presión apareció de cara al siguiente trimestre.

Apple prevé un crecimiento de los ingresos del 9% al 11% para el trimestre de septiembre, por debajo de las expectativas iniciales del mercado. La escasez de suministro de SoCs de nodos avanzados limitará la oferta y los envíos de iPhones, Macs e iPads; el tipo de cambio actuará como viento en contra para los ingresos, mientras que la subida de los precios de las memorias sigue presionando los márgenes brutos del hardware. En cuanto a Servicios, la dirección prevé que el crecimiento a tipo de cambio constante en el trimestre de septiembre sea prácticamente equivalente al del trimestre de junio, con un lastre adicional de 2,5 puntos porcentuales debido a los tipos de cambio. Según esta estimación aproximada, el crecimiento publicado podría situarse por debajo del 10%. Al carecer Servicios de señales de reaceleración, resultará difícil instar al mercado a revisar al alza las expectativas de beneficios a corto plazo.

Tras la publicación de unas previsiones más débiles, el mercado comenzó a revisar a la baja las expectativas de ingresos y beneficios para el trimestre siguiente.

Al mismo tiempo, los flujos de capital cambiaron. Las empresas de IA y semiconductores volvieron a captar la atención del mercado, y las cotizaciones de los sectores vinculados rebotaron como consecuencia. Parte del capital refugio destinado previamente a Apple empezó a retornar hacia las empresas de chips, memorias y computación en la nube.

La revisión a la baja de las expectativas de beneficios para el trimestre de septiembre debilitó el respaldo fundamental de Apple, mientras que el nuevo impulso del mercado de la IA redujo su prima de refugio seguro. La combinación de ambas fuerzas provocó el repliegue de la cotización tras el informe de resultados.

II. Antes de que el mercado vuelva a fijar el precio de Apple, hay que responder a una pregunta: ¿qué tipo de empresa es Apple realmente?

El iPhone sigue representando la mitad del negocio y sirve como puerta de entrada al ecosistema

Cuando se menciona a Apple, lo primero en lo que piensa la mayoría de la gente sigue siendo el iPhone.

Esta impresión es acertada. En el último trimestre fiscal (3TFY26), el iPhone aportó 54.250 millones de dólares en ingresos, representando el 50% de los ingresos totales de la empresa; Servicios representó el 28%, mientras que Mac, iPad y los wearables supusieron en conjunto aproximadamente el 22%.

Gráfico 2: Estructura de ingresos de Apple por producto en el 3TFY26

Fuente: Apple

Como pilar de las ventas de hardware y de la captación de usuarios para el ecosistema, el crecimiento de Apple depende en gran medida del iPhone.

Los usuarios pueden comprar primero un iPhone, luego añadir un Mac para el trabajo, adquirir un Apple Watch para hacer deporte, usar AirPods para la música y, con el tiempo, empezar a pagar por iCloud, Apple Music, Apple TV y varias aplicaciones en la App Store.

Si el ecosistema de Apple se compara con un centro comercial, el iPhone sigue siendo la puerta con mayor afluencia de clientes. Pero lo que Apple busca realmente es que los usuarios entren, se acostumbren paulatinamente a los métodos de pago, a la conectividad entre dispositivos y a la experiencia de los servicios, y finalmente les resulte difícil encontrar un motivo para irse.

Gráfico 3: Matriz de productos de Apple a julio de 2026

Fuente: Apple

El hardware capta usuarios, los Servicios amplían su valor

La transformación en la identidad de Apple es aún más evidente en su estructura de beneficios.

En el último trimestre fiscal, el margen bruto del negocio de Productos fue del 40,1%, mientras que el margen bruto de Servicios alcanzó el 75,6%. Servicios representó el 28% de los ingresos de la empresa, pero aportó el 42% de su beneficio bruto.

Gráfico 4: Contribución a los ingresos y al beneficio bruto de Productos y Servicios de Apple en el 3TFY26

Mientras que las ventas de hardware dependen del lanzamiento de nuevos productos y del recambio por parte de los usuarios, Servicios puede generar ingresos de forma continua a partir de un mismo usuario. Mientras los usuarios sigan utilizando dispositivos Apple, la empresa tiene la oportunidad de ofrecer almacenamiento, aplicaciones, contenidos, pagos y otros servicios.

En cuanto a ingresos, Apple sigue siendo inseparable del hardware; desde la perspectiva de la estructura de beneficios, está convirtiendo la venta puntual de dispositivos en una relación plurianual con el usuario a través de los ingresos por Servicios.

III. ¿De dónde vendrá el próximo crecimiento de Apple?

Para una empresa con ingresos anuales superiores a 400.000 millones de dólares, un único ciclo de producto difícilmente puede impulsar una aceleración sostenida del crecimiento general.

Apple cuenta con tres líneas principales de crecimiento de negocio: Hardware, Servicios e IA; las recompras de acciones amplifican aún más el beneficio por acción.

Vertiente del hardware: se aproxima una nueva ola de renovaciones del iPhone

Mientras que la industria cayó un 4,8% en la primera mitad de 2026, Apple se distanció de la tendencia al crecer un 9,4%.

El encarecimiento de los chips de memoria presiona en primer lugar a los teléfonos de gama baja. La memoria representa un porcentaje más alto en los costes de la lista de materiales de los modelos de gama baja, lo que dificulta que los fabricantes lo absorban por sí mismos, no dejándoles más opción que responder subiendo precios, reduciendo prestaciones o disminuyendo los envíos. El iPhone cuenta con un precio de venta más elevado, lo que hace que los costes de memoria representen un porcentaje relativamente menor del valor total del dispositivo; asimismo, la escala de compras de Apple y la capacidad de su cadena de suministro permitieron a la empresa mantener precios y suministros relativamente estables en el primer semestre del año.

Al mismo tiempo, algunos modelos Android sufrieron incrementos de precio, mientras que el iPhone continuó ofreciendo descuentos en canales de venta de mercados como China. A medida que la brecha real de precios se estrechó, la financiación a plazos y los programas de renovación redujeron aún más la barrera de compra. De este modo, los aumentos de costes alteraron la competitividad relativa entre marcas, permitiendo a Apple capturar más cuota de mercado durante la contracción del sector.

Gráfico 5: Comparativa de envíos globales de teléfonos inteligentes y los cinco principales fabricantes en el 1S25 frente al 1S26

El año 2025 ha dado comienzo a un nuevo ciclo de renovación, y el iPhone 17 es el primero en captar esta demanda.

Counterpoint considers que el ciclo de renovación del iPhone ha alcanzado un punto de inflexión en 2025. Los usuarios que compraron teléfonos durante la pandemia llevan ya entre cuatro y cinco años utilizando sus iPhones, y la demanda de renovación que antes se había pospuesto empieza a regresar al mercado.

El iPhone 17 ha llegado justo a tiempo para captar a estos usuarios. En comparación con las actualizaciones graduales de las últimas generaciones, los cambios en el aspecto y el diseño del producto en esta generación resultan mucho más intuitivos. Aunque los usuarios quizás no perciban de inmediato la diferencia entre los modelos de IA, sí pueden notar a simple vista que el nuevo teléfono luce distinto al anterior. Es más probable que este tipo de cambio se traduzca en un motivo concreto de compra.

Se avecinan dos grandes catalizadores de producto. El iPhone plegable en 2026 entrará en un segmento de precios más alto, lo que podría atraer a un grupo de usuarios a la espera de un nuevo formato. Por su parte, el rediseño del 20.º aniversario en 2027 brinda la oportunidad de seguir captando la demanda de renovación. El lanzamiento consecutivo de dos grandes cambios de producto ofrece la posibilidad de prolongar este ciclo de renovación hasta 2027.

Gráfico 6: Ingresos y envíos del iPhone (2007-2027E)

Fuente: Counterpoint

Apple está ampliando simultáneamente ambos extremos de su abanico de precios.

El iPhone 17e, la MacBook Neo y el iPad de entrada reducen el coste de las primeras compras para atraer a nuevos usuarios, mientras que la serie Pro y el iPhone plegable se extienden hacia tramos de precio superiores para elevar el precio medio de venta (ASP). Los productos de menor precio amplían la base de usuarios, mientras que los de gama alta captan la demanda de renovación; una combinación que constituye la vía principal para el crecimiento de los ingresos por hardware en los próximos dos años.

Gráfico 7: Matriz de productos iPhone/Mac/iPad

Fuente: Elaboración propia a partir del sitio web oficial de Apple e informes de prensa

Vertiente de Servicios: 2.500 millones de dispositivos activos y 1.500 millones de suscripciones sientan la base del crecimiento

Apple reveló en enero de 2026 que su base de dispositivos activos superó los 2.500 millones, mientras que en su última llamada de resultados dio a conocer que las suscripciones de pago sobrepasaron los 1.500 millones. Esta base de usuarios aporta una red de distribución ya consolidada para iCloud, la App Store, la publicidad, los pagos y los servicios de contenidos.

Tras incorporarse al ecosistema, los nuevos usuarios pueden adquirir paulatinamente iCloud, Apple Music y aplicaciones de la App Store. Los usuarios existentes también pueden migrar a planes superiores de iCloud+ a medida que acumulan fotos, archivos y dispositivos. Incluso si las ventas de hardware se ralentizan, el incremento de las cuentas de pago y el aumento del gasto por usuario seguirán impulsando los ingresos por Servicios.

En el último trimestre fiscal, el crecimiento de Servicios se ralentizó hasta el 12% desde el 16% del trimestre de marzo, lo que indica que la base de dispositivos aún necesita convertirse en mayores tasas de penetración de pago e ingresos medios por usuario (ARPU). De cara al futuro, las métricas clave a vigilar son el crecimiento de cuentas de pago, el margen bruto de Servicios y la capacidad de los negocios externos a la App Store para mantener el impulso de crecimiento.

Vertiente de IA: El iPhone podría convertirse en la puerta de entrada más decisiva para los agentes personales

En los últimos dos años, la IA ha respondido a preguntas principalmente de forma conversacional. Conforme los modelos empiezan a comprender información personal, invocar aplicaciones y ejecutar acciones, su función se amplía: pasan de responder preguntas a realizar tareas en nombre del usuario. Los agentes son el producto de esta evolución.

Esta transformación sacará a la IA de los cuadros de chat aislados para llevarla a la vida cotidiana. Por ejemplo, al usuario le bastará con decir: «Ayúdame a planificar el viaje de la próxima semana a Shanghái», y el agente podrá consultar calendarios y correos electrónicos, verificar vuelos y hoteles, abrir aplicaciones de mapas y de transporte privado, y completar las reservas a través de las cuentas de pago.

Llevar a cabo estas tareas requiere acceder simultáneamente a información personal, permisos de aplicaciones y cuentas de pago, recursos que se concentran en gran medida en los smartphones. Apple controla el iPhone, el sistema operativo, el procesador integrado, el ecosistema de aplicaciones, el ID de Apple y los sistemas de pago. Aunque modelos externos puedan complementar la capacidad de razonamiento, Siri comprende el contexto del usuario, invoca distintas aplicaciones y ejecuta tareas. Esta capacidad de integración entre hardware y software sitúa a Apple en una posición idónea para captar un punto de entrada clave de los agentes personales en el día a día.

Esta trayectoria se encuentra aún en sus primeras fases. La estabilidad en la ejecución de la nueva Siri, la integración con aplicaciones de terceros y las autorizaciones de los usuarios determinarán la frecuencia de uso y el valor comercial de los agentes. Los ingresos potenciales podrían proceder de renovaciones de dispositivos, suscripciones de mayor nivel a iCloud+, comisiones de la tienda de aplicaciones y servicios de pago. Con una base de dispositivos activos de Apple que supera los 2.500 millones, en cuanto los agentes personales entren en casos de uso de alta frecuencia, podrán alcanzar rápidamente a una base masiva de usuarios.

Las recompras de acciones siguen amplificando el beneficio por acción (BPA)

Las recompras de acciones actúan como un amplificador crucial del beneficio por acción de Apple.

Según los datos acumulados de flujo de caja, el flujo de caja operativo de Apple en este trimestre fue de aproximadamente 34.370 millones de dólares, los gastos de capital rondaron los 2.460 millones de dólares y el flujo de caja libre simplificado se situó en unos 31.910 millones de dólares. Por su parte, el efectivo destinado a la recompra de acciones en el mismo periodo ascendió a unos 25.110 millones de dólares.

La capacidad de Apple para sostener recompras de acciones a gran escala al tiempo que incrementa la inversión en I+D constituye también una fuente clave para la estabilidad de sus beneficios y su prima de valoración.

IV. Dos retos clave por delante que deben concretarse

Tras el aumento de precios, ¿siguen estando dispuestos a pagar los usuarios?

El 25 de junio, Apple subió los precios en 14 categorías de productos, incluidos Macs e iPads: la MacBook Neo pasó de 599 a 699 dólares, el MacBook Air de 13 pulgadas aumentó de 1.099 a 1.299 dólares y el modelo base del iPad subió de 349 a 449 dólares, lo que supone incrementos de entre el 17% y el 29% aproximadamente. Por el momento no se han aplicado ajustes de precios al iPhone.

Gráfico 8: Ajustes de precio para tres de las principales categorías de productos de Apple el 25 de junio

Fuente: Anuncio global de ajuste de precios en el sitio web oficial de Apple del 25 de junio de 2026

El ajuste de precios tuvo lugar apenas dos días antes del cierre del trimestre fiscal, por lo que su impacto en los ingresos del trimestre de junio fue limitado. El trimestre de septiembre será el primero en reflejar con relativa plenitud los cambios en la demanda tras la subida de precios. Al no desglosar Apple las ventas en unidades ni los márgenes brutos individuales de Mac e iPad, la evaluación deberá realizarse combinando los ingresos a nivel de producto, los datos de envíos de terceros, los descuentos en canales y los márgenes brutos generales de producto.

La fijación del precio del iPhone 18 resulta de igual relevancia. Revelará qué parte del coste de almacenamiento está dispuesta a repercutir Apple a los consumidores, así como la forma en que prevé equilibrar la cuota de mercado con los márgenes de beneficio del hardware.

¿Podrá Siri expandirse más allá de las aplicaciones propias de Apple?

La nueva versión de Siri se encuentra actualmente en fase beta para desarrolladores y pública, y se espera que la versión oficial se despliegue a los usuarios generales en otoño. Entre las funciones exhibidas por Apple se encuentran la lectura de información personal como correos electrónicos y fotos, así como la activación de ciertas funciones del sistema y de aplicaciones.

Una vez que estas capacidades estén plenamente disponibles, será preciso vigilar tres indicadores clave:

• La escala de integración de aplicaciones de terceros;
• La velocidad de ejecución y la estabilidad en tareas entre aplicaciones;
• El grado en que las funciones de IA impulsen la renovación de dispositivos y las suscripciones a iCloud+.

Solo tras una integración masiva por parte de los desarrolladores tendrán los casos de uso de Siri la oportunidad de extenderse a la reserva de billetes, solicitud de transporte privado, compras y productividad. Apple aún no ha revelado el número de usuarios activos de IA ni la frecuencia de uso, por lo que a corto plazo las pistas deberán buscarse en las ventas de dispositivos, la adopción por parte de los desarrolladores y las suscripciones a servicios.

V. ¿Qué podría salir mal?

El hardware se vende, pero el suministro y los costes de almacenamiento estrechan los márgenes

Los ingresos de iPhone y Mac crecieron un 22% y un 29% respectivamente este trimestre, reflejando que la demanda de hardware sigue siendo sólida. Las presiones venideras procederán de la oferta y los costes: la capacidad limitada en los nodos avanzados utilizados para los SoCs de Apple restringirá los envíos de iPhones, Macs e iPads, mientras que el incremento de los costes de almacenamiento mermará de forma directa los márgenes de beneficio de cada dispositivo.

El punto medio de las previsiones de margen bruto normalizado para el trimestre de septiembre se sitúa en torno al 46,5%, lo que supone una caída de aproximadamente 160 puntos básicos respecto a este trimestre. Apple ya aumentó los precios de los Mac e iPad a finales de junio para recuperar parte de los costes, pero las subidas de precios también pondrán a prueba la disposición de los consumidores a renovar sus equipos. En los próximos trimestres, el negocio de hardware deberá defender simultáneamente el volumen de ventas, el precio medio de venta (ASP) y los márgenes brutos de los productos.

El crecimiento de la App Store afronta presiones y la calidad del beneficio de Servicios se pone a prueba

Los ingresos de Servicios crecieron un 12% este trimestre, ralentizándose sensiblemente frente al 16% del trimestre anterior; el margen bruto cayó al 75,6%, perdiendo 110 puntos básicos respecto al trimestre anterior.

La dirección confirmó en la llamada de resultados que la floja demanda de juegos móviles afectó al rendimiento de la App Store. Aunque los ingresos de la App Store aún batieron récord para un trimestre de junio, este negocio depende principalmente de las comisiones y cuenta con costes marginales bajos; su desaceleración podría debilitar la contribución de Servicios a los márgenes de beneficio generales.

Los servicios en la nube, la publicidad y los pagos pueden seguir respaldando los ingresos de Servicios, pero las estructuras de costes varían según el negocio. En los próximos trimestres habrá que hacer un seguimiento tanto de la tasa de crecimiento de los ingresos por servicios como del margen bruto en el entorno del 75%.

La regulación debilita el control de Apple sobre los ingresos por servicios

Los organismos reguladores de Estados Unidos y Europa continúan presionando para abrir los pagos externos, la distribución de aplicaciones de terceros y los puntos de acceso al sistema. Un fallo judicial en Estados Unidos relativo a las transacciones con enlaces externos y los ajustes en el modelo de comisiones de la App Store en determinados países ya han comenzado a repercutir en los ingresos que genera Apple con las transacciones de aplicaciones.

La alianza en búsquedas con Google también afronta el escrutinio de las autoridades de competencia. Aunque los usuarios de dispositivos Apple permanezcan en su ecosistema, los ingresos de la compañía procedentes de pagos, distribución de aplicaciones y acceso predeterminado a búsquedas podrían disminuir gradualmente. El impacto regulatorio en Servicios ya ha empezado a manifestarse en los datos financieros.

VI. ¿Está cara Apple en este momento?

Ir directo a la conclusión: el repliegue tras los resultados ha aliviado las presiones de valoración, pero Apple sigue sin estar barata.

A fecha de 3 de agosto, Apple cerró en 303,42 dólares, con una estimación de consenso del BPA para el ejercicio fiscal 2027 de 9,67 dólares, lo que representa un ratio PER prospectivo (forward P/E) de 31,4x. Se trata de una caída notable respecto a las aproximadamente 35x anteriores a la publicación de resultados, pero se mantiene en la parte alta del rango histórico de valoración prospectiva de Apple en los últimos cinco años.

Esta prima cuenta con unos cimientos sólidos. Apple posee una cuota de liderazgo en el mercado de electrónica de consumo de gama alta, hace gala de más de 2.500 millones de dispositivos activos, unos Servicios con elevados márgenes y flujos de caja estables; además, su hardware, sistema operativo, permisos de aplicaciones y sistema de pago mantienen a estos usuarios vinculados a un único ecosistema. Semejante calidad de beneficios y control del ecosistema resultan difíciles de medir con las valoraciones típicas de las empresas ordinarias de hardware.

Antes del informe de resultados, el mercado pagaba tanto por la certeza como por el margen para la imaginación; tras los resultados, unas previsiones más moderadas hicieron que la valoración volviera a centrarse en los beneficios. La cotización ha descontado parte de las expectativas optimistas, pero un PER de 31,4x sigue exigiendo que Apple ofrezca un crecimiento constante en el ejercicio fiscal 2027.

Apple se mantiene más alejada de la carrera de los modelos de IA y más cercana al usuario, lo que sigue siendo su posicionamiento más valioso y exclusivo. En última instancia, la magnitud de la demanda de recambio, de los ingresos por suscripciones y de los ingresos por IA que puedan generar sus 2.500 millones de dispositivos determinará si se puede sostener la prima de valoración actual.

Este contenido ha sido traducido por IA y revisado por humanos. Se ofrece solo con fines de referencia e información general, y no constituye asesoramiento en materia de inversión.