RBC rebaja a Equinor en medio del aumento de apalancamiento y caída de precios del gas

Investing.com — Equinor ASA (OL:EQNR) ha sido rebajada a "underperform" por analistas de RBC Capital Markets, con el precio objetivo revisado a la baja a 260 NOK desde 300 NOK, en una nota fechada el martes.

La rebaja está impulsada por expectativas de compresión del flujo de caja libre, aumento del apalancamiento y reducción de los retornos totales para los accionistas en comparación con sus homólogas, así como mayores riesgos de ejecución relacionados con ciertos proyectos.

Equinor se ha beneficiado de precios del gas europeo excepcionalmente altos en los últimos años, devolviendo 40.000 millones de dólares a los accionistas entre 2022 y 2024, lo que representó el 44% de su capitalización de mercado a finales de 2021.

Sin embargo, RBC espera que estas condiciones extraordinarias disminuyan, con la compañía pasando a una posición de balance más "normal".

La atención probablemente se centrará en la salud del balance, donde Equinor está en desventaja en comparación con sus homólogas.

Debido a la naturaleza retrasada de los pagos de impuestos noruegos y la estructura del programa de recompra de acciones de Equinor, RBC espera que el apalancamiento de la compañía aumente más rápido que la mayoría de sus homólogas, incrementándose del 9% en el primer trimestre de 2025 al 23% a finales de año, con un posible aumento a casi el 30% para 2026.

Esto se compara con el promedio del sector de 10-20% durante el mismo período. Como resultado, RBC pronostica una fuerte reducción en las recompras de 5.000 millones de dólares en 2025 a 2.000 millones de dólares en 2026, lo que probablemente llevará a una caída en el TSR de aproximadamente 15% este año a alrededor del 10% en 2026.

RBC también expresa preocupaciones sobre demandas adicionales sobre el flujo de caja libre, particularmente después de la adquisición de 2.500 millones de dólares por parte de Equinor de una participación del 10% en Orsted (CSE:ORSTED).

Aunque el acuerdo se consideró potencialmente positivo a largo plazo, ha generado escrutinio, especialmente porque la adquisición actualmente está fuera del dinero.

RBC especula que Equinor podría aumentar su participación en Orsted, limitando aún más el efectivo disponible para distribuciones.

Además, hay especulaciones en el mercado de que Equinor podría estar interesada en adquirir parte de Uniper (ETR:UN0k), aunque RBC cuestiona la lógica estratégica de aumentar la exposición a un mercado con perspectivas de crecimiento limitadas.

Respecto al mercado europeo de gas, RBC mantiene una postura bajista, proyectando que los precios del gas se suavizarán más de lo que sugiere actualmente la curva a plazo.

Los analistas anticipan que el suministro global de GNL crecerá, especialmente con nuevos proyectos como el de Venture Global's Plaquemines aumentando más rápido de lo esperado.

Además, la demanda de GNL de Asia, particularmente de China, ha disminuido, contribuyendo a un aumento general en el suministro de GNL disponible para Europa.

Como resultado, RBC prevé un riesgo a la baja para los precios del gas, particularmente en 2026, lo que podría afectar negativamente al FCL y al rendimiento de las acciones de Equinor.

Un riesgo clave para las perspectivas de Equinor es su proyecto Empire Wind en EE.UU., donde los obstáculos regulatorios han generado preocupaciones.

El Departamento del Interior de EE.UU. ordenó recientemente detener la construcción debido a una revisión ambiental insuficiente.

Equinor, que tomó propiedad total del proyecto a principios de 2024, enfrenta incertidumbre en torno a su compromiso de capex de 5.000 millones de dólares, incluyendo si recibirá los 2.000 millones de dólares esperados en créditos fiscales.

Dado las bajas expectativas de retorno del proyecto (4-8%), RBC ve un mayor riesgo de deterioro, lo que presionaría aún más el balance de Equinor.

Tras revisiones menores a las contribuciones upstream y midstream, así como un aplazamiento del inicio de Empire Wind a 2030 (desde 2028), RBC ha reducido su estimación de BPA para 2026 en un 6%.

El precio objetivo actualizado de 260 NOK refleja una valoración normalizada EV/DACF basada en un precio del petróleo de 70 dólares/barril. Bajo un escenario de 60 dólares/barril, el valor caería a 215 NOK.

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