¿Son los bonos japoneses en alza la próxima bomba para tenedores de bonos de EE.UU?

Investing.com — Las instituciones e inversores japoneses han sido durante mucho tiempo una fuente confiable de demanda para los bonos del Tesoro estadounidense, pero el aumento implacable en los rendimientos de los bonos gubernamentales japoneses está enviando una señal de advertencia para los tenedores de bonos estadounidenses, aumentando el riesgo de que el capital japonés comience a regresar a casa justo cuando el apetito global por la deuda estadounidense tambalea.

"Podría haber un punto de inflexión donde los inversores japoneses repatrien repentinamente su capital desde EE.UU. hacia Japón. Algunos operadores sienten que este punto se acerca, razón por la cual el USD/JPY está siendo ofrecido mientras los rendimientos de los JGB suben", señalaron analistas de Macquarie en una nota reciente.

Las entidades japonesas, incluidas las reservas oficiales, son los mayores tenedores extranjeros de valores del Tesoro estadounidense, con aproximadamente 1.13 billones de dólares hasta el primer trimestre de 2025, según los analistas. Sin embargo, después de años de rendimientos ultra bajos, el mercado de bonos de Japón está en ascenso, estrechando la brecha con los bonos estadounidenses y reduciendo el incentivo para mantener capital en EE.UU.

El rendimiento del JGB a 30 años saltó recientemente a un máximo histórico de 3.185%, mientras que el rendimiento a 40 años alcanzó un pico sin precedentes de 3.635%. Este despertar de la hibernación en los JGB tiene las huellas del Banco de Japón. El BoJ ha mostrado más flexibilidad en su control de la curva de rendimiento a medida que la inflación en Japón aumenta, haciendo que los bonos domésticos sean más atractivos.

El riesgo, advierte Macquarie, es que si se permite que los rendimientos de los JGB suban lo suficiente, "el incentivo para exportar capital a EE.UU. se convierte en un incentivo para importar capital de vuelta desde EE.UU.". Esto podría desencadenar un reequilibrio repentino de las carteras institucionales japonesas, saliendo de los bonos del Tesoro y entrando en JGB, poniendo en riesgo al dólar y las tasas estadounidenses.

La presión ya se está manifestando en los mercados: la reciente subasta de bonos estadounidenses a 20 años mostró una débil demanda de compradores extranjeros, enviando los rendimientos a un máximo de dos años y presionando al dólar. Aunque EE.UU. no es el único que enfrenta rendimientos más altos (los Bunds y Gilts también han caído), Macquarie argumenta que el dólar está siendo señalado porque los inversores extranjeros están "sobreponderados en exposición estadounidense" tras años de rendimiento superior.

El Banco de Japón, sin embargo, es poco probable que intervenga directamente con recortes de tasas o la reanudación de un estricto control de la curva de rendimiento; probablemente señalará un compromiso con la estabilidad financiera y aumentará las compras de JGB si los rendimientos suben demasiado rápido. Pero con inversores japoneses enfrentando un mercado de bonos doméstico más atractivo y riesgos globales en aumento, el riesgo de fuga de capitales de los bonos del Tesoro estadounidense —y nueva volatilidad para el dólar y las tasas estadounidenses— sigue siendo una preocupación central.

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