EXCLUSIVA-Blue Owl estudia reactivar la fusión de fondos de crédito privado, supeditada a la cotización del fondo, según fuentes

Por Anirban Sen y Isla Binnie

NUEVA YORK, 23 nov (Reuters) - Blue Owl Capital OWL.N está considerando revivir un plan para fusionar dos de sus fondos de crédito privado si el precio de las acciones del fondo más grande mejora, ya que el gestor de activos alternativos evalúa sus opciones después de enfrentarse a la reacción de los inversores en contra de la medida la semana pasada, según dos personas familiarizadas con el asunto.

El 19 de noviembre, la gestora se vio obligada a abandonar su intención de combinar su fondo público OBDC OBDC.N y Blue Owl Capital Corporation II, después de que un plan para fusionar los dos fondos, congelando las retiradas del fondo más pequeño y ofreciendo a sus titulares el precio del fondo más grande, desestabilizara a los inversores.

La gestora, que veía razones de peso para fusionar los fondos con el fin de dar una salida a los accionistas y reducir costes, dijo entonces que planeaba reevaluar alternativas para los fondos en el futuro y que aún veía mérito en un acuerdo.

Las fuentes, que solicitaron el anonimato por tratarse de conversaciones confidenciales, advirtieron de que aún no se había concretado nada y no especificaron el calendario de la operación.

El plan de Blue Owl llega después de que los inversores hayan mostrado su preocupación por el crédito en los últimos meses, en los que algunas quiebras de alto perfil han hecho tambalear la confianza en la calidad del crédito. El crédito privado ha sido objeto de especial escrutinio, a pesar de que los ejecutivos han intentado tranquilizar a los inversores, señalando que las tasas de impago del sector siguen siendo relativamente bajas en comparación con los periodos históricos de tensión en el mercado.

La reactivación de la operación, de la que no se había informado anteriormente, depende de que mejore el precio de las acciones, de modo que el fondo OBDC no cotice preferiblemente con descuento respecto a su valor liquidativo, añadieron las fuentes, que precisaron que es probable que cualquier fusión se produzca antes de que el fondo privado OBDC II se someta al denominado "evento de liquidez".

Se espera que dicho evento se produzca a finales de abril de 2026 o a finales de abril de 2027, según una comunicación del fondo (link). El evento de liquidez de un fondo suele referirse a una transacción que hará salir a inversores, ejecutivos y empleados, a través de opciones que incluyen una venta o una OPV.

Las fuentes no indicaron un objetivo específico de precio de las acciones. Cuando Blue Owl anunció inicialmente la fusión, OBDC cotizaba con un descuento sobre el valor neto de los activos de sus participaciones, lo que significaba que los inversores en Blue Owl Capital Corporation II se enfrentaban a pérdidas potenciales de alrededor del 20% en el valor de sus participaciones, según una presentación a inversores de Blue Owl (link) y cálculos de Reuters.

El fondo OBDC de Blue Owl OBDC.N reveló el 5 de noviembre, cuando anunció la fusión, que su valor liquidativo por acción para el tercer trimestre era de 14,89 dólares (link). Las acciones del fondo han cotizado este año a un máximo de 15,73 dólares y a un mínimo de 11,65 dólares, y cerraron el viernes a 12,34 dólares.

En entrevistas televisivas la semana pasada, Craig Packer, copresidente de Blue Owl, dijo que la empresa consideraría todas sus opciones, incluida la cotización del fondo o la venta de los activos.

"Puede haber otras opciones que se nos ocurran en los próximos meses", dijo Packer en una entrevista de Bloomberg TV. La firma dijo el miércoles que permitiría a los inversores retirar su dinero a partir del primer trimestre de 2026.

Packer dijo (link) el miércoles que, si bien Blue Owl sigue creyendo en los méritos de la fusión de los dos fondos, la firma "ya no persigue la fusión en este momento dadas las condiciones actuales del mercado."

Una oferta pública inicial independiente de Blue Owl Capital Corporation II, que es uno de los primeros fondos de crédito privado de Blue Owl para inversores minoristas, es poco probable que se persiga, dijeron las fuentes, añadiendo que una fusión entre los dos fondos es el resultado más deseado para la firma y tiene sentido estratégico dado el considerable solapamiento en las carteras de los dos fondos.

BOOM DEL CRÉDITO PRIVADO

El sector del crédito privado ha experimentado un auge sin precedentes en los últimos años, ya que los prestamistas no bancarios han aprovechado una oportunidad única para conceder grandes préstamos a empresas y arrebatar cuota de mercado a los prestamistas tradicionales de Wall Street, que se han enfrentado a restricciones a la hora de conceder este tipo de préstamos debido a una normativa más estricta.

El rápido crecimiento del sector ha hecho que los gestores de activos se lancen a poner el crédito privado al alcance de los inversores de a pie. La capacidad de Blue Owl para llevar sus fondos a un evento de liquidez en el que los inversores cobran en efectivo es importante para los mercados porque podría ayudar a determinar la demanda de este tipo de inversiones en el futuro.

A 30 de septiembre, la cartera de Blue Owl Capital Corporation II incluía participaciones en 190 empresas por un valor total de 1.700 millones de dólares, mientras que OBDC posee inversiones en 238 empresas por un valor total de 17.100 millones de dólares, según un informe (link).

"La forma más rentable de hacerlo sería fusionar (Blue Owl Capital Corporation II) con OBDC: es el mejor resultado para los accionistas porque se incrementan los beneficios. Si OBDC cotiza cerca de su valor contable, existe una posibilidad real de que vuelvan a planteárselo", dijo en una entrevista Mitchel Penn, analista senior de empresas de desarrollo empresarial (BDCs) en Oppenheimer & Co.

Las fusiones entre fondos han sido bastante habituales en el sector del crédito privado en los últimos años. El año pasado, el fondo de crédito cotizado en bolsa Secured Lending de Carlyle llegó a un acuerdo para hacerse cargo del fondo privado Secured Lending III de la firma, dijo la firma (link). En 2019, Goldman Sachs fusionó su BDC que cotiza en bolsa con su fondo privado Middle Market Lending Corp, dijo en un comunicado de prensa (link).