Jefferies rebaja BASF a "mantener" por débil impulso en ganancias

Investing.com — Jefferies ha rebajado la calificación de BASF SE (ETR:BASFN) a "mantener" desde "comprar", citando un deterioro en las perspectivas de ganancias y desafíos continuos en los fundamentos del mercado.

Junto con la rebaja, la correduría ha reducido su precio objetivo para las acciones de BASF a €47 desde €52.

La degradación refleja la persistente debilidad en los márgenes de productos upstream durante el trimestre actual, que Jefferies ve como un obstáculo clave para las ganancias.

Aunque las iniciativas internas como las desinversiones de activos se ven positivamente, es poco probable que compensen completamente la presión a la baja de los márgenes reducidos y la demanda moderada.

Jefferies indica que los márgenes químicos globales, que habían mostrado señales de posible respaldo a finales de 2024, ahora se ven socavados por la creciente incertidumbre en la demanda hacia 2025.

La correduría advierte que los márgenes actuales de BASF están actuando como un lastre para las ganancias, y los esfuerzos de reducción de costos por sí solos no serán suficientes para revertir la tendencia.

Sin un repunte importante en la demanda, se espera que las tasas de utilización química global permanezcan débiles, manteniéndose cerca del fondo del ciclo.

Un factor mitigante para BASF es su posición de costos relativamente favorable en Europa. Las caídas en los precios del gas natural y petróleo de la UE han mejorado la posición de la empresa en la curva de costos respecto a otras regiones, proporcionando un modesto contrapeso a volúmenes más débiles y márgenes comprimidos.

Financieramente, Jefferies señala que BASF enfrenta una presión máxima por la expansión de su sitio Verbund (VIE:VERB) en China, que se estima ejercerá un lastre de 180 puntos básicos en el retorno sobre el capital empleado (ROCE) del grupo.

Dado el calendario gradual de inicio que se extiende hasta la segunda mitad de 2025 y un entorno de mercado desafiante, Jefferies anticipa un retraso tanto en los retornos del proyecto como en cualquier mejora significativa del EBITDA.

La correduría proyecta que el retorno del proyecto se establecerá en dígitos medios, muy por debajo de los objetivos de BASF.

Jefferies espera que BASF se acerque a la cobertura total del flujo de caja libre (FCF) de su dividendo para 2026, con un rendimiento implícito de dividendo respaldado por efectivo de aproximadamente 5.5% en ese año.

Las condiciones del mercado también probablemente impactarán los esfuerzos de BASF para desinvertir su negocio de recubrimientos. Jefferies ve el aumento de volatilidad como un posible obstáculo para realizar el valor completo, estimando una valoración justificada de alrededor de €6 mil millones basada en un múltiplo promedio de 9x EBITDA.

Jefferies identifica varios catalizadores clave para BASF, incluyendo los resultados del Q2 (programados para el 30 de julio), movimientos en márgenes químicos upstream, tendencias de precios de materias primas europeas, cambios en la demanda de mercados finales y progreso en desinversiones.

La estimación de EBITDA de la correduría para el año fiscal 2025 de €7.16 mil millones está por debajo del rango de orientación actual de BASF de €8 mil millones a €8.4 mil millones.

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