Firmas de gestión patrimonial del Reino Unido afectadas por caída en AUM

Investing.com - Las acciones de gestión patrimonial del Reino Unido han caído bruscamente después del "Día de la Liberación" el 2 de abril, con una disminución promedio del 7% en el segundo trimestre.

Esto sigue a una caída del 7% en el primer trimestre, dejando al grupo con un descenso del 13% en lo que va del año. Los analistas de RBC Capital Markets atribuyen la mayoría de las caídas posteriores a abril a una disminución estimada del 4.3% en las carteras de clientes, según el índice equilibrado WMA.

La reacción del mercado ha coincidido ampliamente con la sensibilidad de las ganancias a las caídas de activos. Sin embargo, algunas dislocaciones son evidentes.

St. James's Place, a pesar de su sólido desempeño en el primer trimestre, ha caído más de lo que implica su exposición a ganancias. Mientras tanto, Rathbones y Brewin Dolphin (OTC:BDNHF) parecen infravalorados dado su limitado impacto en las ganancias.

Es importante destacar que las carteras de clientes no están impulsadas únicamente por acciones. RBC asume una mezcla típica de 60/40 de acciones y renta fija, lo que ha amortiguado las caídas generales de activos en relación con índices bursátiles como el FTSE 100, que ha bajado un 8% durante el mismo período. Esta composición equilibrada de cartera ha suavizado la caída en los ingresos por comisiones basadas en activos.

El grado en que las disminuciones de AUM afectan las ganancias varía en todo el sector, principalmente debido a diferencias en la composición de ingresos y los márgenes operativos.

Las empresas con mayores ingresos no vinculados al mercado —como AJ Bell, RAT y Tatton Asset Management— han mostrado mayor resistencia.

Los ingresos por intereses, particularmente de saldos de efectivo corporativos o de clientes, han surgido como un estabilizador clave de ingresos frente a la presión del mercado.

Los márgenes también son un diferenciador crítico. Las plataformas de mayor margen como AJB, TAM e IntegraFin están mejor posicionadas para absorber las disminuciones de ingresos.

Estos negocios operan con bases de costos en gran parte fijos, por lo que los cambios en los ingresos fluyen directamente a las ganancias.

En contraste, empresas con márgenes más bajos como STJ, que también dependen en gran medida de ingresos vinculados a AUM, enfrentan caídas de ganancias más pronunciadas por movimientos de activos.

Algunas firmas —incluyendo RAT, BRK y Quilter Cheviot— facturan según los niveles de activos de fin de trimestre o mes.

Esto significa que la volatilidad actual del mercado solo afecta las ganancias si los AUM permanecen bajos en las fechas de facturación. Este factor puede retrasar el impacto visible de las caídas de activos del segundo trimestre para esos negocios.

RBC ve varios riesgos de segundo orden por delante. Con carteras aproximadamente 5% más bajas en una base de 12 meses, la reciente volatilidad del mercado probablemente afectará el sentimiento de los inversores.

Esto podría reducir las entradas minoristas en el segundo trimestre y más allá, especialmente si la volatilidad persiste. Abril suele ser un período de altas entradas debido al inicio del año fiscal del Reino Unido, por lo que los comentarios en las próximas actualizaciones comerciales serán clave.

Los ingresos por intereses, aunque actualmente son un amortiguador de ingresos, podrían estar bajo presión si las condiciones económicas conducen a recortes de tasas.

Eso impactaría los ingresos financieros netos para nombres como STJ y Quilter, y los ingresos por intereses de clientes para AJB y RAT.

Estos últimos probablemente experimentarían efectos más retrasados, ya que los ajustes de tasas a menudo se comparten con los clientes.

A pesar de los vientos en contra para las ganancias, todos los nombres del sector cotizan por debajo de sus ratios precio-beneficio promedio de cinco años.

Las estimaciones de P/E "en vivo" ajustadas para el año fiscal 2026 de RBC, que consideran la caída del 4.3% en AUM, muestran que AJB, IHP y RAT están cotizando con los descuentos más amplios.

Si bien la reacción inicial del mercado al Día de la Liberación parece ampliamente justificada, RBC señala que la volatilidad prolongada podría cambiar el enfoque de los inversores de los impactos inmediatos en los ingresos vinculados a activos hacia efectos a largo plazo en los flujos e ingresos por intereses.

TAM se destaca como un potencial ganador en este entorno, habiendo entregado un crecimiento orgánico del 16% en 2023, en comparación con un promedio del sector del 4%.

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