RBC mejora Boliden a ‘rendimiento de mercado” y el precio objetivo a 310 SEK

Investing.com — RBC Capital Markets ha mejorado la calificación de Boliden AB (ST:BOL) de "peor rendimiento" a "rendimiento de mercado", aumentando el precio objetivo de 290 a 310 coronas suecas por acción, en una nota fechada el martes.

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La mejora refleja la inclusión de los activos recientemente adquiridos Zinkgruvan y Somincor en las estimaciones de RBC, combinada con una caída del 20% en el precio de las acciones durante el último mes, que los analistas creen que ahora refleja mejor los riesgos operativos asociados.

La adquisición, completada la semana pasada, implica una contraprestación potencial total de hasta 1.550 millones de dólares, que comprende 1.400 millones de dólares en efectivo por adelantado y 150 millones de dólares en pagos contingentes.

RBC estima el precio efectivo de adquisición en 1.430 millones de dólares, financiado mediante una combinación de acciones (25%), efectivo (25%) y deuda (50%).

Los analistas de RBC valoran los activos adquiridos en 1.200 millones de dólares, estimando un EBITDA a dos años de 340 millones de dólares.

Según estas métricas, la adquisición se traduce en 1,16x P/NAV y 4,22x EV/EBITDA futuro. La operación aumenta la escala de Boliden, convirtiéndola en el cuarto mayor productor mundial de zinc.

También mejora la capacidad de la empresa para abastecer sus propias fundiciones, elevando la autosuficiencia en concentrado de cobre y zinc al 40% y 70%, respectivamente.

RBC estima que estas mejoras podrían reducir los costes de tratamiento en 115 millones de dólares según las previsiones para 2024.

Aunque la transacción es acumulativa en valor de activo neto, EBITDA y flujo de caja libre bajo los supuestos del caso base de RBC, el bróker ha revisado a la baja sus múltiplos de valoración, reduciendo el P/NAV de 1,15x a 1,05x, y el EV/EBITDA de 5,5x a 5x, para tener en cuenta los riesgos de integración y ejecución del proyecto.

El modelo actualizado de RBC proyecta un aumento del 26% en el EBIT 2025-2027 (excluyendo la revalorización del inventario de proceso), un incremento del 15% en el BPA y una ganancia del 17% en el flujo de caja libre. El valor del activo neto por acción se revisa al alza un 18% hasta 281 coronas suecas.

Las previsiones financieras ahora pronostican que el EBITDA alcanzará 28.500 millones de coronas suecas en 2027, un 40% más que los niveles actuales.

Se espera que el rendimiento del flujo de caja libre vuelva al 16% para 2027 desde el 0% actual. Se prevé que los gastos de capital disminuyan de 15.100 millones de coronas suecas en 2025 a 10.000 millones en 2027. Se proyecta que el dividendo por acción aumente de 9,19 coronas suecas en 2025 a 16,92 coronas en 2027.

A pesar de la mejora de las previsiones, los analistas destacan los riesgos operativos, particularmente en Somincor, que ha registrado cuatro fallecimientos desde 2020 y retrasos en la ampliación de su proyecto de zinc.

Además, se espera que el coste en efectivo del zinc a nivel de grupo de Boliden aumente de 0,64 a 0,67 dólares por libra debido al perfil de mayor coste de Somincor, aunque se anticipa una mejora a 0,55 dólares/libra para 2028.

Los activos adquiridos también tienen vidas útiles más cortas: ocho años para Zinkgruvan y nueve para Somincor, en comparación con el promedio de la empresa de 16 años.

Las previsiones de producción reflejan un aumento del 78% en zinc y del 36% en la producción de concentrado de cobre durante los próximos tres años.

La producción de Zinkgruvan en 2024 fue de 145kt de equivalente de zinc, con costes en efectivo de 0,41 dólares/libra y un capex promedio de 50 millones de dólares. RBC valora la mina en 335 millones de dólares.

Somincor produjo 207kt en 2024, con costes en efectivo de 0,65 dólares/libra y un capex de alrededor de 90 millones de dólares. La mina está valorada en 902 millones de dólares por RBC.

RBC mantiene que los desafíos operativos y las disminuciones esperadas en los precios del cobre y el zinc podrían seguir pesando sobre las acciones, pero cree que la valoración actual refleja adecuadamente estos riesgos. Los analistas esperan una perspectiva de riesgo-recompensa más neutral en el futuro.

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Este artículo ha sido generado y traducido con el apoyo de AI y revisado por un editor. Para más información, consulte nuestros T&C.