ANÁLISIS-Olvida el paquete salarial más reciente de Musk, el anterior podría acabar con años de beneficios de Tesla

Por Chris Kirkham

20 nov (Reuters) - El llamativo paquete de compensación ejecutiva de Tesla TSLA.O de 1 billón de dólares para el CEO Elon Musk ha ocultado una preocupación más apremiante: El paquete salarial de Musk para 2018 -aún atado en los tribunales- podría comerse años de beneficios futuros del fabricante de vehículos eléctricos .

El Tribunal Supremo de Delaware pronto decidirá si revoca una sentencia de primera instancia que invalidaba el anterior paquete de compensación récord de Musk. Si la apelación de Tesla fracasa, podría desencadenar un golpe de 26.000 millones de dólares a los beneficios durante dos años para tener en cuenta el paquete de sustitución de compensación en acciones que ha prometido a Musk, al precio actual de las acciones, mucho más alto.

A modo de comparación, 26.000 millones de dólares equivaldrían a más de la mitad de los ingresos netos totales de Tesla desde que comenzó a ser rentable en 2019.

Incluso si Tesla prevalece en los tribunales, sus ganancias podrían verse exprimidas durante la próxima década si Musk alcanza los objetivos de rendimiento en su paquete de pago de un billón de dólares, con cada objetivo desencadenando miles de millones en pagos y gastos contables .

La enorme repercusión en los beneficios pone de relieve los riesgos inherentes a la sobredimensionada retribución de Musk. Incluso las mayores empresas públicas suelen preocuparse poco por el impacto en los resultados de la remuneración de los CEO. Los paquetes más ricos se suelen medir en cientos de millones, no en miles de millones.

La compensación exponencialmente mayor de Musk crea incertidumbres de beneficios únicas para Tesla en un momento en que las ganancias ya están disminuyendo debido a la caída de las ventas de automóviles, la desaparición de los subsidios de automóviles eléctricos y el aumento de los costes de las apuestas moonshot como los robots humanoides.

Según Brian Dunn, director del Instituto de Estudios de Compensación de la Escuela de Relaciones Industriales y Laborales de la Universidad de Cornell, los gastos de compensación en acciones no afectarán al flujo de caja, y los accionistas podrían considerarlos "mera contabilidad".

Pero los enormes descensos de los ingresos netos causados por la compensación del CEO, dijo, señalan que el consejo de Tesla no está siguiendo "prácticas fiduciarias razonables".

"Están respaldando una transferencia masiva de riqueza de los accionistas al mayor accionista individual", dijo.

El consejo de Tesla ha argumentado que el nuevo paquete salarial de Musk no le da nada a menos que el fabricante de automóviles alcance "hitos Mars-shot" que incluyen elevados objetivos de beneficios. Si Tesla alcanzara esos hitos, los gastos de compensación de Musk consumirían menos de sus ganancias.

Pero los objetivos más fáciles en el paquete de Musk todavía podrían desencadenar pagos de decenas de miles de millones de dólares sin transformar el negocio de Tesla o sus beneficios, Reuters ha informado (link). El pago máximo a Musk es de 878.000 millones de dólares porque un billón de dólares en acciones se reduciría por el valor de las acciones en el momento en que el consejo de Tesla aprobó el paquete salarial en septiembre.

El consejo de Tesla y Musk no respondieron a las peticiones de Reuters para hacer comentarios.

SENTENCIA JUDICIAL EN CIERNES

The largest near-term risk lies in the next legal turn over Musk’s 2018 compensation. A Delaware judge last year desestimó el paquete, (link) dictaminando en una demanda de accionistas quelas negociaciones salariales de Musk se vieron comprometidas por la excesiva remuneración de los propios miembros del consejo de Tesla y sus estrechos vínculos personales con el consejero delegado.

Si el Tribunal Supremo de Delaware da la razón a Tesla, Musk podría conservar las opciones sobre acciones del paquete de 2018 y la empresa no incurriría en más gastos contables. En el momento en que alcanzó los objetivos de rendimiento de ese plan en 2022, las opciones sobre acciones concedidas a Musk valían 56.000 millones de dólares. Hoy, valen 116.000 millones de dólares.

Si la sentencia original del juez se mantiene, el paquete de sustitución de Musk le da muchas menos acciones. Pero costarían al balance de Tesla mucho más que el valor de 2.300 millones de dólares del paquete salarial de 2018 cuando se aprobó originalmente, porque el precio de las acciones de Tesla es mucho más alto ahora.

El paquete de sustitución de Musk tendría que valorarse al precio de las acciones en agosto cuando la junta lo concedió, o 26.000 millones de dólares. Tesla tendría que contabilizar el cargo antes de agosto de 2027, cuando Musk tendría derecho a cobrar las acciones.

Dividir los 26.000 millones de dólares en ocho trimestresreduciría el beneficio en 3.250 millones de dólares cada trimestre , más que los ingresos netos de Tesla en todos los trimestres excepto en cuatro de los últimos 25 que se remontan a 2019.

La compañía reveló en una presentación que una apelación fallida podría causar "un impacto material adverso en nuestro negocio y ganancias reportadas”. La junta ha argumentado que no reemplazar el paquete de 2018 podría causar que Musk abandone Tesla.

Tesla no tiene que pagar en efectivo por las acciones - puede simplemente emitir nuevas acciones. Pero las normas contables requieren registrar la compensación en acciones como un gasto porque la compañía podría haber vendido esas acciones en el mercado abierto, dijeron expertos en contabilidad corporativa.

PERJUDICAR A LOS ACCIONISTAS

Estas transacciones diluyen el poder de voto de otros accionistas, que tienen menos participación en la empresa porque el número total de acciones ha aumentado, y más de ellas van a parar al Consejero Delegado.

"Sin duda, se perjudica a los accionistas", afirma Schuyler Moore, abogado especializado en financiación de empresas y derecho fiscal del bufete Greenberg Glusker de Los Ángeles.

Normalmente, un golpe tan grande a los beneficios haría que los inversores devaluaran una empresa porque "funciona con pérdidas". Pero los fundamentos financieroshan importado tradicionalmente poco al valor bursátil de Tesla, que se basa casi por completo en las promesas de Musk de productos y servicios que la empresa aún no vende, incluidos robotaxis de conducción autónoma y robots humanoides.

En el caso de Tesla, dijo Moore, "a nadie parece importarle, porque esta empresa está en tierra de fantasía”.