ANÁLISIS-Los inversores se aferran a las operaciones amortiguadoras mientras la guerra de Irán reduce a cero la visibilidad económica

Por Amanda Cooper

LONDRES, 6 mar (Reuters) - Algunas de las operaciones más concurridas del año pasado se perfilan como los principales amortiguadores de cualquier posible dolor de los mercados, a medida que la guerra en Oriente Medio (link) avanza hacia una segunda semana, poniendo a cero la visibilidad sobre la inflación y la política monetaria.

El dólar se ha erigido en el antídoto preferido (link) para combatir la angustia. Se prepara para su mayor rendimiento semanal desde finales de 2024 =USD, con una ganancia del 1,7%.

La escalada de los precios del petróleo y el gas ha reavivado el temor a una crisis energética como la de 2022, pero no existe la sensación de pánico que ha acompañado a anteriores crisis geopolíticas o financieras, afirman inversores y estrategas.

Para empezar, los indicadores clásicos de tensión en los mercados en tiempos de agitación, como los diferenciales de los bonos corporativos y el índice de volatilidad VIX, no se han disparado, lo que sugiere que los inversores siguen creyendo en la afirmación del presidente de Estados Unidos, Donald Trump, de que el conflicto se resolverá pronto.

Además, las enormes cantidades de capital que se habían agrupado en algunas operaciones populares, desde el oro hasta los activos de mercados emergentes (link), se han desplegado para tapar pérdidas en otros lugares y aislar las carteras.

La encuesta mensual más reciente de Bank of America entre gestores de fondos de todo el mundo mostraba que el 50% creía que poseer oro, que ha subido un 70% en el último año, era la operación más concurrida, seguida de poseer acciones de grandes empresas tecnológicas, mientras que más gestores de activos sobreponderaban la renta variable emergente que en ningún otro momento de los últimos cinco años.

Son estos activos los que se han visto golpeados en la última semana, junto con los bonos, que han sufrido su peor desplome semanal en al menos un año, al dispararse las expectativas de inflación, lo que pone patas arriba las expectativas de tipos de interés.

Pero no hay nada que esté paralizando la negociación o creando un enorme riesgo de contrapartida para la gran mayoría de los participantes en el mercado, dijo Kit Juckes, jefe de Estrategia de Divisas de Société Générale. "No hay nada que entorpezca el funcionamiento del sistema."

"Sólo hay una sacudida geopolítica que, por ejemplo, ha hecho subir el dólar, bajar las acciones, y ha impulsado cierta volatilidad y hecho subir los precios del petróleo muy rápidamente."

VOLATILIDAD CONTENIDA POR AHORA

Derivados como los swaps de bases entre divisas, que reflejan la demanda de dólares por parte de inversores extranjeros, o los diferenciales de swaps, que pueden reflejar el apetito por el riesgo, e incluso los índices de bonos basura se han mantenido estables en gran medida.

Estos indicadores se dispararon tras las turbulencias arancelarias desencadenadas por Estados Unidos el pasado abril, al igual que durante la crisis bancaria regional de 2023, el inicio del COVID en 2020 y la invasión rusa de Ucrania, ya que los inversores se deshicieron de los activos en favor del efectivo.

Varios indicadores de la volatilidad del mercado se han disparado esta semana, pero incluso esos movimientos han sido relativamente benignos.

El índice VIX de volatilidad de la renta variable .VIX se sitúa por encima de 20, lo que supone la mayor subida en una semana desde el pasado mes de noviembre. Esto está muy lejos de la duplicación del valor a un récord de 60 tras el "Día de la Liberación" de Trump el pasado mes de abril.

Del mismo modo, en el mercado de bonos, el índice de volatilidad ICE BofA MOVE .MOVE también está en su punto más alto desde noviembre, en 75, pero por debajo de los máximos del pasado abril, en torno a 140. Y la volatilidad de las divisas ha repuntado, pero mucho menos de lo que lo hizo incluso a finales de enero, cuando Trump amenazó con anexionarse Groenlandia.

SEÑALES DE ALERTA DEL PETRÓLEO

La energía es la falla que atraviesa los mercados en estos momentos. El petróleo ha subido más de un 20% en una semana, su mayor subida semanal en cuatro años LCOc1.

"Si nos fijamos en crisis pasadas, podemos ver que, por lo general, el impacto de conflictos pasados es relativamente neutro para la renta variable. Podemos ver algún sobresalto, pero después de tres meses, seis meses, es relativamente manejable", dijo Nicolas Forest, director de inversiones de Candriam.

En cuanto a que el precio del petróleo alcance los 100 dólares, Forest dijo:

"Esa es otra historia."

Un posible shock energético (link) se suma a una plétora de riesgos de mercado sobre los que los guardianes de la estabilidad financiera, como los banqueros centrales y los reguladores, han advertido en los últimos meses. Desde el exceso de endeudamiento de los fondos de alto riesgo que dominan el comercio de deuda pública, pasando por una posible burbuja de la inteligencia artificial, hasta los riesgos que se ciernen sobre el crédito privado, los bancos y los inversores ya están expuestos a toda una serie de vulnerabilidades.

Kevin Thozet, miembro del comité de inversión de la gestora de fondos Carmignac, mantiene desde hace tiempo que los mercados subestiman el riesgo de un repunte sostenido de la inflación, sobre todo porque el crecimiento mundial se ha mostrado hasta ahora relativamente resistente.

En su opinión, los bonos ligados a la inflación son una mejor opción de cartera que los bonos nominales.

"Incluso con el petróleo cerca de los 90 dólares por barril, la gente sigue subestimando el riesgo de inflación a medio plazo", afirmó.

Por ahora, con tantos interrogantes sobre las perspectivas de tipos y el impacto a largo plazo en la economía, los inversores se aferran a lo que saben.

"La gente está luchando por entender la respuesta de '¿qué compro?'", dijo el propietario y fundador del fondo de cobertura BLKBRD, Dan Izzo.

"A principios de este año y antes de la guerra en Irán, la gente estaba firmemente arraigada en la compra de activos en el resto del mundo, sin duda a medida que han surgido los riesgos relacionados con la IA y el crédito en EE.UU.", añadió.

"La guerra ha cambiado esta forma de pensar."