Goldman Sachs baja calificación de Allianz a "neutral" tras fuerte rally

Investing.com — Goldman Sachs (NYSE:GS) ha rebajado la calificación de Allianz SE (ETR:ALVG) a "neutral" desde "compra", citando un perfil de riesgo-recompensa más equilibrado tras un fuerte período de apreciación del precio de las acciones.

Desde que se añadió a la Lista de Compra de Goldman en septiembre de 2024, las acciones de Allianz han subido alrededor del 22%, superando a los índices FTSE World Europe y STOXX600 en aproximadamente 15 puntos porcentuales.

Incluyendo dividendos, el rendimiento total supera en aproximadamente 17 puntos porcentuales hasta mediados de mayo.

Este rally ha empujado la valoración de Allianz al extremo superior de su rango histórico. La acción cotiza ahora a un ratio precio-beneficio a 12 meses de 12.3x, por encima de su promedio de 10 años de 10.1x.

Con catalizadores limitados a corto plazo y la valoración ya estirada, Goldman ve poco potencial adicional al alza.

Operativamente, Allianz continúa con buen desempeño. Sus márgenes de propiedad y accidentes han mejorado, respaldados por una combinación de negocios centrada en el sector minorista.

En su Día de Mercados de capitales de diciembre de 2024, Allianz introdujo un objetivo de ratio combinado para 2027 de 92-93%, que Goldman considera alcanzable.

La gestión de activos (AM) también registró un sólido primer trimestre en 2025, con entradas netas de €29 mil millones, 19% por encima del consenso.

Sin embargo, los flujos se han ralentizado en el segundo trimestre a mediados de mayo, ya que la volatilidad del mercado y un dólar estadounidense más débil, tras los anuncios de aranceles de EE.UU., afectan las perspectivas.

Dada la exposición estadounidense del negocio de AM de Allianz, estos desarrollos macroeconómicos plantean desafíos para el crecimiento de AUM y el impulso de flujos.

En respuesta a los resultados del primer trimestre, Goldman revisó sus proyecciones financieras. Su estimación de BPA para 2025 se ha reducido en un 8%, impulsada igualmente por un menor beneficio operativo e ingresos no operativos más débiles.

Las ganancias operativas se redujeron debido a un mayor ratio de pérdidas por desgaste en P&C y un rendimiento más suave en AM, mientras que los ingresos no operativos se vieron afectados por impactos de mark-to-market. Las estimaciones de BPA para 2026-2029 se redujeron en aproximadamente un 3% en promedio.

A pesar de las revisiones a la baja, las previsiones de Goldman siguen alineadas con los objetivos financieros de Allianz para 2025-2027.

La correduría espera un CAGR de BPA central del 8.5%, dentro del rango objetivo de Allianz de 7-9%.

Sin embargo, sus estimaciones actualizadas de BPA para 2025-2027 están ahora 1-3% por debajo del consenso de Visible Alpha, principalmente debido a supuestos más conservadores sobre la rentabilidad de P&C y AM.

Goldman también ha reducido su precio objetivo a 12 meses para Allianz de €393 a €374. Un tercio de la reducción se debe a estimaciones de ganancias más bajas que afectan el valor contable tangible ajustado de 2026, mientras que el resto refleja un múltiplo de valoración reducido (1.4x frente a 1.45x), vinculado a una tasa de crecimiento de ganancias esperada ligeramente menor.

El objetivo se basa en un marco de precio-valor contable tangible ajustado versus retorno sobre ATBV, con un retorno proyectado para 2026 del 15.4%.

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