PIMCO alerta: "Esperamos que la volatilidad y la dispersión mundiales continúen"

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"Los bancos centrales de los mercados desarrollados están pivotando hacia recortes de tipos, pero con calendarios muy dispares. Anticipamos esta dispersión y afirmamos que las trayectorias cada vez más asíncronas del crecimiento económico, la inflación y la política de los bancos centrales entre los países crearían una elevada volatilidad y atractivas oportunidades de inversión en todos los mercados mundiales de renta fija", señalan Marc Seidner, CIO de Estrategias no tradicionales, y Pramol Dhawan, gestor de cartera de PIMCO.

"Esperamos que la volatilidad y la dispersión mundiales continúen, ya que la restrictiva política monetaria y los elevados niveles de deuda soberana amenazan el crecimiento económico, especialmente en un año de elecciones importantes en países que representan el 60% del PIB mundial. Afortunadamente, este tipo de volatilidad puede crear atractivas oportunidades de negociación para los gestores de inversiones activos", añaden estos expertos.

Según estos analistas, "las recientes oscilaciones del mercado han sido una llamada de atención para muchos inversores que habían disfrutado de rentabilidades favorables en acciones y efectivo durante gran parte de este año. Ya en mayo, señalamos los beneficios potenciales de ampliar la duración y bloquear los atractivos rendimientos de los bonos. Como ya dijimos, 'un descenso del rendimiento de sólo unos 80 puntos básicos tiene el potencial de generar una revalorización de los precios y llevar a una cartera de vencimientos cortos e intermedios a duplicar la rentabilidad del efectivo'. El rendimiento del Tesoro a 2 años ha caído más de un punto porcentual desde entonces".

Más riesgos económicos en el futuro

"Los signos de debilitamiento en otras economías desarrolladas habían contrastado durante meses con el resistente crecimiento estadounidense, pero últimamente incluso Estados Unidos parece vulnerable", advierten Seidner y Dhawan.

"Los datos de empleo de julio estuvieron a punto de desencadenar la regla de Sahm, un indicador de la Reserva Federal (basado en datos de empleo) que en el pasado ha sido un indicador fiable de recesión en Estados Unidos. Cabe señalar que esta regla se ha activado históricamente cuando los niveles reales de empleo están disminuyendo, lo que aún no ha sucedido de manera material –la reciente debilidad tiene más que ver con la oferta de mano de obra a medida que aumenta el número de solicitantes de empleo que entran en el mercado", añaden los expertos de PIMCO.

"Aun así, las tensiones del mercado laboral podrían justificar un ritmo acelerado de recortes de tipos una vez que la Fed comience a relajar su política. Esto sería coherente con ciclos anteriores. Desde la década de 1980, cuando la Reserva Federal subía los tipos, sólo el 25% de las subidas se producían en incrementos superiores a 25 puntos básicos. Por el contrario, cuando la Reserva Federal recortó, lo hizo en incrementos superiores a 25 puntos básicos aproximadamente la mitad de las veces. La historia también demuestra que los analistas tienden a subestimar la agresividad con la que los bancos centrales bajan los tipos", concluyen.

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